11月以來，A股市場投資情緒逐步回暖，交易量數次重回萬億元關口。券商認為，近期市場的賺錢效應表明投資者風險偏好出現改善跡象，同時A股的估值和風險溢價顯示當前的市場大概率仍處于底部區域。

國信證券：A股估值中位數小幅上升

A股整體估值中位數小幅上升，與指數走勢背離。截至2022年10月最后一個交易日收盤，全部A股市盈率(TTM)中位數為31.3倍，前值為29.4倍。當前估值水平處于自2000年以來的16%歷年分位數附近，前值為10%，雖然10月股市指數下行，但估值中位數小幅上升，整體估值水平處歷年偏低水平，低于2000年至2022年10月最后一個交易日收盤整體歷年中樞42.4倍的位置。根據統計數據，全部A股市盈率(TTM)中位數的階段性高點是在2020年8月的46.6倍的位置。

從行業內部的市盈率中位數來看，市盈率偏低者占多數，從行業內部的市盈率中位數來看，市盈率偏低者占多數，行業市盈率中位數大于50的僅3個，而行業市盈率中位數小于30的占16個，數量分布扎堆低位。

17個熱門賽道估值低于歷年中樞。從賽道內部的市盈率中位數來看，市盈率偏高者占少數，行業市盈率中位數大于50占2個，而行業市盈率中位數小于30的占7個，目前軍工指數在市盈率數據中居全賽道市盈率第一，儲能指數歷年分位數居賽道股市盈率歷年中位數分位數第一。截至2022年10月最后1個交易日收盤，從A股各賽道股市盈率中位數及其歷年分位數散點圖來看，17個賽道市盈率在低位分布數量較多，14個賽道市盈率中位數歷年分位數低于30%。

首創證券：重個股輕指數

近期市場呈現普漲格局，歷年上大小盤齊漲的局面并不多見，而上漲程度與近期表現類似的階段更是少有，如果以滬深300周漲幅超過6%，創業板指周漲幅超過8%為標準進行統計，2010年以來一共只出現過4次，分別在2011年10月底，2015年5月底和6月初，2020年7月上旬。從以上幾個階段的后續表現來看，基本都對應階段性情緒高點。目前創業板指RSI值已經臨近今年7月以來的最高點，指向短期情緒臨近超買區間，后續操作上不宜追高，注重參與節奏。

結合估值和盈利狀態，后續市場可能會從系統性修復行情，逐步進入重個股輕指數的狀態。目前對遠期行情依然樂觀，但指數短期步入震蕩整理的概率較高，指數層面可以等市場情緒降溫之后再做布局。

開源證券：基本面反轉預期持續增強

A股盈利能力相對穩定，盈利增速將有望企穩回升。2022年三季度全A非金融業績總體偏弱，但依然可以看到一些偏樂觀的因素：比如，企業經營凈現金流結構改善，盈利能力相對穩定及中下游企業利潤出現回暖跡象等，意味著2022年四季度全A非金融企業整體盈利將有望企穩回升，屆時，CAPEX擴張意愿亦將逐步回升。

三大維度挖掘基本面有望反轉的行業配置機會。開源證券擬從三季報中尋找那些具備盈利持續高景氣，或是剛剛顯示出盈利景氣拐點的行業，為2022年四季度至2023年一季度提供基于基本面復蘇邏輯的配置建議：一、2022年一季度至三季度營收、歸母凈利潤增速及ROE總體保持趨勢上升的景氣行業包括中游的電力設備、公用事業;下游的農林牧漁。二、三季度出現盈利景氣拐點的行業包括中游的機械設備、國防軍工;下游的汽車、社會服務、醫藥生物(醫藥商業+醫療服務)、黑色家電、商貿零售(互聯網電商+飾品)、食品飲料(食品加工+白酒);消費電子、數字媒體;城商銀行。三、四季度或有望出現景氣拐點的行業，包括環保設備;家居用品;醫療器械;金融，房地產服務。

華西證券：聚焦“安全”與“發展”

三季報顯示，A股企業盈利仍處于筑底階段。2022年三季報全部A股、全部A股(非金融石油石化)歸母凈利潤增速分別為增長2.6%和1.5%。分行業來看，新舊能源業績仍維持高增長;農林牧漁、公用事業、國防軍工等行業三季報業績正增長，且相對中報增速進一步提升;地產鏈、社服和出行板塊是主要拖累。本輪A股企業盈利增速于2021年一季度筑頂，隨后進入盈利下行階段，本輪盈利下行期已經歷六個季度，當前處于業績增速筑底期。隨著穩增長政策的加碼發力疊加低基數效應，A股企業盈利有望在2023年中后逐步改善。

投資策略上，底部區域聚焦“安全”與“發展”。近期市場的賺錢效應，表明投資者風險偏好出現改善跡象，同時A股的估值和風險溢價顯示當前的市場大概率仍處于底部區域，且隨著美債利率的筑頂，外資波動的影響有望減小。A股企業盈利仍處于筑底期，企業三季報落地后，11月至明年一季度處于業績真空期，當前階段建議布局政策密集催化的方向。行業配置上，重點推薦兩條主線：“安全”主線，國防安全、糧食安全、能源安全、信息安全、公共醫療衛生安全等;“發展”主線，中國引領第三次能源轉型帶來的機遇，新能源。

記者 張曌