最近，總部位于廣東珠海的格力電器(000651)麻煩事不斷。

7月5日，深交所一紙關注函將格力電器拖入了一場互保迷局，起因源自公司此前入主的盾安環境(002011)的9.71%股份轉讓事宜。自打格力電器宣告將接掌盾安環境后，半年多來，圍繞兩者之間的話題不斷。

此前，拿下盾安環境曾被市場認為是格力電器多元布局棋局里的重要一手。隨著格力電器空調業務第一的寶座易主，市場都在迫切等待著這匹藍籌大白馬何時交出滿意的多元化答卷。

盾安環境的互保迷局

深交所在向盾安環境下發的關注函中，要求公司說明在專項協議約定盾安控股和格力電器分別承擔關聯擔保債務的50%的情況下，公司先行代償由格力電器承諾兜底的擔保債務的原因及合理性，并說明先行代償由格力電器承諾兜底的擔保債務是否構成控股股東非經營性資金占用。

超3億元的關聯擔保債務，到底該由誰來買單?這是深交所想知道的，也是市場迫切想得到的答案。

此前，格力電器入主盾安環境時曾信誓旦旦，要解決并購標的原控股股東遺留下的互保問題，即盾安環境為盾安控股提供的本息合計6.66億元的關聯擔保。

今年3月31日，盾安精工、盾安控股與格力電器、浙商銀行股份有限公司杭州分行簽署了《關于解決關聯擔保事宜的專項協議》。彼時，多方約定，盾安控股和格力電器將分別承擔關聯擔保債務的50%，并盡力確保關聯擔保債務于2022年5月15日前清償完畢，同時解除盾安環境所負擔的擔保義務。

然而，等到債權人催款時，格力電器“爽約”了。其給出的理由是：公司與盾安控股、紫金投資(紫金礦業子公司)尚未就盾安環境9.71%股份的轉讓事宜達成一致意見，各方仍在就關聯擔保債務還款方案和格力電器最終需承擔的金額進行進一步協商，所以這筆錢還不能付。

格力電器所糾結的，是盾安控股背地里與浙商銀行杭州分行、紫金投資簽署的一份事關盾安環境9.71%股權的股份轉讓協議。而在受讓盾安環境股權時，盾安控股曾承諾，未事先告知并取得格力電器書面同意之前，不會向第三方轉讓盾安控股所持公司股份。

盾安環境的9.71%股權歸屬問題眼下似乎成了這一互保迷局的解題關鍵。格力電器也表示，后續將視盾安環境上述股份的轉讓事宜進展，在不晚于2022年10月31日之前就盾安環境的關聯擔保債務承擔最終兜底責任。

夾在中間的盾安環境于7月4日宣布決定先行清償擔保債務。可掏出的3.33億元相當于公司現有貨幣資金的44.82%，盾安環境無奈表示，償債后將對公司現金流造成短期壓力，同時對2022年上半年財務報表造成影響。

收購惹來風波不斷

對于圍繞9.71%股權的具體情況，記者分別致電格力電器、盾安環境證券部，格力電器方面表示：“并不清楚與盾安控股間受讓股權條款的具體內容。”而盾安環境方面則稱：“關于9.71%股權的具體情況以公司相關公告為準。”

然而，在盾安環境4月30日發布的持股5%以上股東擬協議轉讓公司股份公告中，通篇未提此次轉讓是否征得格力電器的書面同意。值得玩味的是，就在同一天，盾安環境公告了格力電器完成受讓股份過戶的消息。奪下控制權的格力電器此時多少有些“啞巴吃黃連”。

備受關注的盾安環境還令格力電器，甚至董明珠陷入了輿論風波。

格力電器相中盾安環境的初衷，是欲借后者的“汽車熱管理系統”布局新能源汽車領域，但業內卻有質疑聲音。去年11月18日，三花智控(002050)隔空喊話“格力電器與盾安環境介入新能源車熱管理為時已晚”;隨后又“補刀”，直指收購事項或令盾安環境淪為格力電器的內部供貨商。

盾安環境隨后在互動易平臺以回復投資者提問的形式作出回應：新能源汽車產業正處在風口期，公司未來將繼續保持獨立性。

事實上，三花智控的猜測或許并非“空穴來風”。盾安環境在后續公告中透露，公司預計2022年向格力電器及其下屬公司的銷售金額或將從上一年度的16.89億元陡增至29億元。而采購金額更是預計從不到6000萬元增加至2億元。關聯交易總金額達到了31億元，增幅逼近80%。

因為這31億元關聯交易，深交所向盾安環境下發關注函，其中又引出另一個問題：格力電器欲圖空降劉姝威、王曉華、邢子文3名公司獨董兼任盾安環境獨董一職是否合理?市場關注焦點不僅是格力電器為何要直接復制粘貼公司的獨董團隊，劉姝威的董明珠“閨蜜”身份，也引發了投資者一片嘩然。加之9.71%股份轉讓一事，格力電器和盾安環境的“蜜月期”難言甜蜜。

憾失空調第一后如何答卷?

另一個有趣的現象是，盾安環境此前制冷業務的大客戶之一正是格力電器的老對手美的集團(000333)。正因如此，三花智控曾在隔空喊話時表示：“格力對盾安的收購，可能會導致自身格力訂單減少，但格力以外的其他客戶訂單將大幅流入公司。”

三花智控此番言論的邏輯倒也好理解：盾安環境一邊做著供應商賺著下游廠商的錢，一邊又間接參與到下游的競爭中。下游廠商再從你這采購，那不就成了“資敵”嗎?

更何況，格力電器和美的集團間的空調龍頭之爭眼下正處于白熱化階段。

2020年上半年，美的集團的暖通空調業務營收首次超越格力電器的空調業務。截至2020年年底，格力電器該數據較美的集團少了33億元。到了2021年，雙方的差額進一步擴大到101.66億元。讓格力引以為傲的空調業務迎來洗牌。

空調業務的席次變化很快就反映到了市值上。美的集團高峰時市值一度超過7000億元，如今也有近4100億元，比格力電器的市值峰值水平僅少了幾十億元，更是如今格力電器市值的約2.2倍。

2012年，美的集團、格力電器兩艘家電航母幾乎同時更換“舵手”，方洪波、董明珠各自走至臺前，自此開啟的十年之爭眼下似乎有了階段性的結果。從曾經只是總營收略微落后，到如今連空調業務都已被超越，大藍籌、大白馬格力電器到底怎么了?

市場有觀點認為，格力電器的問題出在多元化不足上——除了空調業務一枝獨秀，公司再無其他拳頭業務。以家用電器業務為例，美的集團2021年相關業務實現營收1319億元，同比增長15.8%。反觀格力電器，相關業務2021年收入僅有不到49億元，尚不足美的集團的4%，而且2021年增速僅為8%。基數小還增速慢，格力電器在此業務上的差距正在被拉大。

實際上，格力電器并非沒有想過辦法。除了盾安環境，格力電器近年來緊跟市場熱點，入股聞泰科技、新疆眾和、三安光電，布局了半導體、新能源等業務。然而，這些美好藍圖的繪制目前還沒有在營收上得到體現。至于此前炒作得沸沸揚揚的手機業務和董明珠親自捧紅的孟羽童，能否力挽狂瀾，這些都是大大的問號。

到目前為止，二級市場似乎也沒有得到答案。資本市場很現實，答案永遠比過程重要。眼下，格力電器真的需要好好答這份多元化的考卷了。

記者 李彥 實習記者 陳陟