臻鐳科技(688270)成立于2015年，專注于集成電路芯片和微系統的研發、生產和銷售，向特種裝備制造商供應核心芯片。公司主要產品包括射頻前端芯片、射頻收發芯片及高精度ADC(模數轉換器)/DAC(數模轉換器)、電源管理芯片、微系統及模組四大品類，下游應用領域涵蓋無線通信終端和通信雷達終端。公司產品主要面向特種行業客戶，近年來受益于國防信息化加速及軍費開支的持續增長，民營企業更多參與到特種行業元器件和模塊的研發和生產環節，下游需求有望持續放量。

雷達相控陣技術迭代，ADC/DAC芯片及微系統和模組產品有望快速放量。當前國內正在經歷相控陣雷達有源化，數字相控陣雷達逐步替代模擬相控陣雷達的過程。一方面，數字相控陣雷達將大大提升雷達射頻系統對于高性能ADC/DAC數量和性能的要求;另一方面，當前特種裝備小型化、集成化的趨勢提升了對終端設備射頻性能的要求。

公司在終端射頻前端芯片、射頻收發芯片及高速高精度ADC/DAC、電源管理芯片產品領域對標國際先進水平，部分產品已應用于裝備批產。2022年5月9日，公司在投資者互動平臺上表示，公司射頻收發芯片及高速高精度ADC/DAC芯片已定型量產。公司射頻收發芯片及高速高精度ADC/DAC芯片技術指標國內領先、附加值高，產品存在一定的稀缺性，可以實現國產替代，在數字相控陣雷達、低軌衛星互聯網等領域具有廣闊的應用前景，未來放量可期。

公司研發能力領先，未來研發規劃多點開花，逐步推進。臻鐳科技重視研發，員工學歷以博士和碩士為主，2021年研發費用率超20%，2022年一季度研發費用率進一步提升至37%。公司掌握“射頻+ADC+電源管理+模組/微系統”多種核心技術，2021年新研30款PA、35款LNA和4款射頻開關;自主研發的高速高精度ADC/DAC芯片，性能對標海外龍頭廠商;電源管理芯片進軍航空航天領域，微系統及模組的產品亦處于領先水平。隨著特種行業模擬射頻半導體國產化加速，公司有望憑借強大的研發能力持續突破下游客戶供應鏈，實現營收的快速增長。

募投項目具有針對性，進一步完善產品線。公司IPO實際募集資金15.36億元，用于射頻微系統研發及產業化項目、可編程射頻信號處理芯片研發及產業化項目、固態電子開關研發及產業化項目、總部基地及前沿技術研發項目以及補充流動資金。募投項目建設期均為3年，多個項目的內部收益率超過20%，且覆蓋了四大產品業務線，以拓展現有產品品類及應用領域為主，預計將為公司“十四五”中后期收入規模的提升產生積極影響。

民生證券表示，看好臻鐳科技在特種行業模擬射頻芯片領域的領先地位，預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為1.38億元、1.95億元、2.51億元，EPS分別為1.27元、1.79元、2.29元。考慮當前國內特種行業模擬射頻芯片領域國產化優質標的稀缺，行業需求持續提升，公司作為行業龍頭廠商有望率先受益。首次覆蓋，給予“推薦”評級。

中航證券表示，公司業務所處國防信息化賽道中，相關裝備需求快速增長的底層邏輯確定，疊加自主可控帶來的國產替代需求以及高性能元器件價值量占比提升趨勢，公司所處領域的市場空間增速將快速提升。預計公司2022-2024年的營業收入分別為2.55億元、3.28億元和4.14億元，歸母凈利潤分別為1.32億元、1.67億元及2.06億元，EPS分別為1.20元、1.53元、1.89元，給予“買入”評級。

記者 劉希瑋