國家統計局數據顯示，上半年GDP同比增長2.5%。在受到疫情深度沖擊的情況下，二季度GDP同比增長0.4%，取得正增長實屬不易。要實現全年5.5%的增長目標，下半年依然將面臨重要考驗。

近日在百度財經、北大國發院、中國首席經濟學家論壇出品的“下半年政策展望”系列直播中，圍繞“如何應對年輕人就業壓力，下半年經濟面臨哪些挑戰?”主題。

華創證券首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事牛播坤指出，二季度經濟數據，不管是出口還是基建，都有一些超預期的亮點，特別是6月份經濟，走出了一個慢修復的特征。北京大學國家發展研究院院長、南南學院執行院長、中國經濟研究中心主任姚洋指出，增速本身并不太說明問題，但背后的原因需要搞清楚，二季度經濟下行主要原因在于房地產，挖了大概-4%~-5%大坑。廣發證券首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事郭磊也指出，市場此前對二季度經濟預期有所高估，原因在于高估了建筑業增加值。6月份地產數據降幅比上個月擴大，從開工到施工，回落趨勢比較明顯。

中國國際經濟交流中心首席研究員、國家發改委學術委員會原秘書長張燕生強調，下半年應該注意房地產、村鎮銀行、疫情發展、年輕人失業等風險點。要保持戰略定力，保持宏觀杠桿率基本穩定，同時精準施策，解決這些風險點。在北京大學國家發展研究院金光經濟學講席教授盧鋒看來，二季度經濟數據雖然低于市場預期，但是也說明政府對經濟數據的客觀性比較重視。

關于就業問題，盧鋒建議年輕人“騎驢子找馬”，處于就業狀態下，會學習到很多東西。張燕生則建議年輕人不要有任何幻想和僥幸，要從實際出發，從今日可以得到的工作崗位開始。姚洋則強調，要讓更多人能找到工作，就要穩定經濟預期，讓大家可以安心地旅行。在郭磊看來，短期內只有穩增長，才能從根本上解決問題。

牛播坤指出，今年上半年出口同比增速13.2%，特別是5-6月份增速超出了市場預期。出口接下來可持續性怎樣?張燕生表示，下半年進出口將受到全球外需形勢影響，包括美國、歐洲通脹力度，全球經濟衰退等。盧鋒特別強調，從美國、歐洲的數據來看，消費重點正從商品向服務貿易轉移，這些因素會使下半年出口呈現慢慢回落趨勢。在郭磊看來，中國作為全產業鏈經濟體，和東盟中低端制造業之間會形成上下游關系，這是未來出口的主要方向。

關于通脹，郭磊指出，全球通脹已經出現觸頂緩和的特征，下半年通脹更多表現在CPI上。過去10-15年傳統低通脹已經過去了，過去10年中樞彈性會變得更大。張燕生認為，中國將會保持戰略定力，即使出現輸入性通脹因素，下半年財政貨幣政策還是會保持審慎。

下半年如何穩住經濟?姚洋指出，投資功效越來越低，而且投資的乘數效應沒有消費大，還是要把更多的注意力放到消費方面。他建議政府發特別國債，給老百姓發現金或者發消費券。張燕生建議，出臺直接穩消費的措施，提升人均可支配收入占GDP的比例。郭磊則認為，出口是外生變量，消費可能會存在天花板效應，投資能夠填補消費缺口，增量財政政策工具和穩地產投資是兩個重要抓手。

1、二季度經濟增長預期低于預期 房地產數據是重要拖累

牛播坤：二季度經濟數據，不管是出口還是基建，都有一些超預期的亮點，特別是6月份經濟，走出了一個慢修復的特征。如何看這些數據?

姚洋：二季度經濟增長數據還是比較低的，只錄得0.4%增長速度，這和一般市場預期相比屬于低位，下半年必須達到8%的增長速度，才能實現全年5.5%的增速。如果下半年潛在增長率達到6%，全年大概就是4.4%的增長速度。增速本身并不太說明問題，我們要從數據后面看到二季度經濟下行的主要原因。

二季度出口比較旺盛，特別是5、6月份出口非常旺。這樣的情況下，增長速度還落得這么低，原因可能是國內需求不太旺盛，房地產掉得太厲害。Top100房企上半年銷售額腰斬，下降51%，全國大概下降30%，房地產給經濟挖了一個可能-4%~-5%的大坑。

張燕生：第一句話，疫情要防住。疫情對上海、長三角、京津冀、廣東等地上半年經濟影響非常大。上半年北京增速只有0.7%，二季度是-2.9%;上海上半年是-5.7%，二季度是-13.7%;廣東上半年是2%，二季度是0.7%。

第二句話，經濟要穩住。穩投資、穩市場主體開始出現成果，但是穩消費和穩房地產下半年要重視。

第三句話，發展要安全。從上半年國際國內情況來看，需要注意全球性通脹、全球衰退、斯里蘭卡國家破產、能源和糧食安全、俄烏沖突變化。

國內來講還應該注意房地產、村鎮銀行、疫情發展、年輕人失業等風險點。一方面要保持戰略定力，保持宏觀杠桿率的基本穩定;另一方面也要精準施策，解決目前經濟的一些風險點。

盧鋒：二季度經濟數據雖然低于市場預期，但是反過來也說明政府對經濟數據的客觀性比較重視。增長雖然不及預期，但有一個明顯好轉的態勢，還是令人鼓舞的。

但是消費和生產恢復并不同步，到今年5月份，工業生產指數較2019年年底增長了20.7%，而消費零售可能還不到2019年12月底的水平。

還有一個特點特別值得關注，那就是內需和外需的關系。2020年-2021年，外需對GDP貢獻平均在20%出頭。疫情前大概十年時間，外需對GDP的貢獻基本是負的。

出口增長太快，貿易順差增長太快，實際也給我們帶來了貿易條件惡化的損失。盡管我們的匯率相對是靈活的，但是由于種種原因，我們在貿易條件上還是遭遇不利的影響，給我們國民福利帶來問題。

郭磊：第一，經濟還是比較有韌性的，到二季度末6月份，長三角產業鏈明顯好轉，比如汽車、機床、工業機器人這些領域。

第二，經濟還是明顯低于潛在增速，特別是第二產業，整個增加值同比二季度只增長0.9%，第二產業用電量只有1.3%，這還是在非常低的狀態;第三產業同比還是在負增長區間，-0.4%。

第三，政策相對還是比較積極的，特別是財政政策。特別是到了6月份，這個月基建增速大口徑之下到了12%的同比，這比市場預期還是要稍微高一些的。

第四，結構性的壓力。市場本來預期二季度GDP應該在百分之一點幾，為什么是在0.4%呢?這里面有一塊被高估了，就是建筑業的增加值，因為相對工業來說，建筑業的增加值不是特別透明，也不是特別容易跟蹤。6月份地產數據幾乎是唯一降幅比上個月擴大的，從開工、施工這塊，回落趨勢還是蠻明顯的。

2、關于就業專家建議“騎驢子找馬” 在過渡的過程中尋找更好的機會

牛播坤：二季度城鎮調查失業率已經回落，與此同時，16-24歲的年輕人失業率反而是在持續上升的。6-7月份是畢業季，有短期因素擾動。往后看，到底應該怎么來化解和應對年輕人就業的壓力?

盧鋒：最新的失業率數據，其實是喜憂參半，整體失業率實際是回落的，但青年失業率還是上升的。青年失業率有非常強的季節性，通常7-8月份達到峰值。

原因在于，宏觀形勢受到沖擊和擾動，導致勞動力市場摩擦，增加了青年失業率比較高的困難局面。

牛播坤：您對現在找工熱的年輕人有沒有一兩句寄語呢?

盧鋒：宏觀政策的角度還是要穩增長這個大盤，使得勞動力崗位需求增加。對年輕人來講，到制造業工廠里過渡一段是有道理的。俗話說騎驢子找馬，先騎上這個驢子，這點非常重要。找到了工作，不管怎么樣，哪怕是實習，處于就業的狀態下，會學習到很多東西。經驗增加了以后，年輕人的優勢就可以發揮出來了。抓緊找到能接受的工作，有一個崗位先干起來。

牛播坤：大家還是要在干中學，在過渡的過程中尋找更好的機會。

張燕生：年輕人就業問題既有短期的疫情因素，也有中期的結構調整因素，更有長期變局的因素。對年輕人來講，不要有任何的幻想和僥幸，就是要從實際出發，從今日可以得到的工作崗位開始。

相信未來30年，調整期會一步步走向佳境，年輕人的工作崗位還會一路向好。躺倒還是奮進?躺倒就會出局，奮進才能搭上未來30年的快車。

姚洋：年輕人找工作一定是找新崗位，年輕人的失業率提高說明我們新崗位創造是不足的。下半年要想讓年輕人失業率回落，讓更多人能找到工作，就要穩定經濟預期，讓大家可以安心地旅行。對未來的預期穩定下來了，大家就會開始招人了。

郭磊：第一，經驗來看，2018年、2019年GDP增長1個百分點差不多能帶動200-220萬的就業。這兩年數據可能沒那么清晰了，但道理是一樣的，目前本質上還是GDP增速還不太夠。

第二，服務業不景氣。這和居民生活半徑縮短有關系，服務業是吸納就業大戶，特別是年輕人群的就業。

第三，企業不到一定程度不太容易裁員，大家一起共渡難關，但不太容易招聘。這是帶來目前結構性就業壓力的一個原因。

此外，今年是畢業生大年，有1076萬大學畢業生，比去年多167萬。這些因素疊加起來導致目前我們結構性就業壓力應該還是蠻明顯的。方法的話，短期內也只有穩增長才能從根本上解決問題。

3、下半年進出口放緩但有韌性，東盟是未來出口的主要方向

牛播坤：去年下半年，各家市場機構預計今年出口增速會下來，但今年上半年出口同比增速13.2%，特別是5-6月份增速超出了市場預期。怎么看當前出口接下來的可持續性?

張燕生：去年我們進出口是21.4%，連續過5萬億美元大關、6萬億美元大關，訂單轉移的因素可能是重點。今天其他經濟體恢復比較快，應當講訂單轉移的問題實際出現了，尤其4月份的時候，一是在國內轉，二是在周邊轉。4-6月份，中國和越南之間實際有種反向的聯系，很大程度越南的出口受到中國供應鏈轉移的影響。

下半年進出口還將受到全球外需形勢影響——包括美國、歐洲通脹力度，全球經濟衰退等。

郭磊：二季度出口有點超預期，可能和幾個因素有關：第一，匯率條件整體來說比較有利，美元兌人民幣匯率4月份差不多在6.4，5-6月份基本都在6.7左右。

第二，海外高通脹背景下，價格因素還是比較有利的，無論是中國出口價格指數還是美國進口價格指數目前同比都在高位。

展望下半年，可能有兩個特點，一是放緩，二是韌性。

出口方面，結構性因素值得去關注的，例如二季度對東盟出口處在非常高的狀態。中國和東盟之間的經濟關系不只是競爭的關系，中國作為全產業鏈經濟體，和東盟中低端制造業之間會形成上下游關系，這是未來出口的主要方向。

盧鋒：分析出口強的原因，第一，國外需求相對比較強，雖然緊縮政策在開始做了，但目前增長水平、總需求狀態還是相對比較強的。

第二，國內供給能力的配套性，中國在給定的狀態下，生產率以及可貿易部門的增長速度比國外還是要顯著得快，會積累一些基本的競爭力。

從美國、歐洲的數據來看，從總需求和價格數據看，消費重點正在從2020年和2021年的商品向服務貿易轉移，這些因素會使得中國下半年出口呈現慢慢回落的總趨勢。

姚洋：所謂的“脫鉤論”是不成立的，沒有所謂的“脫鉤論”，中國和世界是緊密聯系在一起的，世界也離不開中國。俄烏沖突之后，歐洲要進行能源轉型，所對中國的依賴反倒是增加了。今年一季度，歐盟對中國太陽能、電池板、元器件翻了一番還要多。

中國和東南亞國家之間有很強的貿易互補性，東南亞國家出口多了，中國對東南亞的出口都會增加，因為中國的產業升級了。

世界的基本格局沒有變化，中國的工業實力在日益增強，未來10-20年看不到任何國家會替代中國，同時中國產品出口結構也在不斷優化。去年我們出口了55萬輛新能源汽車，今年第一季度就出口了20萬輛，照這個速度下去，今年出口80萬輛。中國的電動車在十年之內重復日本在上世紀80年代所走過的路是極有可能的，中國的電動車已經占到歐洲市場的10%，這個比例還會增加。

4、促消費：發行特別國債籌錢，給老百姓發現金或者發消費券

牛播坤：下半年除了出口和地產政策的調整，基建上半年也是亮點，下半年穩住經濟還有什么建議?如何實現5.5%的增長目標?

張燕生：下半年，受到新冠疫情影響最大的是三個部分：第一部分是需求。穩需求重點是穩投資，穩消費重點是穩市場主體。第二部分是服務業，包括倉儲、物流、運輸、餐飲、航空等。還有中小微企業、個體工商戶。

最大的問題還是消費，需要出臺直接穩消費的措施，提升人均可支配收入占GDP的比例。如果能借這次穩經濟、穩增長，把更多新蛋糕分配給老百姓，對增加消費會是個拐點。

盧鋒：整個增速低，要穩大盤。結構上，內需太低，出口都是超預期的。工業增加值增長還是很好的，制造業投資比較飽滿。基建投資是個政策變量，隨著穩增長發力、上項目，也能夠完善。

消費是短板，怎么能提振它?消費最大的限制一是收入，二是疫情。宏觀政策新的調配設計，應以促進內需為重點。

張燕生：穩消費有非常多的辦法，核心問題不是在具體措施上。這次新冠疫情對我們是次轉變的機會。居民消費占GDP的比例這么低，難道還不是當務之急嗎?

姚洋：投資功效越來越低，而且投資的乘數效應沒有消費大，還是要把更多的注意力放到消費方面。政府還是有些辦法可以做的，就是給老百姓發現金或者發消費券。

錢從哪來?發特別國債。拿特別國債籌來的錢給老百姓，另一方面也要解決基層公務員的工資問題。發揮各地的積極性，發現金或者發消費券，由他們自己決定。當然，更主張直接發現金，因為這對老百姓來說福利是最高的。

牛播坤：當前政策非常關注就業和消費問題，也是難度相對比較大的問題。

郭磊：今年下半年，我個人比較傾向于穩投資。三駕馬車來說，出口是外生變量，消費可能會存在天花板效應。投資在某種意義上相當于填補消費這一塊缺口，今年下半年至少在兩個點有想象空間。

一是，增量財政政策工具。通過公共部門的支出，去彌補一部分總需求。

二是，穩地產投資。銷售在6月份已經降幅收窄，但地產的新開工、施工在進一步回落。今年下半年，地產投資可能是整個固定資產投資的拖累，這塊至少要穩住，否則經濟有效需求不足的特征會比較明顯。

5、全球通脹已經出現觸頂緩和的特征 下半年通脹更多表現在CPI上

牛播坤：新一輪的豬周期已經啟動了，大部分市場人士都認為，CPI會階段性“破3”，這是長期價格上升，還是階段性的問題?

盧鋒：中國最突出的問題還是總需求，特別是內需不足的問題。在疫情和現行疫情防控政策背景下，通脹在可見的未來很難變成主要矛盾。

牛播坤：盧老師認為，通脹不是下半年要關注的重要矛盾?

盧鋒：要關注，但不是主要矛盾。

張燕生：美國通貨膨脹恐怕是長期的，而且美國不會為了控制通脹而付出一場嚴重衰退的代價。對中國來講，明顯地可以看到，決策者心里頭有句話，一定要保持戰略定力，決不能像2009年那樣大水漫灌。今年財政赤字始終保持2.8%，即使出現輸入性通脹因素，下半年財政貨幣還是會保持審慎的。

牛播坤：郭磊你怎么看?市場分析人士也認為，下半年CPI可能要階段性“破4”。

郭磊：短周期角度來講，全球通脹可能已經出現觸頂緩和的特征。比如大宗商品，這輪有色是從4月份開始調整的，糧食是從5月中旬，原油是從6月份。

上半年，供給因素其實占據很大的定價比重，而往年中去走，需求因素在上來。需求端來說，目前歐美經濟在制造業庫存一輪周期的頂部，伴隨著庫存的回落，經濟應該會進入放緩期，對應一般大宗商品或CPI指數同比回落期。

對全球通脹來說，另外一個特征是結構的輪換，向下游去輪換。比如部分食品，美國的服務業，中國的豬肉等環節，會更多地表現在CPI通脹上。

因為10月份是原油和豬肉基數的拐點，如果過3%，應該是一個月到兩個月的時間，同時核心通脹又比較低。所以，對于政策實質性的擾動理論上不應該特別大。

拉長一點看中長期，比如未來5-10年，我傾向于認為，傳統通脹的中樞和彈性可能會顯著大于過去10年。

張燕生：可能不僅過去10年，是過去30年。

郭磊：非常認同，產能過剩是過去10年、20年很重要的因素，現在這塊得到一定程度的消解，相當一部分行業現在產能已經不過剩了。

第二，全球“碳中和”、清潔能源計劃會壓制傳統行業的資本開支，這部分帶來的預期效應非常強。

第三，很多新興產業對上游原材料是存在廣泛需求的，這點在過去兩年越來越清晰。

第四，如果人類走出這波疫情，被壓制3-4年的資本開支可能會有回補的過程。

第五，全球地緣政治、貿易保護這些因素也會降低供應鏈的效率。

所以，從中長期角度來看，過去10-15年傳統低通脹已經過去了，過去10年中樞彈性會變得更大。

牛播坤：下半年要關注什么風險?

姚洋：最大的問題是疫情反復，而且新的變種出來之后，我們對它的特性了解的還是不太全面。

張燕生：最近發生了一系列、一連串問題，而這些問題在過去不太發生，涉及到銀行、涉及到房地產等。這種情況下，對工商界來講是個大浪淘沙的考驗。

盧鋒：風險是三塊，一是疫情。二是外部緊縮政策，會帶來經濟下行的風險。三是一些結構性的風險。

郭磊：海外這一輪在庫存周期回落，又面臨密集政策收緊，如果真的出現衰退特征，中國的需求也很難逃脫影響。目前我們經濟處于潛在增長率以下，出口是彌補消費很重要的部分，如果出口增速下降，我們總需求不足的特征就會更加明顯。這塊風險還是值得去關注的。