國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，上半年GDP同比增長2.5%。在受到疫情深度沖擊的情況下，二季度GDP同比增長0.4%，取得正增長實(shí)屬不易。要實(shí)現(xiàn)全年5.5%的增長目標(biāo)，下半年依然將面臨重要考驗(yàn)。

近日在百度財(cái)經(jīng)、北大國發(fā)院、中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇出品的“下半年政策展望”系列直播中，圍繞“如何應(yīng)對(duì)年輕人就業(yè)壓力，下半年經(jīng)濟(jì)面臨哪些挑戰(zhàn)?”主題。

華創(chuàng)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事牛播坤指出，二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，不管是出口還是基建，都有一些超預(yù)期的亮點(diǎn)，特別是6月份經(jīng)濟(jì)，走出了一個(gè)慢修復(fù)的特征。北京大學(xué)國家發(fā)展研究院院長、南南學(xué)院執(zhí)行院長、中國經(jīng)濟(jì)研究中心主任姚洋指出，增速本身并不太說明問題，但背后的原因需要搞清楚，二季度經(jīng)濟(jì)下行主要原因在于房地產(chǎn)，挖了大概-4%~-5%大坑。廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事郭磊也指出，市場此前對(duì)二季度經(jīng)濟(jì)預(yù)期有所高估，原因在于高估了建筑業(yè)增加值。6月份地產(chǎn)數(shù)據(jù)降幅比上個(gè)月擴(kuò)大，從開工到施工，回落趨勢(shì)比較明顯。

中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心首席研究員、國家發(fā)改委學(xué)術(shù)委員會(huì)原秘書長張燕生強(qiáng)調(diào)，下半年應(yīng)該注意房地產(chǎn)、村鎮(zhèn)銀行、疫情發(fā)展、年輕人失業(yè)等風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。要保持戰(zhàn)略定力，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，同時(shí)精準(zhǔn)施策，解決這些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。在北京大學(xué)國家發(fā)展研究院金光經(jīng)濟(jì)學(xué)講席教授盧鋒看來，二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)雖然低于市場預(yù)期，但是也說明政府對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的客觀性比較重視。

關(guān)于就業(yè)問題，盧鋒建議年輕人“騎驢子找馬”，處于就業(yè)狀態(tài)下，會(huì)學(xué)習(xí)到很多東西。張燕生則建議年輕人不要有任何幻想和僥幸，要從實(shí)際出發(fā)，從今日可以得到的工作崗位開始。姚洋則強(qiáng)調(diào)，要讓更多人能找到工作，就要穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)預(yù)期，讓大家可以安心地旅行。在郭磊看來，短期內(nèi)只有穩(wěn)增長，才能從根本上解決問題。

牛播坤指出，今年上半年出口同比增速13.2%，特別是5-6月份增速超出了市場預(yù)期。出口接下來可持續(xù)性怎樣?張燕生表示，下半年進(jìn)出口將受到全球外需形勢(shì)影響，包括美國、歐洲通脹力度，全球經(jīng)濟(jì)衰退等。盧鋒特別強(qiáng)調(diào)，從美國、歐洲的數(shù)據(jù)來看，消費(fèi)重點(diǎn)正從商品向服務(wù)貿(mào)易轉(zhuǎn)移，這些因素會(huì)使下半年出口呈現(xiàn)慢慢回落趨勢(shì)。在郭磊看來，中國作為全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)濟(jì)體，和東盟中低端制造業(yè)之間會(huì)形成上下游關(guān)系，這是未來出口的主要方向。

關(guān)于通脹，郭磊指出，全球通脹已經(jīng)出現(xiàn)觸頂緩和的特征，下半年通脹更多表現(xiàn)在CPI上。過去10-15年傳統(tǒng)低通脹已經(jīng)過去了，過去10年中樞彈性會(huì)變得更大。張燕生認(rèn)為，中國將會(huì)保持戰(zhàn)略定力，即使出現(xiàn)輸入性通脹因素，下半年財(cái)政貨幣政策還是會(huì)保持審慎。

下半年如何穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)?姚洋指出，投資功效越來越低，而且投資的乘數(shù)效應(yīng)沒有消費(fèi)大，還是要把更多的注意力放到消費(fèi)方面。他建議政府發(fā)特別國債，給老百姓發(fā)現(xiàn)金或者發(fā)消費(fèi)券。張燕生建議，出臺(tái)直接穩(wěn)消費(fèi)的措施，提升人均可支配收入占GDP的比例。郭磊則認(rèn)為，出口是外生變量，消費(fèi)可能會(huì)存在天花板效應(yīng)，投資能夠填補(bǔ)消費(fèi)缺口，增量財(cái)政政策工具和穩(wěn)地產(chǎn)投資是兩個(gè)重要抓手。

1、二季度經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期低于預(yù)期 房地產(chǎn)數(shù)據(jù)是重要拖累

牛播坤：二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，不管是出口還是基建，都有一些超預(yù)期的亮點(diǎn)，特別是6月份經(jīng)濟(jì)，走出了一個(gè)慢修復(fù)的特征。如何看這些數(shù)據(jù)?

姚洋：二季度經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)還是比較低的，只錄得0.4%增長速度，這和一般市場預(yù)期相比屬于低位，下半年必須達(dá)到8%的增長速度，才能實(shí)現(xiàn)全年5.5%的增速。如果下半年潛在增長率達(dá)到6%，全年大概就是4.4%的增長速度。增速本身并不太說明問題，我們要從數(shù)據(jù)后面看到二季度經(jīng)濟(jì)下行的主要原因。

二季度出口比較旺盛，特別是5、6月份出口非常旺。這樣的情況下，增長速度還落得這么低，原因可能是國內(nèi)需求不太旺盛，房地產(chǎn)掉得太厲害。Top100房企上半年銷售額腰斬，下降51%，全國大概下降30%，房地產(chǎn)給經(jīng)濟(jì)挖了一個(gè)可能-4%~-5%的大坑。

張燕生：第一句話，疫情要防住。疫情對(duì)上海、長三角、京津冀、廣東等地上半年經(jīng)濟(jì)影響非常大。上半年北京增速只有0.7%，二季度是-2.9%;上海上半年是-5.7%，二季度是-13.7%;廣東上半年是2%，二季度是0.7%。

第二句話，經(jīng)濟(jì)要穩(wěn)住。穩(wěn)投資、穩(wěn)市場主體開始出現(xiàn)成果，但是穩(wěn)消費(fèi)和穩(wěn)房地產(chǎn)下半年要重視。

第三句話，發(fā)展要安全。從上半年國際國內(nèi)情況來看，需要注意全球性通脹、全球衰退、斯里蘭卡國家破產(chǎn)、能源和糧食安全、俄烏沖突變化。

國內(nèi)來講還應(yīng)該注意房地產(chǎn)、村鎮(zhèn)銀行、疫情發(fā)展、年輕人失業(yè)等風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。一方面要保持戰(zhàn)略定力，保持宏觀杠桿率的基本穩(wěn)定;另一方面也要精準(zhǔn)施策，解決目前經(jīng)濟(jì)的一些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

盧鋒：二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)雖然低于市場預(yù)期，但是反過來也說明政府對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的客觀性比較重視。增長雖然不及預(yù)期，但有一個(gè)明顯好轉(zhuǎn)的態(tài)勢(shì)，還是令人鼓舞的。

但是消費(fèi)和生產(chǎn)恢復(fù)并不同步，到今年5月份，工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)較2019年年底增長了20.7%，而消費(fèi)零售可能還不到2019年12月底的水平。

還有一個(gè)特點(diǎn)特別值得關(guān)注，那就是內(nèi)需和外需的關(guān)系。2020年-2021年，外需對(duì)GDP貢獻(xiàn)平均在20%出頭。疫情前大概十年時(shí)間，外需對(duì)GDP的貢獻(xiàn)基本是負(fù)的。

出口增長太快，貿(mào)易順差增長太快，實(shí)際也給我們帶來了貿(mào)易條件惡化的損失。盡管我們的匯率相對(duì)是靈活的，但是由于種種原因，我們?cè)谫Q(mào)易條件上還是遭遇不利的影響，給我們國民福利帶來問題。

郭磊：第一，經(jīng)濟(jì)還是比較有韌性的，到二季度末6月份，長三角產(chǎn)業(yè)鏈明顯好轉(zhuǎn)，比如汽車、機(jī)床、工業(yè)機(jī)器人這些領(lǐng)域。

第二，經(jīng)濟(jì)還是明顯低于潛在增速，特別是第二產(chǎn)業(yè)，整個(gè)增加值同比二季度只增長0.9%，第二產(chǎn)業(yè)用電量只有1.3%，這還是在非常低的狀態(tài);第三產(chǎn)業(yè)同比還是在負(fù)增長區(qū)間，-0.4%。

第三，政策相對(duì)還是比較積極的，特別是財(cái)政政策。特別是到了6月份，這個(gè)月基建增速大口徑之下到了12%的同比，這比市場預(yù)期還是要稍微高一些的。

第四，結(jié)構(gòu)性的壓力。市場本來預(yù)期二季度GDP應(yīng)該在百分之一點(diǎn)幾，為什么是在0.4%呢?這里面有一塊被高估了，就是建筑業(yè)的增加值，因?yàn)橄鄬?duì)工業(yè)來說，建筑業(yè)的增加值不是特別透明，也不是特別容易跟蹤。6月份地產(chǎn)數(shù)據(jù)幾乎是唯一降幅比上個(gè)月擴(kuò)大的，從開工、施工這塊，回落趨勢(shì)還是蠻明顯的。

2、關(guān)于就業(yè)專家建議“騎驢子找馬” 在過渡的過程中尋找更好的機(jī)會(huì)

牛播坤：二季度城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率已經(jīng)回落，與此同時(shí)，16-24歲的年輕人失業(yè)率反而是在持續(xù)上升的。6-7月份是畢業(yè)季，有短期因素?cái)_動(dòng)。往后看，到底應(yīng)該怎么來化解和應(yīng)對(duì)年輕人就業(yè)的壓力?

盧鋒：最新的失業(yè)率數(shù)據(jù)，其實(shí)是喜憂參半，整體失業(yè)率實(shí)際是回落的，但青年失業(yè)率還是上升的。青年失業(yè)率有非常強(qiáng)的季節(jié)性，通常7-8月份達(dá)到峰值。

原因在于，宏觀形勢(shì)受到?jīng)_擊和擾動(dòng)，導(dǎo)致勞動(dòng)力市場摩擦，增加了青年失業(yè)率比較高的困難局面。

牛播坤：您對(duì)現(xiàn)在找工熱的年輕人有沒有一兩句寄語呢?

盧鋒：宏觀政策的角度還是要穩(wěn)增長這個(gè)大盤，使得勞動(dòng)力崗位需求增加。對(duì)年輕人來講，到制造業(yè)工廠里過渡一段是有道理的。俗話說騎驢子找馬，先騎上這個(gè)驢子，這點(diǎn)非常重要。找到了工作，不管怎么樣，哪怕是實(shí)習(xí)，處于就業(yè)的狀態(tài)下，會(huì)學(xué)習(xí)到很多東西。經(jīng)驗(yàn)增加了以后，年輕人的優(yōu)勢(shì)就可以發(fā)揮出來了。抓緊找到能接受的工作，有一個(gè)崗位先干起來。

牛播坤：大家還是要在干中學(xué)，在過渡的過程中尋找更好的機(jī)會(huì)。

張燕生：年輕人就業(yè)問題既有短期的疫情因素，也有中期的結(jié)構(gòu)調(diào)整因素，更有長期變局的因素。對(duì)年輕人來講，不要有任何的幻想和僥幸，就是要從實(shí)際出發(fā)，從今日可以得到的工作崗位開始。

相信未來30年，調(diào)整期會(huì)一步步走向佳境，年輕人的工作崗位還會(huì)一路向好。躺倒還是奮進(jìn)?躺倒就會(huì)出局，奮進(jìn)才能搭上未來30年的快車。

姚洋：年輕人找工作一定是找新崗位，年輕人的失業(yè)率提高說明我們新崗位創(chuàng)造是不足的。下半年要想讓年輕人失業(yè)率回落，讓更多人能找到工作，就要穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)預(yù)期，讓大家可以安心地旅行。對(duì)未來的預(yù)期穩(wěn)定下來了，大家就會(huì)開始招人了。

郭磊：第一，經(jīng)驗(yàn)來看，2018年、2019年GDP增長1個(gè)百分點(diǎn)差不多能帶動(dòng)200-220萬的就業(yè)。這兩年數(shù)據(jù)可能沒那么清晰了，但道理是一樣的，目前本質(zhì)上還是GDP增速還不太夠。

第二，服務(wù)業(yè)不景氣。這和居民生活半徑縮短有關(guān)系，服務(wù)業(yè)是吸納就業(yè)大戶，特別是年輕人群的就業(yè)。

第三，企業(yè)不到一定程度不太容易裁員，大家一起共渡難關(guān)，但不太容易招聘。這是帶來目前結(jié)構(gòu)性就業(yè)壓力的一個(gè)原因。

此外，今年是畢業(yè)生大年，有1076萬大學(xué)畢業(yè)生，比去年多167萬。這些因素疊加起來導(dǎo)致目前我們結(jié)構(gòu)性就業(yè)壓力應(yīng)該還是蠻明顯的。方法的話，短期內(nèi)也只有穩(wěn)增長才能從根本上解決問題。

3、下半年進(jìn)出口放緩但有韌性，東盟是未來出口的主要方向

牛播坤：去年下半年，各家市場機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)今年出口增速會(huì)下來，但今年上半年出口同比增速13.2%，特別是5-6月份增速超出了市場預(yù)期。怎么看當(dāng)前出口接下來的可持續(xù)性?

張燕生：去年我們進(jìn)出口是21.4%，連續(xù)過5萬億美元大關(guān)、6萬億美元大關(guān)，訂單轉(zhuǎn)移的因素可能是重點(diǎn)。今天其他經(jīng)濟(jì)體恢復(fù)比較快，應(yīng)當(dāng)講訂單轉(zhuǎn)移的問題實(shí)際出現(xiàn)了，尤其4月份的時(shí)候，一是在國內(nèi)轉(zhuǎn)，二是在周邊轉(zhuǎn)。4-6月份，中國和越南之間實(shí)際有種反向的聯(lián)系，很大程度越南的出口受到中國供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移的影響。

下半年進(jìn)出口還將受到全球外需形勢(shì)影響——包括美國、歐洲通脹力度，全球經(jīng)濟(jì)衰退等。

郭磊：二季度出口有點(diǎn)超預(yù)期，可能和幾個(gè)因素有關(guān)：第一，匯率條件整體來說比較有利，美元兌人民幣匯率4月份差不多在6.4，5-6月份基本都在6.7左右。

第二，海外高通脹背景下，價(jià)格因素還是比較有利的，無論是中國出口價(jià)格指數(shù)還是美國進(jìn)口價(jià)格指數(shù)目前同比都在高位。

展望下半年，可能有兩個(gè)特點(diǎn)，一是放緩，二是韌性。

出口方面，結(jié)構(gòu)性因素值得去關(guān)注的，例如二季度對(duì)東盟出口處在非常高的狀態(tài)。中國和東盟之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系不只是競爭的關(guān)系，中國作為全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)濟(jì)體，和東盟中低端制造業(yè)之間會(huì)形成上下游關(guān)系，這是未來出口的主要方向。

盧鋒：分析出口強(qiáng)的原因，第一，國外需求相對(duì)比較強(qiáng)，雖然緊縮政策在開始做了，但目前增長水平、總需求狀態(tài)還是相對(duì)比較強(qiáng)的。

第二，國內(nèi)供給能力的配套性，中國在給定的狀態(tài)下，生產(chǎn)率以及可貿(mào)易部門的增長速度比國外還是要顯著得快，會(huì)積累一些基本的競爭力。

從美國、歐洲的數(shù)據(jù)來看，從總需求和價(jià)格數(shù)據(jù)看，消費(fèi)重點(diǎn)正在從2020年和2021年的商品向服務(wù)貿(mào)易轉(zhuǎn)移，這些因素會(huì)使得中國下半年出口呈現(xiàn)慢慢回落的總趨勢(shì)。

姚洋：所謂的“脫鉤論”是不成立的，沒有所謂的“脫鉤論”，中國和世界是緊密聯(lián)系在一起的，世界也離不開中國。俄烏沖突之后，歐洲要進(jìn)行能源轉(zhuǎn)型，所對(duì)中國的依賴反倒是增加了。今年一季度，歐盟對(duì)中國太陽能、電池板、元器件翻了一番還要多。

中國和東南亞國家之間有很強(qiáng)的貿(mào)易互補(bǔ)性，東南亞國家出口多了，中國對(duì)東南亞的出口都會(huì)增加，因?yàn)橹袊漠a(chǎn)業(yè)升級(jí)了。

世界的基本格局沒有變化，中國的工業(yè)實(shí)力在日益增強(qiáng)，未來10-20年看不到任何國家會(huì)替代中國，同時(shí)中國產(chǎn)品出口結(jié)構(gòu)也在不斷優(yōu)化。去年我們出口了55萬輛新能源汽車，今年第一季度就出口了20萬輛，照這個(gè)速度下去，今年出口80萬輛。中國的電動(dòng)車在十年之內(nèi)重復(fù)日本在上世紀(jì)80年代所走過的路是極有可能的，中國的電動(dòng)車已經(jīng)占到歐洲市場的10%，這個(gè)比例還會(huì)增加。

4、促消費(fèi)：發(fā)行特別國債籌錢，給老百姓發(fā)現(xiàn)金或者發(fā)消費(fèi)券

牛播坤：下半年除了出口和地產(chǎn)政策的調(diào)整，基建上半年也是亮點(diǎn)，下半年穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)還有什么建議?如何實(shí)現(xiàn)5.5%的增長目標(biāo)?

張燕生：下半年，受到新冠疫情影響最大的是三個(gè)部分：第一部分是需求。穩(wěn)需求重點(diǎn)是穩(wěn)投資，穩(wěn)消費(fèi)重點(diǎn)是穩(wěn)市場主體。第二部分是服務(wù)業(yè)，包括倉儲(chǔ)、物流、運(yùn)輸、餐飲、航空等。還有中小微企業(yè)、個(gè)體工商戶。

最大的問題還是消費(fèi)，需要出臺(tái)直接穩(wěn)消費(fèi)的措施，提升人均可支配收入占GDP的比例。如果能借這次穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)增長，把更多新蛋糕分配給老百姓，對(duì)增加消費(fèi)會(huì)是個(gè)拐點(diǎn)。

盧鋒：整個(gè)增速低，要穩(wěn)大盤。結(jié)構(gòu)上，內(nèi)需太低，出口都是超預(yù)期的。工業(yè)增加值增長還是很好的，制造業(yè)投資比較飽滿。基建投資是個(gè)政策變量，隨著穩(wěn)增長發(fā)力、上項(xiàng)目，也能夠完善。

消費(fèi)是短板，怎么能提振它?消費(fèi)最大的限制一是收入，二是疫情。宏觀政策新的調(diào)配設(shè)計(jì)，應(yīng)以促進(jìn)內(nèi)需為重點(diǎn)。

張燕生：穩(wěn)消費(fèi)有非常多的辦法，核心問題不是在具體措施上。這次新冠疫情對(duì)我們是次轉(zhuǎn)變的機(jī)會(huì)。居民消費(fèi)占GDP的比例這么低，難道還不是當(dāng)務(wù)之急嗎?

姚洋：投資功效越來越低，而且投資的乘數(shù)效應(yīng)沒有消費(fèi)大，還是要把更多的注意力放到消費(fèi)方面。政府還是有些辦法可以做的，就是給老百姓發(fā)現(xiàn)金或者發(fā)消費(fèi)券。

錢從哪來?發(fā)特別國債。拿特別國債籌來的錢給老百姓，另一方面也要解決基層公務(wù)員的工資問題。發(fā)揮各地的積極性，發(fā)現(xiàn)金或者發(fā)消費(fèi)券，由他們自己決定。當(dāng)然，更主張直接發(fā)現(xiàn)金，因?yàn)檫@對(duì)老百姓來說福利是最高的。

牛播坤：當(dāng)前政策非常關(guān)注就業(yè)和消費(fèi)問題，也是難度相對(duì)比較大的問題。

郭磊：今年下半年，我個(gè)人比較傾向于穩(wěn)投資。三駕馬車來說，出口是外生變量，消費(fèi)可能會(huì)存在天花板效應(yīng)。投資在某種意義上相當(dāng)于填補(bǔ)消費(fèi)這一塊缺口，今年下半年至少在兩個(gè)點(diǎn)有想象空間。

一是，增量財(cái)政政策工具。通過公共部門的支出，去彌補(bǔ)一部分總需求。

二是，穩(wěn)地產(chǎn)投資。銷售在6月份已經(jīng)降幅收窄，但地產(chǎn)的新開工、施工在進(jìn)一步回落。今年下半年，地產(chǎn)投資可能是整個(gè)固定資產(chǎn)投資的拖累，這塊至少要穩(wěn)住，否則經(jīng)濟(jì)有效需求不足的特征會(huì)比較明顯。

5、全球通脹已經(jīng)出現(xiàn)觸頂緩和的特征 下半年通脹更多表現(xiàn)在CPI上

牛播坤：新一輪的豬周期已經(jīng)啟動(dòng)了，大部分市場人士都認(rèn)為，CPI會(huì)階段性“破3”，這是長期價(jià)格上升，還是階段性的問題?

盧鋒：中國最突出的問題還是總需求，特別是內(nèi)需不足的問題。在疫情和現(xiàn)行疫情防控政策背景下，通脹在可見的未來很難變成主要矛盾。

牛播坤：盧老師認(rèn)為，通脹不是下半年要關(guān)注的重要矛盾?

盧鋒：要關(guān)注，但不是主要矛盾。

張燕生：美國通貨膨脹恐怕是長期的，而且美國不會(huì)為了控制通脹而付出一場嚴(yán)重衰退的代價(jià)。對(duì)中國來講，明顯地可以看到，決策者心里頭有句話，一定要保持戰(zhàn)略定力，決不能像2009年那樣大水漫灌。今年財(cái)政赤字始終保持2.8%，即使出現(xiàn)輸入性通脹因素，下半年財(cái)政貨幣還是會(huì)保持審慎的。

牛播坤：郭磊你怎么看?市場分析人士也認(rèn)為，下半年CPI可能要階段性“破4”。

郭磊：短周期角度來講，全球通脹可能已經(jīng)出現(xiàn)觸頂緩和的特征。比如大宗商品，這輪有色是從4月份開始調(diào)整的，糧食是從5月中旬，原油是從6月份。

上半年，供給因素其實(shí)占據(jù)很大的定價(jià)比重，而往年中去走，需求因素在上來。需求端來說，目前歐美經(jīng)濟(jì)在制造業(yè)庫存一輪周期的頂部，伴隨著庫存的回落，經(jīng)濟(jì)應(yīng)該會(huì)進(jìn)入放緩期，對(duì)應(yīng)一般大宗商品或CPI指數(shù)同比回落期。

對(duì)全球通脹來說，另外一個(gè)特征是結(jié)構(gòu)的輪換，向下游去輪換。比如部分食品，美國的服務(wù)業(yè)，中國的豬肉等環(huán)節(jié)，會(huì)更多地表現(xiàn)在CPI通脹上。

因?yàn)?0月份是原油和豬肉基數(shù)的拐點(diǎn)，如果過3%，應(yīng)該是一個(gè)月到兩個(gè)月的時(shí)間，同時(shí)核心通脹又比較低。所以，對(duì)于政策實(shí)質(zhì)性的擾動(dòng)理論上不應(yīng)該特別大。

拉長一點(diǎn)看中長期，比如未來5-10年，我傾向于認(rèn)為，傳統(tǒng)通脹的中樞和彈性可能會(huì)顯著大于過去10年。

張燕生：可能不僅過去10年，是過去30年。

郭磊：非常認(rèn)同，產(chǎn)能過剩是過去10年、20年很重要的因素，現(xiàn)在這塊得到一定程度的消解，相當(dāng)一部分行業(yè)現(xiàn)在產(chǎn)能已經(jīng)不過剩了。

第二，全球“碳中和”、清潔能源計(jì)劃會(huì)壓制傳統(tǒng)行業(yè)的資本開支，這部分帶來的預(yù)期效應(yīng)非常強(qiáng)。

第三，很多新興產(chǎn)業(yè)對(duì)上游原材料是存在廣泛需求的，這點(diǎn)在過去兩年越來越清晰。

第四，如果人類走出這波疫情，被壓制3-4年的資本開支可能會(huì)有回補(bǔ)的過程。

第五，全球地緣政治、貿(mào)易保護(hù)這些因素也會(huì)降低供應(yīng)鏈的效率。

所以，從中長期角度來看，過去10-15年傳統(tǒng)低通脹已經(jīng)過去了，過去10年中樞彈性會(huì)變得更大。

牛播坤：下半年要關(guān)注什么風(fēng)險(xiǎn)?

姚洋：最大的問題是疫情反復(fù)，而且新的變種出來之后，我們對(duì)它的特性了解的還是不太全面。

張燕生：最近發(fā)生了一系列、一連串問題，而這些問題在過去不太發(fā)生，涉及到銀行、涉及到房地產(chǎn)等。這種情況下，對(duì)工商界來講是個(gè)大浪淘沙的考驗(yàn)。

盧鋒：風(fēng)險(xiǎn)是三塊，一是疫情。二是外部緊縮政策，會(huì)帶來經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)。三是一些結(jié)構(gòu)性的風(fēng)險(xiǎn)。

郭磊：海外這一輪在庫存周期回落，又面臨密集政策收緊，如果真的出現(xiàn)衰退特征，中國的需求也很難逃脫影響。目前我們經(jīng)濟(jì)處于潛在增長率以下，出口是彌補(bǔ)消費(fèi)很重要的部分，如果出口增速下降，我們總需求不足的特征就會(huì)更加明顯。這塊風(fēng)險(xiǎn)還是值得去關(guān)注的。