本報(bào)訊(記者 劉揚(yáng)) 逆回購(gòu)操作頻現(xiàn)微量調(diào)整。7月26日，央行公告稱(chēng)，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了50億元逆回購(gòu)操作，期限為7天，中標(biāo)利率維持在2.10%。

在資金市場(chǎng)跨過(guò)半年末時(shí)點(diǎn)后，央行于7月4日起連續(xù)10個(gè)交易日開(kāi)展30億元散量逆回購(gòu)操作，7月18日投放規(guī)模上升至120億元，19日下調(diào)至70億元，20-22日連續(xù)三天重回30億元日操作量，本周一、本周二逆回購(gòu)?fù)斗判》⒃鲋?0億元。

“最初30億元的‘地量’操作信號(hào)意義遠(yuǎn)大于實(shí)質(zhì)，引起了市場(chǎng)對(duì)貨幣政策微調(diào)和資金利率回歸政策利率的擔(dān)憂，然而在6月債券供給壓力、半年末資金面壓力過(guò)后，資金利率再次回到這一輪的低點(diǎn)附近，市場(chǎng)確認(rèn)了當(dāng)前流動(dòng)性供大于求的現(xiàn)實(shí)，流動(dòng)性表現(xiàn)為收而不緊，資金利率繼續(xù)低位運(yùn)行。”中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明分析認(rèn)為。

周二銀行間市場(chǎng)資金面延續(xù)寬松，隔夜回購(gòu)加權(quán)利率下行近5個(gè)基點(diǎn)逼近1%關(guān)口，續(xù)創(chuàng)2021年1月8日以來(lái)新低;可跨月的七天資金價(jià)格略有走高，不過(guò)絕對(duì)價(jià)格依然非常低。

“從30億元改為50億元，主要還是考慮到跨月因素，央行逆回購(gòu)穩(wěn)步扶持跨月態(tài)度仍在。此外，市場(chǎng)流動(dòng)性預(yù)期偏樂(lè)觀，加杠桿熱情升溫推升回購(gòu)交投，質(zhì)押式回購(gòu)總成交規(guī)模創(chuàng)歷史新高。”7月26日一位交易員表示道。

回顧歷史來(lái)看，逆回購(gòu)?fù)斗帕康淖兓邆湟欢ǖ男盘?hào)意義。比如，2021年1月8日起，央行以50億元7天逆回購(gòu)操作為起點(diǎn)連續(xù)開(kāi)展多日散量公開(kāi)市場(chǎng)操作，并于1月13日操作量進(jìn)一步降低至20億元，直到1月19日起恢復(fù)至800億元操作，此后還曾零星開(kāi)展過(guò)散量逆回購(gòu)操作。

“央行公開(kāi)市場(chǎng)操作量減少后，無(wú)論從流動(dòng)性實(shí)質(zhì)回籠還是市場(chǎng)預(yù)期改變的路徑，都會(huì)帶動(dòng)資金面隨之調(diào)整，但期間的時(shí)滯往往與基本面、杠桿率情況有關(guān)。”明明進(jìn)一步分析認(rèn)為。

此外，明明指出，近期央行逆回購(gòu)操作頻繁微量調(diào)整，恰恰反映出貨幣政策操作模式的轉(zhuǎn)變，旨在精細(xì)化操作從而引導(dǎo)資金利率以相對(duì)平緩的姿態(tài)回歸政策利率。目前資金面最寬松的時(shí)候可能已經(jīng)過(guò)去，貨幣政策將向常態(tài)模式轉(zhuǎn)換。