聯影醫療(688271)成立于2011年，致力于為全球客戶提供高性能醫學影像設備、放射治療產品、生命科學儀器及醫療數字化、智能化解決方案。深耕行業十余載，聯影醫療已經構建起全面完善的醫學影像設備產品線，公司持續投入研發，核心技術逐漸走向全球行業前沿水平。核心管理團隊具備豐富行業經驗和技術底蘊，員工持股平臺合計持有7.51%股權，激勵充分。近年來收入實現高速增長，2018-2021年，公司營收從20.35億元增加至72.54億元，期間CAGR達到52.76%;2022年上半年，公司營收41.72億元，同比增長35.23%。

政策扶持疊加技術突破，千億元醫學影像設備行業格局正被撬動。醫學影像設備根據信號的不同大致可分為磁共振成像(MR)、X射線計算機斷層掃描成像(CT)、X射線成像(XR)、分子影像(MI)等。全球醫學影像設備行業2020年市場規模約430億美元、我國約537億元(預計到2030年市場規模有望接近1100億元)，但我國CT、MR、PET/CT等影像設備人均保有量僅為發達國家的1/10-1/3，普及率處于較低水平。此外，國內市場也呈現出行業集中度低、企業規模偏小、中高端市場國產產品占有率低的局面。近年來，伴隨國產醫療設備整體研發水平的進步，產品核心技術被逐步攻克、產品品質與口碑崛起，部分國內企業已通過技術創新實現彎道超車，進口壟斷的格局正在發生變化，疊加政策扶持，千億元醫學影像設備行業格局正在被聯影醫療等國產龍頭企業撬動。

公司產品矩陣較完善，在國內醫學影像設備多個細分領域的地位領先。圍繞高端醫學影像設備形成了豐富的產品線，產品涵蓋MR、CT、XR、PET/CT、PET/MR等診斷產品，常規RT、CT引導的RT等放射治療產品和動物MR、動物PET/CT等生命科學儀器，儲備項目包括DSA、超聲產品等。市場地位方面，公司在MR、CT、PET/CT、PET/MR及DR領域的排名領先。根據灼識咨詢，按新增臺數口徑，2020年，MR產品、CT產品、PET/CT及PET/MR產品在國內新增市場占有率均排名第一。根據醫招采數據，2021年，公司的移動DR產品以及乳腺DR產品在國內相應的細分市場銷量第一。

公司堅持創新研發，關鍵性技術和核心部件的自研比例居行業領先地位。研發驅動之下，公司已建立起平臺化生態閉環，可以實現產品的更新迭代升級。公司在十余年間推出80多款產品，包含多款行業首創和國產首創產品如4D全景動態PET-CT、數字化PET-MR、Uct520(天眼CT)。有望競爭新基建和千縣工程帶來的設備增量項目，促進業績增長。此外，公司也將全球化作為公司未來發展的重要戰略，建立了立體的營銷網絡和完善的售后服務體系，產品除進入國內900多家三甲醫院外也進入了40多個海外國家，海外收入占比已經從2018年的2%快速提升到2021年的7%，海外布局有利于突破成長天花板。公司以中高端產品開路，高舉高打拓寬國際化市場，未來有望引領全球醫學影像設備創新浪潮。

信達證券表示，在新基建和千縣工程等市場需求及政策紅利的雙輪驅動下，中國醫學影像設備市場將持續增長，高端設備有望成為主要增長點。聯影醫療立足中國的醫用影像設備龍頭，產品線覆蓋全面，高端產品布局領先，海外布局有利于突破成長天花板。預計公司2022-2024年營業收入分別為92.23億元、114.59億元、139.85億元，歸母凈利潤分別為17.79億元、23.68億元、28.22億元，EPS分別為2.16元、2.87元、3.42元，首次覆蓋，給與“增持”評級。

東莞證券表示，聯影醫療注重研發創新，產品線的主要核心部件均為自研自產，在國內MR、CT、PET/CT、PET/MR及DR領域的地位相對領先。未來，在社會老齡化、分級診療、醫療新基建、醫療設備貼息貸款等政策推動下，醫學影像及治療設備行業未來發展可期，國產化程度將逐步提升。公司作為醫學影像及治療設備行業頭部優秀公司，產品創新發展疊加行業紅利，未來業績增長可期。預計公司2022-2023年EPS分別為2.18元、2.83元，首次覆蓋，給予公司的“謹慎推薦”評級。

記者 劉希瑋