剛剛喊出“邁入功能性材料領(lǐng)域的世界第一方陣”口號(hào)的世華科技(688093)，因定增方案中的諸多問(wèn)題，收到了上交所的問(wèn)詢(xún)函。

辦公地址位于江蘇省蘇州市吳江經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)的世華科技，是一家專(zhuān)注于功能性材料研發(fā)的科技公司。自2020年上市以來(lái)，公司已經(jīng)交出連續(xù)兩年?duì)I利雙增的亮眼成績(jī)單。但其股價(jià)卻經(jīng)歷了大起大落。

種種信息顯示，世華科技的崛起來(lái)源于對(duì)蘋(píng)果的深度依賴(lài)。而眼下公司似乎試圖通過(guò)定增來(lái)降低自身的“含果量”。但隨著上交所的問(wèn)詢(xún)函到來(lái)，這一戰(zhàn)略布局的進(jìn)程似乎又多了一絲不確定性。

毛利率過(guò)高遭質(zhì)疑

上交所圍繞世華科技本次定增計(jì)劃的多個(gè)問(wèn)題進(jìn)行了問(wèn)詢(xún)。其中，本次募投項(xiàng)目的可行性被重點(diǎn)問(wèn)及。

在問(wèn)詢(xún)函中，上交所要求世華科技結(jié)合公司主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、重要客戶(hù)的限制性約定情況、未來(lái)產(chǎn)能能否消化，回答本次募投項(xiàng)目的意義所在。不僅如此，上交所還要求公司說(shuō)明本次募投項(xiàng)目是否涉及變相投資房地產(chǎn)的情形。

根據(jù)定增計(jì)劃，世華科技本次募資將用于高效密封膠、創(chuàng)新中心兩個(gè)項(xiàng)目，前者的實(shí)施主體為其全資子公司江蘇世拓，后者的實(shí)施主體交由另一家全資子公司上海世晨。企查查數(shù)據(jù)顯示，江蘇世拓和上海世晨的注冊(cè)資本均為1億元，兩家公司的經(jīng)營(yíng)范圍暫都不包括房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)。

對(duì)于世華科技融資規(guī)模的合理性，上交所也進(jìn)行了關(guān)注。其在問(wèn)詢(xún)函中要求公司說(shuō)明本次募投各項(xiàng)目融資規(guī)模以及效益測(cè)算的具體過(guò)程和主要依據(jù)。而占據(jù)整個(gè)問(wèn)詢(xún)函最大篇幅的，是有關(guān)世華科技經(jīng)營(yíng)情況的問(wèn)題。對(duì)于公司主要客戶(hù)及收入情況、毛利率情況、研發(fā)費(fèi)用情況的具體問(wèn)題，上交所一一羅列。

其中，世華科技“異常”的毛利率情況尤為惹眼。在定增方案申報(bào)材料中，公司報(bào)告期各期的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率均顯著高于同行業(yè)可比公司毛利率。上交所據(jù)此要求世華科技解釋毛利率較高的原因。

此外，世華科技2021年度精密制程應(yīng)用材料業(yè)務(wù)毛利率突然下滑近8個(gè)百分點(diǎn)。雖然公司已在申報(bào)材料中對(duì)該業(yè)務(wù)毛利率下滑原因作出了解釋?zhuān)辖凰M(jìn)一步要求公司結(jié)合該業(yè)務(wù)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況、同行業(yè)可比公司類(lèi)似產(chǎn)品的單價(jià)變動(dòng)趨勢(shì)等，說(shuō)明該類(lèi)產(chǎn)品單價(jià)持續(xù)下降的原因。同時(shí)，上交所也對(duì)世華科技相關(guān)產(chǎn)品是否存在毛利率進(jìn)一步下降表達(dá)了擔(dān)憂(yōu)。

記者通過(guò)回看世華科技的相關(guān)公告后發(fā)現(xiàn)，早在IPO時(shí)，世華科技就曾“炫耀”過(guò)自己的毛利率勝人一籌：在招股說(shuō)明書(shū)(注冊(cè)稿)中，世華科技介紹，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)多采用蘋(píng)果公司認(rèn)證模式銷(xiāo)售，該模式銷(xiāo)售的產(chǎn)品毛利率高于產(chǎn)業(yè)鏈廠(chǎng)商自主采購(gòu)產(chǎn)品毛利率。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，世華科技近5年來(lái)的銷(xiāo)售毛利率均維持在60%附近。

不過(guò)，世華科技在2022年半年報(bào)中曾提示過(guò)未來(lái)毛利下滑的風(fēng)險(xiǎn)。公司表示：“國(guó)外友商調(diào)整競(jìng)爭(zhēng)策略，行業(yè)的供求關(guān)系變化都會(huì)導(dǎo)致公司毛利水平下降。”

超高“含果量”帶來(lái)隱憂(yōu)

正如世華科技所介紹的，公司的業(yè)務(wù)構(gòu)成具有極大的特殊性——與蘋(píng)果公司深度綁定。這是一柄雙刃劍，一方面它為公司帶來(lái)了豐厚的利潤(rùn)回報(bào);但另一方面，公司一旦失去蘋(píng)果訂單，經(jīng)營(yíng)或?qū)⑾萑搿巴薄?/p>

根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，世華科技的營(yíng)收中，來(lái)自蘋(píng)果相關(guān)業(yè)務(wù)的占比約在九成。這一問(wèn)題也引發(fā)了上交所的關(guān)注，其在前述問(wèn)詢(xún)函中要求公司說(shuō)明終端客戶(hù)認(rèn)證及直接客戶(hù)自主采購(gòu)模式各自收入及占比情況;蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的產(chǎn)品認(rèn)證、在手訂單以及銷(xiāo)售額占蘋(píng)果同類(lèi)產(chǎn)品采購(gòu)金額比例，并說(shuō)明與蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈主要客戶(hù)合作的穩(wěn)定性情況。

上交所的擔(dān)憂(yōu)不無(wú)道理。此前，歐菲光就因被踢出“果鏈”，導(dǎo)致業(yè)績(jī)巨額虧損，其市值也是一路下探。甚至傳出消息，歐菲光為了減少損失，以800萬(wàn)元的低價(jià)賤賣(mài)了價(jià)值8億元的設(shè)備。時(shí)至今日，歐菲光的經(jīng)營(yíng)狀況仍未迎來(lái)明顯起色。

就在前幾天，又一家白馬“失了前蹄”——歌爾股份被曝失去蘋(píng)果訂單。隨后，歌爾股份對(duì)外披露丟失訂單的公告，但公司并未明指這些訂單所涉公司就是蘋(píng)果，并強(qiáng)調(diào)相關(guān)訂單金額占營(yíng)收比重并不高。但在11月9日、10日，歌爾股份股價(jià)依舊吞下兩個(gè)一字跌停板。

蘋(píng)果為上述兩家上市公司帶來(lái)了豐富的訂單，但當(dāng)訂單丟失的瞬間，其反噬威力同樣巨大。而世華科技或正面臨著相似的問(wèn)題——“含果量”驚人。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在世華科技的招股說(shuō)明書(shū)中，曾經(jīng)248次提到“蘋(píng)果”一詞。公司甚至直言：“產(chǎn)品銷(xiāo)售在客觀(guān)上形成了對(duì)蘋(píng)果公司的依賴(lài)，并在可預(yù)見(jiàn)的將來(lái)仍將持續(xù)。”

世華科技并非不清楚深度依賴(lài)蘋(píng)果的隱患。公司在招股說(shuō)明書(shū)及歷年財(cái)報(bào)中，均有提到相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。但至少在目前，世華科技尚無(wú)法降低其“含果量”。從2021年的營(yíng)收分布數(shù)據(jù)看，除了電子復(fù)合功能材料取得較大增長(zhǎng)外，精密制程應(yīng)用材料、光電顯示模組材料的營(yíng)收水平均出現(xiàn)了不同程度的下降。2022年上半年，精密制程應(yīng)用材料業(yè)務(wù)延續(xù)了營(yíng)收下降趨勢(shì)。

此時(shí)推出的定增方案，更像是世華科技試圖擺脫蘋(píng)果依賴(lài)的決心。公司反復(fù)提到了一個(gè)詞“一體兩翼”。定增方案中，世華科技強(qiáng)調(diào)了對(duì)新能源汽車(chē)相關(guān)業(yè)務(wù)的展望。但在公司此前的財(cái)報(bào)中，和新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)相關(guān)的信息卻極少。《大眾證券報(bào)》記者致電并致函世華科技證券部，試圖了解公司目前在新能源汽車(chē)方面的布局情況，以及對(duì)擺脫“蘋(píng)果依賴(lài)癥”的考量。但截至發(fā)稿，并未收到回復(fù)。

值得一提的是，世華科技曾在最近一次投資者調(diào)研紀(jì)要中表示：“新能源汽車(chē)領(lǐng)域整體仍處于前期拓展階段，有產(chǎn)品正在客戶(hù)處測(cè)試打樣。”

老項(xiàng)目遭遇延期加“撤資”

新項(xiàng)目為何急于上馬?

世華科技想到的擺脫蘋(píng)果依賴(lài)的另一辦法是“走出去”。

公司在定增方案中透露：“要從提供單一功能產(chǎn)品向提供綜合解決方案服務(wù)轉(zhuǎn)變，從國(guó)際龍頭引領(lǐng)向全球化競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)變。”具體來(lái)看，世華科技希望通過(guò)加速推進(jìn)全球化知識(shí)產(chǎn)權(quán)布局、構(gòu)建全球化經(jīng)營(yíng)能力來(lái)推動(dòng)公司的全球化發(fā)展戰(zhàn)略。而本次募投的高效密封膠項(xiàng)目則被公司視作全球化布局的核心重點(diǎn)。

不過(guò)，世華科技目前的海外收入幾乎可以忽略不計(jì)。截至2022年6月底，外銷(xiāo)業(yè)務(wù)錄得營(yíng)收854.4萬(wàn)元，占比僅為4.8%。值得關(guān)注的是，世華科技的海外業(yè)務(wù)收入占比從2017年的22.63%一路降低至2021年的2.48%。

從已有的信息看，無(wú)論是被公司寄予厚望的新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)，還是打開(kāi)海外市場(chǎng)戰(zhàn)略，都未有雛形。世華科技對(duì)蘋(píng)果的依賴(lài)或仍將持續(xù)一段時(shí)間，但公司若能保持產(chǎn)品的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，仍將在“果鏈”中擁有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。只是，圍繞公司的研發(fā)情況，似乎也有待解的疑團(tuán)——上交所在問(wèn)詢(xún)函中要求世華科技解釋IPO募投的研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目相關(guān)情況。

資料顯示，世華科技承諾投資1.24億元的研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，到今年上半年時(shí)，實(shí)際投資金額僅為1748.01萬(wàn)元。2021年10月，公司曾召開(kāi)董事會(huì)，將該項(xiàng)目延期至2025年3月;今年8月，公司又決定，將擬投入該項(xiàng)目的募集資金金額下調(diào)為6865.2萬(wàn)元，并將5500萬(wàn)元的IPO募集資金用于新增的創(chuàng)新中心項(xiàng)目。

按照世華科技IPO時(shí)申報(bào)材料顯示，研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目的建設(shè)期限為1.5年，如今該項(xiàng)目不僅被延期，投入資金也大幅縮減，是否與該項(xiàng)目所涉及的研究方向業(yè)務(wù)進(jìn)展不順有關(guān)?對(duì)此，記者在采訪(fǎng)函中向公司方面求證，但并未得到解答。

資料顯示，研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目的主要研發(fā)方向包括新型軟磁材料開(kāi)發(fā)、特殊涂層材料開(kāi)發(fā)、復(fù)合功能材料開(kāi)發(fā)、光電顯示材料研究平臺(tái)、電子結(jié)構(gòu)膠研究平臺(tái)等。而新增的創(chuàng)新中心項(xiàng)目的研發(fā)投入方向主要包括復(fù)合材料研發(fā)平臺(tái)、膠粘劑和密封膠研發(fā)平臺(tái)、生物基材料研發(fā)平臺(tái)等。兩個(gè)項(xiàng)目的研發(fā)方向似乎重合度不高。

但從實(shí)施地點(diǎn)來(lái)看，這兩個(gè)項(xiàng)目又產(chǎn)生了交集。研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目實(shí)施地點(diǎn)除了在世華科技位于蘇州的廠(chǎng)區(qū)內(nèi)，公司還在2021年年報(bào)中披露，新增上海世晨作為研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目的實(shí)施主體，新增上海紫竹高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)為實(shí)施地點(diǎn)。而創(chuàng)新中心項(xiàng)目的實(shí)施地點(diǎn)雖然尚未公布，但其實(shí)施主體正是上海世晨。

對(duì)于世華科技此次調(diào)整募集資金用途的行為，上交所提出了質(zhì)疑，并要求公司說(shuō)明在前次項(xiàng)目建設(shè)延期的情況下，是否存在過(guò)度融資的情形。此外，上交所還要求公司解釋創(chuàng)新中心項(xiàng)目是否會(huì)因環(huán)評(píng)批復(fù)問(wèn)題引發(fā)重大不確定性。

近年來(lái)，世華科技在研發(fā)投入上花費(fèi)巨大。無(wú)論是研發(fā)支出金額、研發(fā)支出占比還是研發(fā)人員占比均在不斷提升。但是，這并不能掩蓋IPO募投的創(chuàng)新中心項(xiàng)目推進(jìn)緩慢的事實(shí)。公司曾在2021年年報(bào)中表示：“該項(xiàng)目正按計(jì)劃有序推進(jìn)”，但轉(zhuǎn)頭過(guò)了幾個(gè)月，項(xiàng)目就遭遇延期且減少投資。公司或許應(yīng)該對(duì)此作出更詳細(xì)的解釋。本報(bào)將持續(xù)關(guān)注相關(guān)事件進(jìn)展。

記者 徐海峰 實(shí)習(xí)記者 陳陟