采納股份(301122)從成立之初的獸用器械領域，逐步拓展到醫用器械及實驗室耗材板塊，產能規模逐步完善，已成為穿刺注射器械領先企業，現已形成獸用、醫用穿刺輸注以及實驗室耗材三業務大板塊。近年來，公司業績快速增長，自2018年以來營收復合增速為45.54%，扣非歸母凈利復合增速為82.88%。2022年上半年，公司實現營收2.74億元，同比增長36.98%;歸母凈利潤9966.76萬元，同比增長62.64%。

注射穿刺賽道市場空間穩定增長，海內外客戶需求潛力較大。隨著全球人口老齡化的加重、診療次數的提升等多因素影響，作為臨床治療領域中使用最廣泛、消耗量最大的醫療器械，市場需求將保持穩定增長。同時，隨著國內外畜牧養殖業規模化程度提升，產業分散的局面也會得到改變。根據Grand View Research的數據，全球注射穿刺市場規模穩步上升，CAGR為8.5%，預計2026年將達到257億美元。采納股份國外客戶收入占比90%以上，其中Neogen、Thermo Fisher等客戶需求增長穩定，Medline、Mckesson、GBUK、Cardinal Health等客戶醫用高潛產品逐步經生產驗證，需求有望高速增長;國內市場主要滿足醫用、獸用疫苗和胰島素注射需求量較大的客戶，從2022年起公司正在加快國內產品注冊節奏。

公司在產品設計、材料開發、加工工藝、專利保護等方面已形成強大技術競爭力;目前擁有無菌注射器、營養喂食注射器等常規產品以及安全胰島素注射器、安全采血/輸液針等多項高附加值產品，同時正不斷加快研發新品和拓展與客戶的合作品類。

截至2021年底，公司取得21項FDA510K認證、28項CE認證(其中注射穿刺器械產品為22項)，其中FDA產品注冊數量在國內注射穿刺同行業公司中居前，且近兩年有加速獲批趨勢，為后續品規放大上量奠定基礎。

公司定制化研發服務能力顯著，產品橫向拓展能力強。公司在研發設計、材料開發、工藝生產等多個關鍵環節擁有較深的行業積淀，這使得公司更容易實現產品橫向拓展。過往公司以獸用產品為主線，結合多年的生產及研發經驗，在鋁座針、鑲嵌針、可發現針等獸用穿刺器械核心產品領域開發出了行業領先產品及生產工藝，并延伸至醫用器械領域，研發形成安全胰島素注射器、安全采血針等生產工藝;同時，在實驗室耗材領域，細菌過濾盒為公司特有產品，通過對過濾膜及外部進行特殊的工藝設計，將細菌過濾及培養同步進行。目前公司三大業務齊頭并進，2021年分別占總收入的比例為47.91%、35.16%和16.93%。

公司產品走差異化、高端化，盈利能力突出。公司擁有較強的產品質量控制能力，規模化量產下良率水平高，較同行走差異化路線，通過工藝改進、設備定制、自動化升級等多種方式，降低成本、提高利潤率。同時，公司高端醫用安全輸注穿刺類產品如采血針、胰島素注射器、安全留置針、預充式生理鹽水注射器等產品將帶動公司盈利能力快速提升。公司現有超6.8萬平方米生產車間，華士鎮二期9.2億支(套)醫用注射穿刺器械產業園建設項目預計2023年投產，產能釋放將逐步拉動業績高速增長。

國金證券表示，公司在注射穿刺領域的發展前景廣闊，未來實驗室耗材領域產品還將不斷拓展品類及使用場景。預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為2.05億元、2.99億元、4.06億元，同比增長57%、46%、36%，參考同行業上市公司可比估值情況，公司12個月內目標市值80億元，目標價位85.07元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。

開源證券表示，公司是國內注射穿刺賽道領軍企業，產品迭代創新不斷布齊管線，業務集采風險較小，客戶認可度高粘性強，通過差異化競爭優勢不斷拓展國內外市場，預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為1.91億元、2.83億元、3.98億元，EPS分別為2.03元、3.01元、4.23元，當前股價對應估值低于同類公司估值平均水平，首次覆蓋，給予“買入”評級。記者 劉希瑋