在全球能源升級轉(zhuǎn)型的大背景下，熱泵市場近年保持高速發(fā)展。面臨急需解決的石化資源依賴和能源供應(yīng)緊張問題，作為可選方案的空氣源熱泵迎來了歷史發(fā)展機遇。全歐洲的供熱結(jié)構(gòu)中，有約1.2億戶采用燃氣爐供熱。假設(shè)燃氣爐供熱中有15%轉(zhuǎn)換為熱泵供熱，新增需求將達到0.18億戶，幾乎是目前熱泵累計安裝量 (0.17億戶)的一倍。考慮到削減措施將在2023年3月底前完成，預(yù)計空氣源熱泵的需求有望迎來加速爆發(fā)。

業(yè)內(nèi)人士表示，當前受益于歐洲氣候中和的長期目標和解決能源短缺的迫切需求，在歐洲政策的大力扶持下，有望迎來我國空氣源熱泵出口的爆發(fā)式增長。同時我國空氣源熱泵市場起步晚、格局分散、技術(shù)水平參差不齊，產(chǎn)品技術(shù)積淀深厚的公司有望更快享受行業(yè)紅利。關(guān)注綜合實力較強的家電行業(yè)龍頭對空氣源熱泵產(chǎn)品的布局力度，以及技術(shù)實力較強的專業(yè)型空氣源熱泵公司。

事件驅(qū)動 北京“十四五”力推清潔供熱模式

北京市生態(tài)環(huán)境局、北京市發(fā)展改革委近日聯(lián)合印發(fā)《北京市“十四五”時期應(yīng)對氣候變化和節(jié)能規(guī)劃》(以下簡稱《規(guī)劃》)。

《規(guī)劃》提出，到2025年，積極推動從能耗雙控向碳排放總量和強度雙控轉(zhuǎn)變，形成與超大城市特征基本相適應(yīng)的現(xiàn)代化應(yīng)對氣候變化治理體系與節(jié)能政策措施體系，城市適應(yīng)氣候變化能力顯著提高。全市能源消費總量控制在8050萬噸標準煤左右，單位地區(qū)生產(chǎn)總值能耗下降14%，新增能源消費量優(yōu)先由可再生能源保障。可再生能源比重提高到14.4%以上，本地可再生能源裝機容量達到435萬千瓦，外調(diào)綠電力爭達到300億千瓦時。

值得注意的是，在大力推進可再生能源利用方面，《規(guī)劃》明確指出，因地制宜發(fā)展北京市可再生能源，大力發(fā)展光伏、地?zé)幔m度發(fā)展風(fēng)電和垃圾焚燒發(fā)電，促進氫能示范應(yīng)用。大力發(fā)展地?zé)峒盁岜谩⑻柲堋δ苄顭岬惹鍧嵐崮Ｊ剑?025年全市可再生能源供熱面積占比達到10%以上。地?zé)峒盁岜迷诒本┦星鍧嵐崮Ｊ缴献饔猛癸@。

空氣源熱泵通過利用少量電能對能量進行搬運和轉(zhuǎn)化，節(jié)約了用電成本且運作過程中無廢氣、廢物等污染物的產(chǎn)生，低能耗+成本較為經(jīng)濟的特點為空氣源熱泵的推廣起到支撐作用。空氣源熱泵技術(shù)產(chǎn)品主要有采暖、制冷、熱水、烘干等功能，廣泛應(yīng)用于建筑業(yè)、農(nóng)業(yè)、交通運輸業(yè)、服務(wù)業(yè)等多個領(lǐng)域。

在全球能源升級轉(zhuǎn)型的大背景下，熱泵市場近年保持高速發(fā)展。而2022年初俄烏沖突突發(fā)，導(dǎo)致歐洲油氣價格飆升，疊加政策刺激推動，短期內(nèi)歐洲熱泵需求爆發(fā)。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，今年上半年我國出口熱泵總額為36.2億元，同比增長63.2%，其中對保加利亞、波蘭、意大利、西班牙、英國等歐洲國家的熱泵出口金額增速尤為亮眼。

行業(yè)前景 空氣源熱泵需求有望迎來加速爆發(fā)

歐盟及各國近年來制定一系列能源政策及實施計劃，一方面，為加大可再生能源比例，推動能源結(jié)構(gòu)改革，以實現(xiàn)氣候中和的目標;另一方面，歐洲天然氣資源供應(yīng)緊張，疊加極端天氣影響，歐洲電價屢創(chuàng)新高。面臨急需解決的石化資源依賴和能源供應(yīng)緊張問題，作為可選方案的空氣源熱泵迎來了歷史發(fā)展機遇。

熱泵主機形態(tài)跟空調(diào)外機一樣，底層技術(shù)原理都是逆卡諾循環(huán)，核心零部件也是壓縮機。細微區(qū)別體現(xiàn)在，熱泵更偏重供熱、采暖，多采用水系統(tǒng)，室內(nèi)末端除了風(fēng)機盤管，還有地暖和暖氣片;同時，低溫及超低溫制熱工況對壓縮機性能要求也會略高一些;總體看大同小異，站在投資角度，將其視為制熱能力更強或冷熱性能相對均衡的空調(diào)即可。按熱源不同，熱泵可分為空氣源、水源和地源。按功能的不同，熱泵又可以分為熱泵熱水器、熱泵地暖、熱泵中央空調(diào)等，將生活熱水、采暖和制冷等功能融合在一起，便是近兩年國內(nèi)較熱的兩聯(lián)供、三聯(lián)供中央空調(diào)。

熱泵備受關(guān)注的原因有兩個，一是經(jīng)濟，二是環(huán)保。

經(jīng)濟性來源于其較高的能效比，一般供熱工況，熱泵熱水的COP值在4左右或更高，低溫供熱工況能效比基本也在2.5以上;較電加熱的節(jié)能率在60%-80%，相應(yīng)的運行費用也會低60%-80%，也就是說能源價格越高，熱泵的經(jīng)濟性越明顯，產(chǎn)品競爭力越強。這在當下歐洲體現(xiàn)得極為充分，而我國由于煤、電及燃氣價格相對較低，考慮初始投資成本后的熱泵經(jīng)濟優(yōu)勢并不十分明顯，所以戶用場景多集中在北方無集中供熱、南方兩聯(lián)供、三兩供等。

相較于傳統(tǒng)采暖，熱泵的第二個優(yōu)勢是環(huán)保，它不涉及燃燒，用電也更少，且電可以由清潔能源制取，在全球碳中和背景下，熱泵的環(huán)保優(yōu)勢將會不斷被放大。當然，主流熱泵產(chǎn)品制冷劑仍是R410A，GWP不低，尚不是絕對意義上的環(huán)保。

根據(jù)歐盟削減天然氣用量協(xié)議，歐盟成員國同意在2022年8月1日至2023年3月31日期間，根據(jù)各自選擇的措施，將天然氣需求在過去5年平均消費量的基礎(chǔ)上減少15%。全歐洲的供熱結(jié)構(gòu)中，有約1.2億戶采用燃氣爐供熱。假設(shè)燃氣爐供熱中有15%轉(zhuǎn)換為熱泵供熱，新增需求將達到0.18億戶，幾乎是目前熱泵累計安裝量(0.17億戶)的一倍。考慮到削減措施將在2023年3月底前完成，預(yù)計空氣源熱泵的需求有望迎來加速爆發(fā)。

投資思路 整機、上游零部件企業(yè)從中受益

近年來國內(nèi)空氣源熱泵市場在波動中前行，一方面受到2018年以來煤改氣進程的放緩，一方面2020年以來疫情的擾動、原材料成本上漲也對國內(nèi)空氣源熱泵市場產(chǎn)生一定影響。當前國內(nèi)空氣源熱泵市場參與者眾多，但產(chǎn)品質(zhì)量參差不齊，與國外龍頭仍有一定的技術(shù)差距。技術(shù)積淀深厚且有品牌力加持的企業(yè)有望更快速地打開市場空間，提高行業(yè)市占率。

東亞前海證券認為，當前受益于歐洲氣候中和的長期目標和解決能源短缺的迫切需求，在歐洲政策的大力扶持下，有望迎來我國空氣源熱泵出口的爆發(fā)式增長。同時我國空氣源熱泵市場起步晚、格局分散、技術(shù)水平參差不齊，產(chǎn)品技術(shù)積淀深厚的公司有望更快享受行業(yè)紅利。

華創(chuàng)證券指出，我國空氣源熱泵產(chǎn)量居于全球首位，且供應(yīng)鏈相比海外更為成熟，未來有望承接更多歐洲市場的需求溢出，全球市場份額有望持續(xù)擴大。梳理整機企業(yè)格局來看，內(nèi)銷市場中海爾美的格力穩(wěn)居前三，但CR3不足35%，格局集中度仍有提升空間;外銷市場中芬尼科技位列市占率之首為26.6%，美的緊隨其后為8.5%。梳理上游企業(yè)來看，熱泵上游核心零部件與空調(diào)相似，主要包括壓縮機、閥件、換熱器、控制器、水泵等。

在歐洲能源短缺的背景下，空氣源熱泵迎來新一輪高增長，華創(chuàng)證券看好熱泵外銷市場景氣度延續(xù)。在熱泵整機企業(yè)中，建議關(guān)注美的集團、格力電器、海爾智家、日出東方;在上游核心部件供應(yīng)鏈中，屏蔽泵行業(yè)關(guān)注大元泵業(yè)，熱泵壓縮機行業(yè)關(guān)注海立股份，熱泵用閥件行業(yè)關(guān)注三花智控、盾安環(huán)境。

信達證券則表示，產(chǎn)業(yè)爆發(fā)初期，業(yè)務(wù)占比高的企業(yè)有望乘產(chǎn)業(yè)東風(fēng)快速壯大，關(guān)注彈性標的日出東方、萬和電氣、申菱環(huán)境、海信家電等。此外，產(chǎn)業(yè)鏈公司還有海立股份、冰山冷熱(熱泵壓縮機)、大元泵業(yè)(屏蔽泵)、春暉智控(水路控制閥、供熱控制產(chǎn)品)，關(guān)注三花智控、盾安環(huán)境(閥件)。