隨著美聯儲鮑威爾鷹派表態，部分賽道龍頭公司出現放量調整。有券商認為，在存量博弈背景下，目前正在潛移默化逐步開始，切換破局大幕已經拉開。不過，也有券商認為，小盤股相對市盈率的估值溢價處于歷年低位，難以成為風格反轉的觸發條件。

財通證券：關注大票品種

市場風格切換從“有心無膽”到“有心有膽”，數據需要驗證，本輪切換反反復復，不會一蹴而就。

歷史上看記憶猶新的風格切換是2014年底，2014年風格切換重要特征是以降息降準為催化劑，無風險利率下行，增量資金入市，以券商、銀行為代表的低估值藍籌呈現出快速上行趨勢，推動著市場跨上新臺階。

對于本輪的風格切換，可能有兩種演變路徑：其一，增量博弈為假設，以“資產荒”、降息為催化劑，增量資金入場，對低估值藍籌方向存在配置需求。其二，以存量博弈為核心邏輯催化，這種背景下的風格切換，往往伴隨著前期強勢板塊的“大跌”。目前來看，隨著中報季，新能源車和光伏兩大賽道的標志性公司出現調整，讓本來就有所浮動的籌碼，再度出現不穩固現象。部分先行者優先選擇獲利了結，絕對收益者暫時觀望，相對收益者暫時選擇相對性價比方向進行配置。

風格切向何方?沿著信號驗證與景氣方向，考慮關注以上證50、滬深300為代表的大票品種，具體到行業而言，結合短期催化劑和信號驗證，可依次關注：1、“能源危機”背景下的油運、油氣、電力、煤炭。2、“大金融”(銀行、地產、建材)。3、大消費類核心資產。對于科技成長方向，結合二季報和景氣方向，在中證1000、國證2000挑選黑馬成長股。整體而言，依然是彈性品種較好的選擇。市場從6月“風光水”，逐步向以國證2000、中證1000為代表的中小市值方向演變，可關注如信創、工業軟件、新能源+、機器人、XR電子硬件等方向衍生品。

開源證券：趨勢上升的概率依然較大

當前A股仍處于“反彈”階段，從“反彈”到“反轉”依然存在機會，靜待工業用電回升。未來國內經濟復蘇或表現出結構性、曲折性及兩級性等復蘇特征：1、出口或仍具備韌性;2、制造業有反轉可能，但“尚欠東風”。3、防范地產風險或貫穿2022年下半年。4、基建貢獻大概率或低于預期。5、消費仍較為疲弱，靜待消費能力回升。站在A股市場流動性復蘇的初期，趨勢上升的概率依然較大。

倘若A股 “反轉”，“戴維斯雙擊”可期，上漲空間有望打開，建議“進攻”;在此之前，三季度國內經濟基本面增速亦大概率回升，即便回升斜率偏弱，在流動性偏寬松的環境下，A股估值亦有望回歸合理水平，故可逢調整增加配置，但不建議冒進追高。

9月配置建議：一、站在流動性復蘇初期，把握經濟結構中或率先復蘇的制造業機會，依然堅定看好“新半軍”為代表的成長風格。尤其重視300-600億元市值的中盤成長，配置“毛利率+營收”雙升且估值合理的行業，包括：電池、電機電控、儲能、光伏、風電、機械設備和軍工等;二、靜待國內經濟驅動力“反轉”及流動性加速擴張，左側配置基本面高度依賴于流動性的券商;三、把握趨勢性大周期機會，重點關注：船舶制造業;四、把握趨勢性大周期機會，重點關注：黃金。

方正證券：中小盤風格有望延續

今年4月低點反彈以來，A股市場行情結構分化特征較為顯著，主要市場規模指數累計漲幅大體上隨著樣本公司市值的增加而減小。往后看，預計中小盤成長風格仍有望延續。一是從產業邏輯上看，當前A股市場的邏輯主線已經從產業集中轉變為產業升級，而且在相關政策的支持下，未來相當一段時間內，新興產業及轉型升級預計都將是中國經濟發展的主要方向。二是從相對估值來看，中小盤公司的估值溢價率目前仍然處于歷年底部，難以成為風格反轉的觸發條件，也為后續的股價表現留出了上行空間。

歷年經驗顯示，小盤股行情可以在流動性寬松利率下行環境中出現，也完全可以在利率上行流動性收緊的環境中出現;流動性寬松與否不是大小盤風格切換的決定性因素，大小盤行情與貨幣周期無關。同樣，大小盤股行情也與經濟周期無關，小盤股(大盤股)行情既可以在經濟上行期發生、也可以在經濟下行期發生。驅動大小盤風格切換的核心邏輯或許主要在產業邏輯：即當實體經濟中出現新的產業鏈時，就很可能會出現小盤股行情;與之相反，當特定階段經濟中沒有新產業鏈出現，產業發展邏輯以集中度提高為主時，則股市行情會呈現出大盤股占優特征。

從相對估值來看，中小盤公司的估值溢價率目前仍然處于歷年底部。在2015年小盤股行情頂峰時，小盤公司相比于大盤公司有很大的估值溢價率。2016年之后，中證500及中證1000指數相對于滬深300的市盈率中位數之比都出現了持續的大幅回落，到2021年年初降至低點。

記者 張曌