安路科技(688107)成立于2011年，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的FPGA廠商，主要專注于FPGA芯片和專用EDA軟件的研發(fā)和銷售。目前，公司已形成EAGLE高性價(jià)比、ELF低功耗、PHOENIX高性能以及FPSoC四個(gè)產(chǎn)品系列，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于工控、通信、消費(fèi)電子、數(shù)據(jù)中心、汽車電子等領(lǐng)域。近年來(lái)，公司立足自主研發(fā)，不斷完善產(chǎn)品矩陣、突破高端產(chǎn)品，同時(shí)把握下游市場(chǎng)蓬勃發(fā)展、國(guó)產(chǎn)化需求激增的大趨勢(shì)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收快速增長(zhǎng)，不斷優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。2021年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.79億元，同比增長(zhǎng)141.44%，連續(xù)三年保持翻倍以上增長(zhǎng)。2022年一季度，安路科技實(shí)現(xiàn)了扣非歸母凈利潤(rùn)第一次轉(zhuǎn)正，這標(biāo)志著公司產(chǎn)品化和盈利能力進(jìn)入了新的階段。

FPGA(現(xiàn)場(chǎng)可編程邏輯門陣列)是具有獨(dú)特結(jié)構(gòu)的邏輯芯片。不同于傳統(tǒng)芯片，F(xiàn)PGA引入全新的CLB、LUT等概念并且在內(nèi)部對(duì)于邏輯模塊進(jìn)行連接，獨(dú)特的結(jié)構(gòu)使得FPGA在使用上可以實(shí)現(xiàn)現(xiàn)場(chǎng)編程，即后續(xù)的程序決定芯片的用途。Xilinx(賽靈思)是發(fā)明FPGA的企業(yè)，也是目前全球FPGA的頭部公司，回顧其發(fā)展歷程可以發(fā)現(xiàn)FPGA產(chǎn)品劃時(shí)代的意義以及目前全球FPGA發(fā)展趨勢(shì)為多功能模塊的整合。根據(jù)Frost&Sullivan，2020年全球FPGA市場(chǎng)規(guī)模接近70億美元，預(yù)計(jì)2025年能達(dá)到125億美元;2020年中國(guó)FPGA規(guī)模在150億元左右，預(yù)計(jì)到2025年增長(zhǎng)至約330億元。

FPGA產(chǎn)品特性帶動(dòng)豐富下游應(yīng)用領(lǐng)域。由于FPGA具有可編寫程序、開發(fā)成本相對(duì)低、制造周期較短等優(yōu)勢(shì)，在工業(yè)控制、網(wǎng)絡(luò)通信、消費(fèi)電子等領(lǐng)域被廣泛應(yīng)用。特別是當(dāng)出現(xiàn)新興領(lǐng)域，專業(yè)芯片還無(wú)法普及的領(lǐng)域中，F(xiàn)PGA可以發(fā)揮自身的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。例如汽車電子行業(yè)中，根據(jù)Frost&Sullivan，中國(guó)汽車電子市場(chǎng)FPGA芯片2020年銷售額約為9.5億元，占中國(guó)FPGA芯片市場(chǎng)份額的6.3%，2021-2025年CAGR將有望達(dá)到22.7%。目前，Xilinx、Altera仍占據(jù)國(guó)內(nèi)FPGA市場(chǎng)主要份額，從銷售額角度，預(yù)計(jì)2021年紫光同創(chuàng)及安路科技在國(guó)內(nèi)市占率分別約為5%左右，替代空間仍然廣闊。目前兩家國(guó)內(nèi)FPGA廠商齊頭并進(jìn)，F(xiàn)PGA軟硬件緊密結(jié)合的特性鑄造了較高的進(jìn)入門檻，長(zhǎng)期格局清晰。

安路科技成立至今，一直專注于FPGA芯片設(shè)計(jì)領(lǐng)域，依靠持續(xù)不斷的研發(fā)投入和精益求精的技術(shù)創(chuàng)新，目前公司已具備了FPGA產(chǎn)品全套的核心技術(shù)，自主開發(fā)了硬件系統(tǒng)架構(gòu)、電路和版圖，與硬件結(jié)構(gòu)匹配的完整全流程軟件工具鏈，以及符合國(guó)際工業(yè)界標(biāo)準(zhǔn)的芯片測(cè)試流程，在硬件、軟件、測(cè)試、應(yīng)用等方面均掌握了關(guān)鍵技術(shù)。根據(jù)rost&Sullivan研究數(shù)據(jù)，以2019年出貨量口徑計(jì)算，公司在中國(guó)市場(chǎng)的國(guó)產(chǎn)FPGA芯片供應(yīng)商中排名第一。

公司高度重視研發(fā)投入，2018-2021年，公司研發(fā)費(fèi)用分別為0.34億元、0.79億元、1.26億元和2.44億元，保持高速增長(zhǎng)。截至2021年年底，公司累計(jì)獲得知識(shí)產(chǎn)權(quán)授權(quán)156項(xiàng)，技術(shù)儲(chǔ)備位居國(guó)內(nèi)FPGA行業(yè)第一梯隊(duì)。公司募投資金將主要用于新一代FPGA芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目和FPSoC系統(tǒng)級(jí)芯片研發(fā)項(xiàng)目。未來(lái)公司將推進(jìn)PHOENIX系列芯片迭代升級(jí)，推出FinFET工藝新產(chǎn)品，覆蓋1kk以上邏輯單元規(guī)模;戰(zhàn)略布局低功耗FPSoC和高性能FPSoC兩個(gè)方向，進(jìn)一步擴(kuò)展FPSoC芯片市場(chǎng)。

開源證券表示，中國(guó)FPGA市場(chǎng)快速發(fā)展，國(guó)內(nèi)FPGA廠商有本土優(yōu)勢(shì)，國(guó)產(chǎn)化替代空間較大，安路科技將充分受益于行業(yè)國(guó)產(chǎn)化機(jī)遇。預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為11.32億元、16.70億元、24.49億元，歸母凈利潤(rùn)分別為0.08億元、0.65億元、1.45億元。按PS估值法來(lái)看，安路科技目前估值水平低于行業(yè)平均水平。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

華泰證券表示，F(xiàn)PGA芯片國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程持續(xù)加速，公司不斷豐富產(chǎn)品矩陣，集中力量推進(jìn)大容量、高集成度產(chǎn)品開發(fā)進(jìn)程。預(yù)計(jì)公司2022-2024年收入分別為11.63億元、16.72億元、23.46億元，歸母凈利潤(rùn)分別為0.07億元、0.36億元、1.35億元。首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。記者 劉希瑋