本報(bào)訊(記者 劉揚(yáng)) 逆回購(gòu)操作進(jìn)入新常態(tài)。本周一央行進(jìn)行120億元逆回購(gòu)，7月19日逆回購(gòu)操作量為70億元，而7月4日-15日央行連續(xù)進(jìn)行30億元逆回購(gòu)操作。

“雖然此前逆回購(gòu)也有增增減減的情況出現(xiàn)，但這兩天的變化顯出央行操作彈性的進(jìn)一步加大，還需要關(guān)注后續(xù)逆回購(gòu)規(guī)模的變化，以及資金面的反應(yīng)?！?月19日一位交易員分析認(rèn)為，“逆回購(gòu)周二意外減量，銀行間市場(chǎng)隔夜回購(gòu)利率僅小漲，但供給卻明顯收縮。目前來(lái)看，多數(shù)機(jī)構(gòu)軋平頭寸尚不成問(wèn)題，需要關(guān)注的是逆回購(gòu)規(guī)模彈性增加后，對(duì)出資機(jī)構(gòu)的情緒影響。若資金供給方情緒不能改善，不排除隔夜回購(gòu)等短期資金價(jià)格向上破位抬升的可能。”

在今年7月之前，央行的逆回購(gòu)操作規(guī)模在絕大多數(shù)交易日都是100億元或100億元的整數(shù)倍。在流動(dòng)性比較平穩(wěn)的時(shí)期，逆回購(gòu)操作通常是100億元，這100億元的操作是常態(tài)。在月末、稅期、政府債集中發(fā)行等流動(dòng)性短期需求較大的時(shí)點(diǎn)，逆回購(gòu)操作會(huì)提高至100億元的整數(shù)倍。而7月以來(lái)，這一操作習(xí)慣發(fā)生了改變。

“7月以來(lái)，央行的逆回購(gòu)操作變得更加精準(zhǔn)靈活，操作規(guī)模從100億元的整數(shù)倍變成10億元的整數(shù)倍，且變動(dòng)頻率增加，這可能代表央行貨幣政策操作采用了新的框架。央行每日逆回購(gòu)操作數(shù)量變化并不能代表貨幣政策的轉(zhuǎn)向?！敝行抛C券首席宏觀分析師程強(qiáng)認(rèn)為。

此外，程強(qiáng)表示，本周DR007仍然處于1.5%左右的位置，與6月沒(méi)有明顯差別，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性依舊非常充裕。而央行卻選擇在周一周二分別進(jìn)行了120億元和70億元的逆回購(gòu)操作，分別凈投放90億元和40億元基礎(chǔ)貨幣?！耙虼宋覀冋J(rèn)為，既不能將7月初的30億元投放理解為貨幣收緊的信號(hào)，也不能將本周的120億元和70億元投放理解為寬松的信號(hào)，這些操作可能都是為了非常短期(7天)的流動(dòng)性供需更好地實(shí)現(xiàn)均衡。”

值得關(guān)注的是，近些年來(lái)，我國(guó)一直在推動(dòng)利率市場(chǎng)化，貨幣政策操作的中介目標(biāo)也在從“量”(M2增速等)向“價(jià)”(各種利率)轉(zhuǎn)變。央行曾在多個(gè)場(chǎng)合表示，投資者不要過(guò)度關(guān)注逆回購(gòu)的量，更多地應(yīng)該關(guān)注逆回購(gòu)的利率和DR007。

“在新框架下逆回購(gòu)操作數(shù)量變化不能代表貨幣政策的轉(zhuǎn)向，可能只是為了更好地實(shí)現(xiàn)短期(7天)的流動(dòng)性均衡，逆回購(gòu)利率、DR007、MLF利率和LPR等資金價(jià)格更能代表貨幣政策方向。”程強(qiáng)進(jìn)一步分析認(rèn)為，7天逆回購(gòu)利率、DR007代表短期資金“價(jià)格”，MLF利率和LPR代表中期的資金“價(jià)格”。