安路科技(688107)成立于2011年，是國內領先的FPGA廠商，主要專注于FPGA芯片和專用EDA軟件的研發和銷售。目前，公司已形成EAGLE高性價比、ELF低功耗、PHOENIX高性能以及FPSoC四個產品系列，產品廣泛應用于工控、通信、消費電子、數據中心、汽車電子等領域。近年來，公司立足自主研發，不斷完善產品矩陣、突破高端產品，同時把握下游市場蓬勃發展、國產化需求激增的大趨勢，實現營收快速增長，不斷優化業務結構。2021年，公司實現營收6.79億元，同比增長141.44%，連續三年保持翻倍以上增長。2022年一季度，安路科技實現了扣非歸母凈利潤第一次轉正，這標志著公司產品化和盈利能力進入了新的階段。

FPGA(現場可編程邏輯門陣列)是具有獨特結構的邏輯芯片。不同于傳統芯片，FPGA引入全新的CLB、LUT等概念并且在內部對于邏輯模塊進行連接，獨特的結構使得FPGA在使用上可以實現現場編程，即后續的程序決定芯片的用途。Xilinx(賽靈思)是發明FPGA的企業，也是目前全球FPGA的頭部公司，回顧其發展歷程可以發現FPGA產品劃時代的意義以及目前全球FPGA發展趨勢為多功能模塊的整合。根據Frost&Sullivan，2020年全球FPGA市場規模接近70億美元，預計2025年能達到125億美元;2020年中國FPGA規模在150億元左右，預計到2025年增長至約330億元。

FPGA產品特性帶動豐富下游應用領域。由于FPGA具有可編寫程序、開發成本相對低、制造周期較短等優勢，在工業控制、網絡通信、消費電子等領域被廣泛應用。特別是當出現新興領域，專業芯片還無法普及的領域中，FPGA可以發揮自身的絕對優勢。例如汽車電子行業中，根據Frost&Sullivan，中國汽車電子市場FPGA芯片2020年銷售額約為9.5億元，占中國FPGA芯片市場份額的6.3%，2021-2025年CAGR將有望達到22.7%。目前，Xilinx、Altera仍占據國內FPGA市場主要份額，從銷售額角度，預計2021年紫光同創及安路科技在國內市占率分別約為5%左右，替代空間仍然廣闊。目前兩家國內FPGA廠商齊頭并進，FPGA軟硬件緊密結合的特性鑄造了較高的進入門檻，長期格局清晰。

安路科技成立至今，一直專注于FPGA芯片設計領域，依靠持續不斷的研發投入和精益求精的技術創新，目前公司已具備了FPGA產品全套的核心技術，自主開發了硬件系統架構、電路和版圖，與硬件結構匹配的完整全流程軟件工具鏈，以及符合國際工業界標準的芯片測試流程，在硬件、軟件、測試、應用等方面均掌握了關鍵技術。根據rost&Sullivan研究數據，以2019年出貨量口徑計算，公司在中國市場的國產FPGA芯片供應商中排名第一。

公司高度重視研發投入，2018-2021年，公司研發費用分別為0.34億元、0.79億元、1.26億元和2.44億元，保持高速增長。截至2021年年底，公司累計獲得知識產權授權156項，技術儲備位居國內FPGA行業第一梯隊。公司募投資金將主要用于新一代FPGA芯片研發及產業化項目和FPSoC系統級芯片研發項目。未來公司將推進PHOENIX系列芯片迭代升級，推出FinFET工藝新產品，覆蓋1kk以上邏輯單元規模;戰略布局低功耗FPSoC和高性能FPSoC兩個方向，進一步擴展FPSoC芯片市場。

開源證券表示，中國FPGA市場快速發展，國內FPGA廠商有本土優勢，國產化替代空間較大，安路科技將充分受益于行業國產化機遇。預計公司2022-2024年營業收入分別為11.32億元、16.70億元、24.49億元，歸母凈利潤分別為0.08億元、0.65億元、1.45億元。按PS估值法來看，安路科技目前估值水平低于行業平均水平。首次覆蓋，給予“買入”評級。

華泰證券表示，FPGA芯片國產替代進程持續加速，公司不斷豐富產品矩陣，集中力量推進大容量、高集成度產品開發進程。預計公司2022-2024年收入分別為11.63億元、16.72億元、23.46億元，歸母凈利潤分別為0.07億元、0.36億元、1.35億元。首次覆蓋給予“買入”評級。記者 劉希瑋