泰恩康(301263)成立于1999年，初期主要業務為代理運營和胃整腸丸(腸胃用藥)與沃麗汀(眼科用藥)，現已發展成為“研產銷”一體化的創新綜合型醫藥企業。業務領域也由技術壁壘高的眼科用藥與市場持續擴容的胃腸用藥，逐漸內延外拓，業務新增長極轉變為成長率高、市場容量大的兩性健康藥物研發生產，2020年公司研發的“愛廷玖”獲批上市，為國內“首仿”。

公司代理業務方面，和胃整腸丸有望量價齊升，眼科用藥沃麗汀穩健增長。公司自1999年開始代理運營和胃整腸丸，為該產品在中國的唯一總代理，經20余年推廣，產品的知名度得到較大提升。和胃整腸丸在廣東、廣西、福建等地享有高聲譽，2021年貢獻營收約1.2億元，目前市場供不應求，未來有望持續拓展全國市場，并根據市場情況合理提價。公司自1999年起便開始代理沃麗汀(卵磷脂絡合碘片)，為中國唯一總代理，目前已在全國形成較為完善的銷售網絡。卵磷脂絡合碘片安全可靠，患者依從度較高，為治療眼底病的常規用藥，公司的卵磷脂絡合碘片2021年收入超過2億元，未來有望穩健增長。

自研仿制藥取得重大突破，首仿達泊西汀、他達拉非先后獲批上市，兩性用藥已成公司第二增長極。據研究機構預測，2021年兩性市場規模超過60億元，市場空間較大，行業復合增速超過50%。公司的鹽酸達泊西汀(愛廷玖)為國內首仿，實體藥店市場份額居同品類第二，2021市場份額約占33.6%，僅次于原研德國柏林化學的43.3%。2021年公司達泊西汀實現收入約為1.5億元，同比增加115.1%，占公司營業收入的23.6%，毛利率為90.8%。公司的自研仿制藥他達拉非2022年6月獲批，并于2022年8月上市銷售。他達拉非在2021年兩性健康用藥中，是公立醫院端的第一大品種、實體藥店第二大品種。公司他達拉非片(愛廷威)與愛廷玖具有協同效應(且不受集采影響)，正快速成長為公司第二增長極。

布局膠束納米給藥平臺，賦能改良新藥研發。公司目前已建立功能性輔料和納米給藥關鍵技術平臺、生物大分子藥物關鍵技術平臺和仿制藥開發及一致性評價技術平臺。功能性輔料和納米給藥關鍵技術平臺的在研藥品主要為抗腫瘤用藥，在研產品：(1)注射用多西他賽聚合物膠束取得國內首張該產品的臨床試驗批件，目前正在進行I(b)期臨床，進展較為領先。(2)注射用順鉑聚合物膠束，注射用紫杉醇聚合物膠束正在進行中試研究，正在快速推進申報臨床。截至2022年6月底，公司醫藥自主研發項目20項，其中4項已經提交藥品注冊批件申請，合作研發項目1項，預計公司未來三年每年均有2個以上自主研發的藥品取得藥品注冊批件。公司營銷推廣體系完備，不斷外拓滲透國內市場。

泰恩康多年深耕OTC渠道推廣，截至2021年底，運營網絡已經覆蓋全國28個省級區域，擁有近300人的OTC專業銷售隊伍，并逐步形成了產品篩選-市場策劃-持續維護的成熟市場推廣體系，是達泊西汀等新產品能實現銷售收入快速增長的重要保障。未來，公司將由主要分布于東南沿海地區的網點向全國范圍進一步擴建，新設多個運營網點，加大終端推廣力度。

華西證券表示，公司作為深耕OTC渠道的平臺企業，隨著自主男科的產品線豐富并且快速放量，公司毛利率快速提升，公司凈利潤將呈現出加速增長態勢。預計公司2022-2024年營業收入分別為8.61億元、11.13億元、13.87億元，歸母凈利潤分別為2.19億元、3.27億元、4.45億元，對應EPS分別為0.93元、1.38元、1.88元，，PEG顯著小于1，考慮到公司愛廷玖和愛廷威先后上市處于高速增長階段，2022年開始公司迎來業績拐點，首次覆蓋，給予公司“買入”評級。

民生證券表示，公司核心產品銷量的穩步提升，產品線不斷豐富，預計2022-2024年公司主營業務收入達到8.6億元、11.4億元、14.7億元。公司業務觸角廣，代理產品與自產兩性健康藥物對利潤貢獻較大且持續性好，預期公司未來毛利率保持向好態勢，2022-2024年毛利率分別為58%、60%、63%。公司產品結構優化升級，自研能力不斷提升，未來業績具有成長性，首次覆蓋，給予“推薦”評級。記者 劉?，|