A股5至6月“反轉”，7月“分化”。站在當前，有機構建議積極把握9月，三季報預告有望驅動高景氣賽道的估值切換行情。也有機構認為，成長股仍然占優，大小風格偏均衡，景氣上行仍是主線。

浙商證券：積極把握9月

就風格和經濟的關系，低估值防御為主，如2012年和2018年;經濟強勁復蘇階段，價值股占優，如2016年至2017年;經濟溫和復蘇階段，新興成長占優，如2013年和2019年。

8月末，M2、社會融資規模存量、貸款余額同比增速仍保持在10%以上，隨著穩增長政策加碼，展望未來1-2個月，預計經濟整體仍處在溫和修復的時間窗口。

在此背景下，展望9月，市場仍處在“輕指數，重結構”的時間窗口，估值切換邏輯驅動的高景氣賽道預計活躍。展望四季度，需要進一步觀察海外經濟的擾動。

從中觀維度，隨著三季報預告的陸續披露，具備景氣支撐的賽道有望開啟估值切換行情，特別是新成長領域。

結合2022年中報、2022年和2023年，Wind一致盈利預測，可關注2023年預測增速居前且相較于2022年環比無明顯下滑的賽道。大科技中有風電光伏儲能鏈(儲能、風電零部件)，汽車智能化鏈(車聯網、智能汽車、電動車下游)，工業智能化鏈(工業軟件、機器人)，半導體鏈(泛模擬)，國防鏈(導彈及信息化、航空發動機)等。與此同時，大消費和大周期領域機會以局部為主，如以機場、航空、酒店為代表的出行鏈。

東北證券：行業景氣上行仍是主線

上證50盈利中報盈利同比增速為6.55%，已經走出一季報盈利低位，但下半年盈利修復程度仍有不確定性，全面上行拐點仍待確認。整體來看，當前處于盈利弱修復、信用探底階段，與當前上證50估值對應的歷史同期水平差不多。A股本輪的盈利下行周期仍未結束，盈利下行當前仍是股市上行的主要阻力。

成長仍占優，大小風格偏均衡，景氣上行仍是主線。從宏觀、中觀及市場面看風格切換條件：宏觀上，盈利下而信用上，當前并不處于盈利信用雙弱或流動性收緊的環境，風格不會轉向價值，中短期來看成長仍占優;中觀景氣上，小盤成長景氣延續，大盤價值景氣受政策提振，大盤成長景氣分化;市場面上，小盤成長相對大盤價值的估值比未到極致。

行業配置上，景氣上行仍是主線，具體來看：其一，調整已相對充分但景氣持續上行的風光儲、軍工等板塊;其二，景氣預期改善的電子(半導體中的上游材料和零部件，消費電子)、傳媒(游戲、元宇宙等)、計算機(國產化、云計算)等;其三，政策導向的，保增長政策相關的建筑建材、地產、通信、汽車和部分消費板塊。

財信證券：業績底已現

本輪國內經濟最大沖擊時刻已經過去，2022年第二季度大概率是本輪國內經濟底和A股業績底，預計第三季度(尤其是9月份以后)A股業績及指數將趨勢性改善。

疫情后經濟復蘇并不均衡，大型企業業績相對穩健，但小型企業PMI已經連續16個月處于榮枯線下方。第二季度，20億元市值以下A股公司的平均歸母凈利潤增速為-194.94%。剔除市值影響后，第二季度A股的歸母凈利潤負增長的公司家數占比高達52.65%。第二季度，央企、國企、民企、外企的歸母凈利潤增速分別為6.90%、-3.57%、-4.57%、-2.67%。央企的行業分布在上游資源板塊和金融板塊，央企在經濟下行期的韌性更強，而民企、地方國企、外企業績則有所承壓。

建議投資者布局業績邊際改善板塊：1、產銷兩旺的板塊。根據先行財務指標測算，業績改善預期從強到弱分別為：國防軍工、機械設備、農林牧漁;2、競爭格局改善板塊。房地產、建筑裝飾、交通運輸等行業產能釋放壓力小，競爭格局持續改善;3、低估值板塊。金融和地產產業鏈的估值大多低于歷史后20%分位，估值優勢凸顯;4、消費板塊。受益于PPI-CPI剪刀差收斂以及疫情防控形勢未來好轉，消費板塊存在一定復蘇動力。

中郵證券：市場趨于回暖

北向資金近一周凈流出2.22億元;流入行業集中在有色金屬、非銀金融、醫藥生物，流出行業靠前為電力設備、食品飲料、電子。滬深兩市最新兩融余額16124.77億元，較前期低位有所回升，近期基本持平。融資買入額占成交額靠前的行業為煤炭、非銀金融、鋼鐵，融資賣出額占成交額靠前的行業是電子、煤炭、國防軍工。

從各行業市盈率所處歷史位置來看，上周估值變化以上升為主，其中上升比率最大的是房地產、煤炭、有色金屬，下降比率最大的是傳媒、農林牧漁、食品飲料。

綜合考慮行業近期表現、資金動向、估值及流動性，我們短期重點看好：1、成長主線，中報披露結束，工業機械設備、半導體、新材料等行業機構調研頻繁，可從中挖掘優質公司;2、輪動主線，近期市場重回震蕩熱點輪動表現，建筑建材、家用電器等相對估值低的板塊存在重估溢價。

記者 張曌