A股市場即將迎來的 “童裝第一股”獲得打新者青睞。

8月31日晚間，嘉曼服飾(301276)公布網(wǎng)上發(fā)行中簽結果，中簽號碼共有26190個，網(wǎng)上 發(fā) 行 最 終 中 簽 率 為0.0200300426%，每個中簽號碼可以認購500股公司股票。值得注意的是，嘉曼服飾中簽率在近期處于較低水平，尤其是從大消費新股角度觀察，則是截至9月5日的一個月來幾乎最低。

打新者追捧的背后，主業(yè)為中高端童裝的嘉曼服飾無論從近三年營收、盈利等成長性，還是凈資產(chǎn)收益率(ROE)、毛利率、凈利率等體現(xiàn)盈利能力，又或者經(jīng)營性現(xiàn)金流等其它關鍵指標或數(shù)據(jù)看，都持續(xù)向好。在A股服裝家紡行業(yè)，公司質地屬于優(yōu)秀者之列，尤其是ROE在申萬非運動服裝行業(yè)中勇奪第一。

打新者追捧

成立于1992年9月的嘉曼服飾，是中高端童裝運營企業(yè)，業(yè)務涵蓋童裝的研發(fā)設計、品牌運營與推廣、直營與加盟銷售等核心業(yè)務環(huán)節(jié)，產(chǎn)品覆蓋0-16歲(主要為2-14歲)的男女兒童服裝及內衣襪子等相關附屬產(chǎn)品。

嘉曼服飾，也將是A股市場第一家以童裝為主業(yè)的企業(yè)，由于定位中高端，也是A股市場的中高端童裝第一股。

公司此次登陸創(chuàng)業(yè)板，公開發(fā)行股份數(shù)量為2700萬股，發(fā)行價格為40.66元/股，由于網(wǎng)上初步有效申購倍數(shù)超過100倍，嘉曼服飾和保薦機構(主承銷商)決定啟動回撥機制，對網(wǎng)下、網(wǎng)上發(fā)行的規(guī)模進行調節(jié)，將本次發(fā)行數(shù)量的20%(向上取整至500股的整數(shù)倍，即540.00萬股)由網(wǎng)下回撥至網(wǎng)上。回撥機制啟動后，網(wǎng)下最終發(fā)行數(shù)量為1390.50萬股，占本次發(fā)行數(shù)量的51.50%;網(wǎng)上最終發(fā)行數(shù)量為1309.50萬股，占本次發(fā)行數(shù)量的48.50%，網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為0.0200300426%。

梳理可見，截至9月5日，嘉曼服飾的中簽率在8月24日來公布中簽號的15只新股中位列第六低，除了嘉曼服飾，其余低中簽率新股的基本為新能源、通信等相關領域的企業(yè)。通常，較低的中簽率，往往顯示了打新者對該只新股的熱衷或看好。值得注意的是，另一家中簽率處于低位的新股，也是面向青少年市場，系少兒圖書、文化用品領域企業(yè)。

如果時間放長一些，嘉曼服飾受打新者歡迎態(tài)勢更清晰。大致梳理發(fā)現(xiàn)，在8月以來公布中簽號的約50只新股中，嘉曼服飾中簽率同樣處于較低水平，如果從大消費領域觀察，中簽率低于嘉曼服飾的只有兩家。

成長性突出

受打新者青睞，與嘉曼服飾成長性突出或許不無關系。

從營收、盈利等來看，嘉曼服飾近幾年業(yè)績持續(xù)增長，營收復合增長率、利潤增速等均在同行業(yè)處于前列。招股書顯示，2019-2021年，嘉曼服飾的營業(yè)收入分別為8.97億元、10.43億元、12.14億元，持續(xù)穩(wěn)定兩位數(shù)增長;歸母凈利潤分別為0.89億元、1.19億元、1.95億元，更是分別增長28.16%、32.8%、63.83%;與主業(yè)息息相關的扣非凈利潤分別為0.76億元、1.07億元、1.75億元，分別同比增長24.77%、41.26%、62.58%。

對比行業(yè)來看，嘉曼服務業(yè)績和成長性同樣比較突出。Wind統(tǒng)計顯示，公司2021年營收增速在近60家A股企業(yè)的申萬服裝家紡行業(yè)處于中上，歸母凈利潤、扣非凈利潤增速更高，超過了70%同行。如果只看34家非運動服裝企業(yè)，嘉曼服飾的位次更靠前，例如2021年扣非凈利潤增速可以躋身前十。

嘉曼服飾最近3年業(yè)績的復合增長率在行業(yè)中更亮眼。公司最近三年的年均營收復合增長率接近19%，在34家非運動服裝企業(yè)中屬于探花位置，接近41%的歸母凈利潤年均復合增長率位次更高，上探至榜眼位置。

事實上，體現(xiàn)一個企業(yè)盈利能力的ROE、毛利率、凈利率等多個關鍵指標上，嘉曼服飾近年均持續(xù)提升。

Wind統(tǒng)計顯示，2019-2021年，公司ROE(加權)分別為22.41%、23.97%、30.59%，穩(wěn)步增長。以2021年來看，對比34家非運動服裝企業(yè)，嘉曼公司ROE(加權)勇奪第一，較排名第二的中高端女裝企業(yè)高出近9個百分點，即便在整個服裝家紡行業(yè)中也位居第二。

盈利能力另一個關鍵指標毛利率方面，嘉曼服飾2019-2021年分別為50.65%、56.72%、59.25%，同樣“步步高”，以2021年看，公司毛利率在34家非運動服裝企業(yè)中能排到第八。而且，公司近三年凈利率整體提升更明顯，2019-2021年分別為9.98%、11.39%、16.03%，三年里凈利率水平提升了60%。在34家非運動服裝企業(yè)中，嘉曼服飾位置比毛利率更高，能達到第五。

毛利率、凈利率不錯的背后，顯示公司除了產(chǎn)品得力，運營也得力，費用、成本控制較好。要知道，服裝家紡行業(yè)特性決定了毛利率通常較高但凈利率并不一定那么突出，而嘉曼服飾2021年的凈利率，在目前4900家出頭的A股企業(yè)中，高于了80%的企業(yè)，也就是說在整個A股中已經(jīng)處于較高位置。

成長性突出之外，嘉曼服飾經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況良好。2019-2021年，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額持續(xù)增長，分別為1.34億元、1.94億元、2.05億元，與公司業(yè)績同步向好，而且公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額均高于同期歸母凈利潤，顯示主營業(yè)務運營態(tài)勢喜人。

未來仍可期

成長性突出的嘉服飾定位于中高端兒童服裝，主要產(chǎn)品包括自有品牌水孩兒、授權品牌暇步士和哈吉斯、國際零售代理品牌 EMPORIOARMANI、HUGOBOSS等的童裝產(chǎn)品，覆蓋0-16歲 (主要為2-14歲)各品牌男女兒童外套(禮服、套裝、羽絨服、風衣、夾克等)、上衣(T恤、襯衣、馬夾、背心、秋衣、毛衣等)、褲類、裙類及內衣襪子等相關附屬產(chǎn)品。

不過，采取多品牌運營策略的嘉曼服飾品牌運營主要力量聚焦在優(yōu)勢品牌，而且形成了一定的品牌優(yōu)勢。其中，公司自有品牌水孩兒定位于中端休閑、暇步士定位于中高端美式休閑、哈吉斯定位于中高端英倫校園風格，各個品牌之間形成協(xié)同發(fā)展效應和差異化競爭優(yōu)勢。

譬如，公司自有品牌水孩兒創(chuàng)立20余年，已形成較強的品牌影響力。根據(jù)中國商業(yè)聯(lián)合會與中華全國商業(yè)信息中心出具的《全國大型零售企業(yè)暨消費品市場2020年度監(jiān)測報告》結果顯示，在2020年中國大童童裝市場子類別中 (國內品牌且不含運動童裝品牌)，“水孩兒”的市場綜合占有率排名第七。暇步士、哈吉斯等也在國內中高端童裝市場同樣占據(jù)優(yōu)勢地位。

嘉曼服飾已經(jīng)構建了線上與線下、直營與加盟的多元化全渠道銷售模式，截至2021年12月31日，公司已在全國31個省、自治區(qū)、直轄市開設有594家線下門店，其中直營店鋪189家，加盟店鋪405家;同時，公司在唯品會、天貓、京東等國內知名電商平臺開設37家線上店鋪。2019年-2021年，公司電商收入規(guī)模占主營業(yè)務收入比例分別為52.91%、61.59%和65.23%，電商已成為公司主要的銷售渠道之一。

從兒童人口數(shù)據(jù)及消費水平來看，我國兒童服裝市場還有相當發(fā)展空間。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2021年末我國0-15歲(含不滿16周歲)的人口數(shù)量約2.63億人，占總人口的比例為18.60%，同時，2011年至2021年我國新出生人口總計達到1.70億人，加上三胎全面放開，龐大的兒童和新生兒基數(shù)為我國童裝行業(yè)發(fā)展奠定了較好的市場基礎。

此外，2017年我國人均童裝消費為19.2美元，預計到2025年將達到30美元左右，但與日本、英國、美國人均消費支出57.8美元、98.2美元、117.4美元相比，我國童裝未來人均消費支出伴隨我國經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展，童裝市場還有較大的提升空間。隨著我國居民收入水平、消費水平的不斷提高，童裝行業(yè)會進一步邁向品牌化、專業(yè)化、多元化。

運營得力、品牌有優(yōu)勢的嘉曼服飾，通過多品牌差異化發(fā)展和多元化全渠道發(fā)展戰(zhàn)略，已形成對童裝市場多維度、深層次的滲透，已經(jīng)在童裝市場市場占據(jù)有利地位并具備持續(xù)的滾動式發(fā)展?jié)摿Α０殡S我國未來童裝市場的進一步擴大，期待嘉曼服飾登陸A股后，借力資本市場取得更好發(fā)展。嘉軒