2022年以來(lái)，A股大部分行情持續(xù)性較弱，一些有機(jī)會(huì)演繹成主線的投資邏輯都沒(méi)有帶來(lái)持續(xù)的賺錢效應(yīng)，年內(nèi)相對(duì)來(lái)說(shuō)有過(guò)高光的板塊，但包括新舊能源、疫后復(fù)蘇、大金融等方向在內(nèi)，均沒(méi)有提供超過(guò)一個(gè)季度的機(jī)會(huì)。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，基于當(dāng)前A股估值低位，2023年經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)力較強(qiáng)，市場(chǎng)或存上行動(dòng)能。

銀河證券：

成長(zhǎng)股或?qū)⑹侵骶€

基于當(dāng)前A股估值低位，經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)力較強(qiáng)，市場(chǎng)存上行動(dòng)能，但行情表現(xiàn)或一波三折，受上市公司業(yè)績(jī)修復(fù)影響，明年二季度A股上行動(dòng)能或更為明顯。整體上，2023年是新的轉(zhuǎn)換之年，是A股市場(chǎng)布局之年。

回顧2000年以來(lái)的A股市場(chǎng)，在股市下行周期中，價(jià)值股具有較強(qiáng)的防御性，總體風(fēng)格占優(yōu)。在股市上行周期中，成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)的可能性更大。在業(yè)績(jī)上行期，成長(zhǎng)股相對(duì)占優(yōu)；在業(yè)績(jī)下行期，價(jià)值股相對(duì)占優(yōu)。因此，預(yù)判2023年成長(zhǎng)或是主線。國(guó)產(chǎn)替代科技創(chuàng)新將迎來(lái)長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)，小盤(pán)股或仍是2023年的主線，從市場(chǎng)情緒分析，小盤(pán)股靈活性強(qiáng)，與成長(zhǎng)股分析一致，在A股沒(méi)有出現(xiàn)長(zhǎng)期牛市的背景下，小盤(pán)股行情仍存更多期待。受政策刺激，尤其是中國(guó)特色估值體系及對(duì)地產(chǎn)流動(dòng)性支持等影響，大盤(pán)股、價(jià)值股亦會(huì)存在較好的交易性機(jī)會(huì)。

在A股市場(chǎng)存在較多不確定性時(shí)，預(yù)判結(jié)構(gòu)性博弈仍然占優(yōu)。在行業(yè)配置上，建議關(guān)注：一、后疫情時(shí)代消費(fèi)領(lǐng)域（食品飲料、醫(yī)藥生物、酒店、旅游、交運(yùn)等）；二、安全領(lǐng)域（信息安全、國(guó)防安全、糧食安全）；三、國(guó)產(chǎn)替代科技創(chuàng)新（電子、計(jì)算機(jī)、通信、軟件服務(wù)、工業(yè)母機(jī)、工業(yè)機(jī)器人）；四、新舊能源轉(zhuǎn)換——雙碳策略（儲(chǔ)能、汽車零配件、光伏、綠電）；五、交易性策略機(jī)會(huì)（地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、電力設(shè)備、金融、平臺(tái)經(jīng)濟(jì)）。

天風(fēng)證券：

部分板塊將大概率修復(fù)

2023年年中附近，基本面出現(xiàn)弱修復(fù)的概率較高，對(duì)于股票而言，可能更多是穿越隧道的階段，屬于轉(zhuǎn)折過(guò)渡年。

三大總量邏輯的板塊，作為底倉(cāng)品種，機(jī)會(huì)可能在2024年：一、以中長(zhǎng)期貸款增速刻畫(huà)的經(jīng)濟(jì)總需求，在大部分時(shí)候決定了指數(shù)的趨勢(shì)，同時(shí)也決定了大金融、大消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)的趨勢(shì)，這三類板塊，既是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的β，也是指數(shù)的主要權(quán)重，大金融、大消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的周期波動(dòng)項(xiàng)與中長(zhǎng)期貸款的周期波動(dòng)項(xiàng)關(guān)聯(lián)度很高。二、9月到10月，這三類板塊大幅下跌，反應(yīng)基本面的長(zhǎng)期悲觀預(yù)期，但是11月開(kāi)始，長(zhǎng)期悲觀因素很快修正，那么這些板塊的股價(jià)大概率要修復(fù)前期的下跌。

如果2024年能夠看到中美經(jīng)濟(jì)共振上行，那么可能迎來(lái)指數(shù)和金融、消費(fèi)、港股的主升浪，類似2020年中美經(jīng)濟(jì)共振向上的情況。

國(guó)金證券：

重視政策對(duì)主線的影響

國(guó)內(nèi)政策紅利期疊加海外緊縮預(yù)期緩和期，建議把握階段性做多紅利期，防疫政策、地產(chǎn)政策和產(chǎn)業(yè)政策均陸續(xù)出臺(tái)。首先，防疫政策拐點(diǎn)已現(xiàn)，疫情拐點(diǎn)仍存在一定不確定性，疫后消費(fèi)或呈現(xiàn)K型修復(fù)；其次，地產(chǎn)動(dòng)態(tài)調(diào)整政策拐點(diǎn)明確，但地產(chǎn)銷量和投資能否明顯回升仍存在較大不確定性。

國(guó)內(nèi)政策紅利期， A股市場(chǎng)或有望重演反轉(zhuǎn)級(jí)別的行情，其中階段性高點(diǎn)或在2023年3月至4月，一方面政策預(yù)期達(dá)到高潮，另一方面美聯(lián)儲(chǔ)最后一次加息或發(fā)生在3月下旬或五月初的議息會(huì)議。以私募基金倉(cāng)位為代表的市場(chǎng)情緒盡管有明顯回升，但仍處歷史較低水平。如果把今年4月底當(dāng)作中期的市場(chǎng)底部，10月底市場(chǎng)二次探底結(jié)束。參照2018年底和2020年3月市場(chǎng)中期底部后的行情演繹，中期底部后市場(chǎng)都會(huì)經(jīng)歷一輪明顯的反轉(zhuǎn)行情。

市場(chǎng)風(fēng)格方面，2018年底和2020年3月底以來(lái)的反轉(zhuǎn)行情基本都呈現(xiàn)“先大后小”的風(fēng)格特征，也就是上證50相對(duì)中證1000的走勢(shì)呈先強(qiáng)后弱。其中的邏輯是，在反轉(zhuǎn)級(jí)別的行情當(dāng)中，市場(chǎng)情緒和風(fēng)險(xiǎn)偏好在后期肯定是明顯升溫，這往往對(duì)應(yīng)的是中小盤(pán)股的大行情。

在此之前，大盤(pán)股的企穩(wěn)是抬升指數(shù)，是促使市場(chǎng)情緒升溫和風(fēng)險(xiǎn)偏好提升的基礎(chǔ)。因此，“大切小”往往都發(fā)生在反轉(zhuǎn)行情的中后段。后續(xù)驅(qū)動(dòng)大小風(fēng)格切換的潛在因素可能來(lái)自“二階拐點(diǎn)后一階拐點(diǎn)落空”，比如疫后消費(fèi)K型恢復(fù)、地產(chǎn)銷量難以明顯改善、旺季開(kāi)工不及預(yù)期。另外，大制造和大科技產(chǎn)業(yè)政策陸續(xù)出臺(tái)有望催生科技成長(zhǎng)行情。

投資建議方面：一、重視產(chǎn)業(yè)政策對(duì)市場(chǎng)主線影響，自主可控?zé)o疑是最大的方向。特別重視那些產(chǎn)業(yè)政策和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)共振的產(chǎn)業(yè)。比如計(jì)算機(jī)、通信；二、硅料降價(jià)驅(qū)動(dòng)組件價(jià)格下行，電站運(yùn)營(yíng)商儲(chǔ)能投資能力的提升，光伏儲(chǔ)能高景氣延續(xù)；三、隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退以及美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)為寬松，實(shí)際利率和美元指數(shù)或見(jiàn)頂回落，黃金價(jià)格或迎來(lái)中期上漲趨勢(shì)。記者 張曌