A股市場即將迎來的 “童裝第一股”獲得打新者青睞。

8月31日晚間，嘉曼服飾(301276)公布網上發行中簽結果，中簽號碼共有26190個，網上 發 行 最 終 中 簽 率 為0.0200300426%，每個中簽號碼可以認購500股公司股票。值得注意的是，嘉曼服飾中簽率在近期處于較低水平，尤其是從大消費新股角度觀察，則是截至9月5日的一個月來幾乎最低。

打新者追捧的背后，主業為中高端童裝的嘉曼服飾無論從近三年營收、盈利等成長性，還是凈資產收益率(ROE)、毛利率、凈利率等體現盈利能力，又或者經營性現金流等其它關鍵指標或數據看，都持續向好。在A股服裝家紡行業，公司質地屬于優秀者之列，尤其是ROE在申萬非運動服裝行業中勇奪第一。

打新者追捧

成立于1992年9月的嘉曼服飾，是中高端童裝運營企業，業務涵蓋童裝的研發設計、品牌運營與推廣、直營與加盟銷售等核心業務環節，產品覆蓋0-16歲(主要為2-14歲)的男女兒童服裝及內衣襪子等相關附屬產品。

嘉曼服飾，也將是A股市場第一家以童裝為主業的企業，由于定位中高端，也是A股市場的中高端童裝第一股。

公司此次登陸創業板，公開發行股份數量為2700萬股，發行價格為40.66元/股，由于網上初步有效申購倍數超過100倍，嘉曼服飾和保薦機構(主承銷商)決定啟動回撥機制，對網下、網上發行的規模進行調節，將本次發行數量的20%(向上取整至500股的整數倍，即540.00萬股)由網下回撥至網上。回撥機制啟動后，網下最終發行數量為1390.50萬股，占本次發行數量的51.50%;網上最終發行數量為1309.50萬股，占本次發行數量的48.50%，網上發行最終中簽率為0.0200300426%。

梳理可見，截至9月5日，嘉曼服飾的中簽率在8月24日來公布中簽號的15只新股中位列第六低，除了嘉曼服飾，其余低中簽率新股的基本為新能源、通信等相關領域的企業。通常，較低的中簽率，往往顯示了打新者對該只新股的熱衷或看好。值得注意的是，另一家中簽率處于低位的新股，也是面向青少年市場，系少兒圖書、文化用品領域企業。

如果時間放長一些，嘉曼服飾受打新者歡迎態勢更清晰。大致梳理發現，在8月以來公布中簽號的約50只新股中，嘉曼服飾中簽率同樣處于較低水平，如果從大消費領域觀察，中簽率低于嘉曼服飾的只有兩家。

成長性突出

受打新者青睞，與嘉曼服飾成長性突出或許不無關系。

從營收、盈利等來看，嘉曼服飾近幾年業績持續增長，營收復合增長率、利潤增速等均在同行業處于前列。招股書顯示，2019-2021年，嘉曼服飾的營業收入分別為8.97億元、10.43億元、12.14億元，持續穩定兩位數增長;歸母凈利潤分別為0.89億元、1.19億元、1.95億元，更是分別增長28.16%、32.8%、63.83%;與主業息息相關的扣非凈利潤分別為0.76億元、1.07億元、1.75億元，分別同比增長24.77%、41.26%、62.58%。

對比行業來看，嘉曼服務業績和成長性同樣比較突出。Wind統計顯示，公司2021年營收增速在近60家A股企業的申萬服裝家紡行業處于中上，歸母凈利潤、扣非凈利潤增速更高，超過了70%同行。如果只看34家非運動服裝企業，嘉曼服飾的位次更靠前，例如2021年扣非凈利潤增速可以躋身前十。

嘉曼服飾最近3年業績的復合增長率在行業中更亮眼。公司最近三年的年均營收復合增長率接近19%，在34家非運動服裝企業中屬于探花位置，接近41%的歸母凈利潤年均復合增長率位次更高，上探至榜眼位置。

事實上，體現一個企業盈利能力的ROE、毛利率、凈利率等多個關鍵指標上，嘉曼服飾近年均持續提升。

Wind統計顯示，2019-2021年，公司ROE(加權)分別為22.41%、23.97%、30.59%，穩步增長。以2021年來看，對比34家非運動服裝企業，嘉曼公司ROE(加權)勇奪第一，較排名第二的中高端女裝企業高出近9個百分點，即便在整個服裝家紡行業中也位居第二。

盈利能力另一個關鍵指標毛利率方面，嘉曼服飾2019-2021年分別為50.65%、56.72%、59.25%，同樣“步步高”，以2021年看，公司毛利率在34家非運動服裝企業中能排到第八。而且，公司近三年凈利率整體提升更明顯，2019-2021年分別為9.98%、11.39%、16.03%，三年里凈利率水平提升了60%。在34家非運動服裝企業中，嘉曼服飾位置比毛利率更高，能達到第五。

毛利率、凈利率不錯的背后，顯示公司除了產品得力，運營也得力，費用、成本控制較好。要知道，服裝家紡行業特性決定了毛利率通常較高但凈利率并不一定那么突出，而嘉曼服飾2021年的凈利率，在目前4900家出頭的A股企業中，高于了80%的企業，也就是說在整個A股中已經處于較高位置。

成長性突出之外，嘉曼服飾經營性現金流狀況良好。2019-2021年，公司經營性現金流凈額持續增長，分別為1.34億元、1.94億元、2.05億元，與公司業績同步向好，而且公司經營性現金流凈額均高于同期歸母凈利潤，顯示主營業務運營態勢喜人。

未來仍可期

成長性突出的嘉服飾定位于中高端兒童服裝，主要產品包括自有品牌水孩兒、授權品牌暇步士和哈吉斯、國際零售代理品牌 EMPORIOARMANI、HUGOBOSS等的童裝產品，覆蓋0-16歲 (主要為2-14歲)各品牌男女兒童外套(禮服、套裝、羽絨服、風衣、夾克等)、上衣(T恤、襯衣、馬夾、背心、秋衣、毛衣等)、褲類、裙類及內衣襪子等相關附屬產品。

不過，采取多品牌運營策略的嘉曼服飾品牌運營主要力量聚焦在優勢品牌，而且形成了一定的品牌優勢。其中，公司自有品牌水孩兒定位于中端休閑、暇步士定位于中高端美式休閑、哈吉斯定位于中高端英倫校園風格，各個品牌之間形成協同發展效應和差異化競爭優勢。

譬如，公司自有品牌水孩兒創立20余年，已形成較強的品牌影響力。根據中國商業聯合會與中華全國商業信息中心出具的《全國大型零售企業暨消費品市場2020年度監測報告》結果顯示，在2020年中國大童童裝市場子類別中 (國內品牌且不含運動童裝品牌)，“水孩兒”的市場綜合占有率排名第七。暇步士、哈吉斯等也在國內中高端童裝市場同樣占據優勢地位。

嘉曼服飾已經構建了線上與線下、直營與加盟的多元化全渠道銷售模式，截至2021年12月31日，公司已在全國31個省、自治區、直轄市開設有594家線下門店，其中直營店鋪189家，加盟店鋪405家;同時，公司在唯品會、天貓、京東等國內知名電商平臺開設37家線上店鋪。2019年-2021年，公司電商收入規模占主營業務收入比例分別為52.91%、61.59%和65.23%，電商已成為公司主要的銷售渠道之一。

從兒童人口數據及消費水平來看，我國兒童服裝市場還有相當發展空間。國家統計局數據顯示，2021年末我國0-15歲(含不滿16周歲)的人口數量約2.63億人，占總人口的比例為18.60%，同時，2011年至2021年我國新出生人口總計達到1.70億人，加上三胎全面放開，龐大的兒童和新生兒基數為我國童裝行業發展奠定了較好的市場基礎。

此外，2017年我國人均童裝消費為19.2美元，預計到2025年將達到30美元左右，但與日本、英國、美國人均消費支出57.8美元、98.2美元、117.4美元相比，我國童裝未來人均消費支出伴隨我國經濟的持續發展，童裝市場還有較大的提升空間。隨著我國居民收入水平、消費水平的不斷提高，童裝行業會進一步邁向品牌化、專業化、多元化。

運營得力、品牌有優勢的嘉曼服飾，通過多品牌差異化發展和多元化全渠道發展戰略，已形成對童裝市場多維度、深層次的滲透，已經在童裝市場市場占據有利地位并具備持續的滾動式發展潛力。伴隨我國未來童裝市場的進一步擴大，期待嘉曼服飾登陸A股后，借力資本市場取得更好發展。嘉軒