A股進入反彈后的震蕩后期。有券商認為，曙光臨近，本輪震蕩已至后期，經濟企穩將推動A股再啟升勢。也有券商認為，近期全國穩增長項目現已進入“金九銀十”施工旺季，建議關注穩增長重點發力方向。

萬和證券：

震蕩延續、曙光在前

四季度A股仍將處于投資時鐘理論中的類衰退后期。類衰退后期，市場風險偏好回升帶來A股反彈后，市場主要影響因素切換到分子端，市場進入業績驗證期，期間A股市場呈現持續震蕩狀態，經濟企穩將推動A股再啟升勢。歷年經驗，PMI指數見底，A股往往結束震蕩，隨啟升勢。從PMI見底時間規律看，A股曙光在前，PMI見底時間逐漸臨近。本輪震蕩已至后期，預計2022年底至明年初，隨著PMI見底回升且經濟企穩，A股將擺脫震蕩重啟新一輪升勢。

行業配置上，關注受益政策邊際改善行業。近日，衛健委發布擬使用財政貼息貸款更新改造醫療設備的通知，由中央財政貼息2.5個百分點，期限為兩年，覆蓋領域為高校、醫院、中小微企業等的設備購置和更新，為醫療器械尤其是醫療設備、高端光學儀器行業帶來機會；地產政策持續推進，行業有企穩趨勢，預計地產龍頭將受益；與低碳轉型長期戰略相關的光伏產業景氣持續，值得長期關注；家電行業中報顯示盈利增速穩定，智能小家電和制熱類家電出口增速可觀，同時在促銷費以及穩地產的背景下，家電行業四季度業績有望持續反彈，可持續關注智能綠色家電相關企業。

四季度布局央企正當時。長期看，經歷了本輪全面深化國企改革，上市央企盈利能力明顯提升、杠桿率明顯下降、激勵機制更為健全、科技創新能力不斷增強，長期投資價值凸顯。短期看，在當前經濟下行背景下，央企逆周期屬性明顯、估值性價比高、高股息優勢顯著，在四季度風格切換場景概率提升背景下，短期配置意義同樣較高。

招商證券：

關注央企五大領域機會

年初以來，我國經濟下行壓力加大，穩增長政策不斷推出。近期，全國穩增長項目現已進入“金九銀十”施工旺季，建議關注穩增長重點發力方向，包括交通基礎設施建設、水利、城市管網改造建設、保障性安居工程（保障房建設及老舊小區改造）、產業園區等，相關上市央企公司值得重點關注。

其中，在航空裝備方向上，C919拿到適航證，國產大飛機邁入商用階段。我國軍工產業鏈將持續高景氣，尤其是航空裝備產業鏈，相關上市央企布局較多，將顯著受益，建議重點關注。

在電力電網方向上，雙碳背景下，新型電力系統構建是必然趨勢，邏輯是從當前以煤為主的能源結構轉向風、光、水、核、生物質等清潔能源，以及需要配備的相關儲能、電網投資。今年1-8月，我國電源投資完成額同比增速為18.7%，電網投資金額同比增長10.7%，均處于歷史較高水平，相關上市央企將顯著受益。

在國產替代方向上，近年來，政策對于卡脖子、自主可控的關注度愈發提高，建議關注半導體、數控機床與機器人、大飛機等“卡脖子”領域相關上市央企。

在重組預期方向上，專業化整合成當前國企改革重點，建議關注醫療健康、輸配電裝備領域、現代物流、戰略性資源、糧食儲備加工領域以及海工裝備六大重點領域上市央企重組預期。

西南證券：

風格邊際切換

經歷了二季度的反彈后，三季度A股持續下行，估值回到較低位置；各指數基本上無差別下跌，其中上證50和恒指已經跌破了4月低點，滬深300回到了前低附近。整體來看，A股的最核心驅動因子依然是國內地產，9月末兩者有背離，主要是海外進一步收緊貨幣政策的影響。

國內經濟見底企穩信號逐步顯現，A股不悲觀：9月份開始各地政府再度出臺新一輪樓市放松政策，一、二線高能級城市中放松四限的政策出臺次數從7月份的5次再度攀升至9月份的10次，釋放新一輪積極信號。在中央和地方共同帶動下，四季度國內地產有望維持恢復態勢。同時從最新商品開工率數據看，商品加權開工率連續四周向上修復，生產端已經見到金九銀十開工旺季的慣性上沖，四季度國內經濟有望筑底企穩。

看好價值板塊，自2010年以來，在國內經濟同步指標出現向上拐點后，價值風格表現較優。當前而言，7月份以來，市場交易持續宏觀悲觀預期，但在相當程度上忽略了今年金九銀十開工率數據的超季節性上行，以及當前中央和地方對于放松地產的共振下四季度可能會看到更多的地產呵護政策。價值板塊自從8月下旬開始跑贏成長，考慮到這段時間價值板塊絕對收益并不算明顯，暫且可以認為風格的邊際切換主要基于防御。價值板塊中，建議關注跟隨國內宏觀整體企穩的建材、機械和大金融；四季度國內經濟筑底逐步企穩，國內利率或許有一波向上走勢，屆時應當配置利率敏感性資產。行業配置上，建議關注非銀、地產和銀行。同時考慮到未來大國博弈加劇，原有國際秩序可能遭受沖擊，推薦自主可控主題。

記者 張曌