燦瑞科技(688061)成立于2005年，以磁傳感器芯片產品起家，不斷拓寬產品品類和應用領域，向光傳感器和電源管理芯片延伸。公司主要產品技術性能已達到國際先進水平，目前廣泛應用于智能家居、智能手機、計算機、可穿戴設備、工業控制和汽車電子等眾多領域。2019-2021年，磁傳感器芯片收入年復合增長率達67%，2021年，公司在全球磁傳感器市場份額約為1.08%，在國內廠商中占據領先地位;2019-2021年，公司電源管理芯片業務收入年復合增長率達52%。

公司傳感器業務成功切入汽車市場。智能傳感器是萬物互聯基礎硬件，公司主要布局磁傳感器和光傳感器，2021年營收分別為1.9億元/0.1億元，營收占比35%/2%。公司目前磁傳感器產品以開關、線性、電機驅動磁傳感為主，正拓展角度、電流等產品線，在售產品關鍵技術性能已追平海外大廠，且具備價格優勢，已順利切入消費電子領域知名客戶，全球市占率接近1.1%。同時公司正積極布局汽車電子領域，已有部分產品取得車規級認證，并于2021年成功進入一線汽車廠商供應鏈，打開更廣闊成長空間。光傳感器是3D感知技術的發射端核心部件，主要應用于人臉識別、機器視覺等領域。公司光傳感器已批量供貨于線下人臉支付終端設備，并已應用于德國PMD集團的智能工業機器人方案中，后續有望隨3D感知技術滲透同步實現收入增長。

公司電源管理業務持續擴充品類，與磁傳感器業務形成協同。電源管理芯片是模擬芯片空間最大的賽道，2021年全球市場空間約380億美元，預計未來5年CAGR近8%，與磁傳感器類似，市場同樣由TI、ADI、英飛凌等海外大廠主導。公司的電源管理芯片業務以屏幕偏壓、閃光燈、背光、LED照明等各類驅動為主，正積極推動電機驅動、DCDC等產品線的發展，計劃布局鋰電充電芯片、鋰電保護芯片等。2021年，公司電源管理業務營收2.8億元，營收占比52%。公司電源管理芯片目前以消費電子為主，積極推動車規市場，與磁傳感器芯片業務協同，有望進一步打開成長空間。

基于磁傳感器芯片行業多年深耕以及電源管理芯片領域的長期投入，公司已形成較為豐富的技術積累，截至2021年12月31日，公司已取得境內專利63項，境外專利16項，集成電路布圖設計專有權63項，軟件著作權7項，形成完整的自主知識產權體系。同時，公司在2014年成立燦集電子開始向封測業務延伸，至今形成了“Fabless+封測”的獨特經營模式，通過產業鏈協同提高研發效率、保障生產需求，增強產品競爭力與公司經營的持續性與穩定性。

募資用于新產品研發，推進汽車電子和工業等領域應用。公司IPO募集資金用于：投資3.64億元用于高性能傳感器研發及產業化項目、投資2.22億元用于電源管理芯片研發及產業化項目。公司擬開發砷化鎵磁傳感器芯片/銻化銦磁傳感器芯片/TMR磁開關傳感器/電流傳感器芯片等磁傳感器芯片，并向工業機器人/汽車電子/醫療監控/物聯網與智能電網等下游應用領域拓展，助力長期增長。

國聯證券表示，公司深耕磁傳感器芯片多年，并拓展了電源管理類芯片產品，主要產品已進入汽車電子、工控等下游領域，未來有望快速放量。預計公司2022-2024年收入分別為8.22億元、12.47億元、17.97億元，對應增速分別為53%、52%、44%，凈利潤分別為1.99億元、3.18億元、4.63億元，對應增速分別為59%、60%、46%，EPS分別為2.58元、4.12元、6.00元，未來3年CAGR為55%。綜合考慮絕對估值和相對估值，鑒于公司磁傳感器已進入汽車電子行業并有望迅速放量，給予公司2022年55倍PE估值，目標價141.76元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。

中信證券表示，公司是國產磁傳感器芯片專家，同步布局光傳感器和電源管理芯片，立足消費電子、進軍汽車電子，正處于快速成長階段。預計2022-2024年公司凈利潤分別為2.11億元、3.23億元、4.65億元。綜合PE和DCF兩種估值方法，給予公司目標價138元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。

記者 劉?，|