上半年，A股市場(chǎng)走出“深V”走勢(shì)，整體來看，主要指數(shù)仍為下跌。上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50指數(shù)上半年分別下跌6.63%、13.2%、15.41%、20.92%。板塊方面，煤炭指數(shù)鶴立雞群，成為唯一錄得上漲的申萬一級(jí)行業(yè)指數(shù)，且累計(jì)漲幅高達(dá)31.38%。新能源指數(shù)則從4月27日大盤階段性見底以來，大漲超過40%，帶動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)趨勢(shì)反轉(zhuǎn)。

下半年，A股會(huì)否延續(xù)4月底以來的反彈行情?近期有所降溫的新能源賽道股還值得投資嗎?大消費(fèi)板塊持續(xù)性如何?7月中報(bào)陸續(xù)披露，投資者又該如何把握中報(bào)行情?針對(duì)投資者關(guān)心的問題，《大眾證券報(bào)》記者特約專訪了前海開源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍和招商證券首席策略分析師張夏兩位業(yè)內(nèi)人士，為投資者解答。

下半年有望進(jìn)一步向上拓展

記者：上半年A股先抑后揚(yáng)，指數(shù)表現(xiàn)依舊不佳，上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指分別下跌了6.63%、15.41%。您預(yù)計(jì)下半年行情會(huì)如何演繹?創(chuàng)業(yè)板指是否會(huì)后起直追?市場(chǎng)投資風(fēng)格將會(huì)發(fā)生哪些變化?

楊德龍：上半年A股市場(chǎng)走出“深V”走勢(shì)，下半年有望進(jìn)一步向上拓展空間，追逐對(duì)鉤型“”路徑。在一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐步落地之后，下半年經(jīng)濟(jì)會(huì)進(jìn)一步回升。作為經(jīng)濟(jì)晴雨表的股市，往往是提前經(jīng)濟(jì)見底，并且從中期來反映經(jīng)濟(jì)的變化，如果下半年經(jīng)濟(jì)繼續(xù)回升，A股市場(chǎng)的表現(xiàn)值得期待。

下半年隨著央行保持寬松的貨幣政策，經(jīng)濟(jì)又出現(xiàn)回升，投資人信心越來越足，消費(fèi)和新能源聯(lián)袂發(fā)力，下半年指數(shù)可以再看高一線。新能源已經(jīng)率先收復(fù)了年初的失地，很多個(gè)股創(chuàng)了新高，消費(fèi)現(xiàn)在剛剛啟動(dòng)，下半年消費(fèi)如果出現(xiàn)回升，這些白馬股紛紛也會(huì)收復(fù)年初的失地。所以，今年指數(shù)年線收陽還是有希望的，特別是上證指數(shù)年線收陽的概率很高。

張夏：下半年，隨著消費(fèi)和投資需求的改善，我國經(jīng)濟(jì)將會(huì)逐漸從下行期走向復(fù)蘇期。全球則從滯脹期逐漸進(jìn)入衰退期，美債收益率見頂在望。在此背景下，下半年A股將會(huì)延續(xù)此前趨勢(shì)，呈現(xiàn)震蕩上行的走勢(shì)，全年走出“√”的概率進(jìn)一步提升。當(dāng)前流動(dòng)性十分充裕，對(duì)A股估值產(chǎn)生正面支撐，體現(xiàn)為流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的特征。后續(xù)隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策進(jìn)一步落地，基建和制造業(yè)的融資需求邊際回暖，地產(chǎn)銷量亦邊際改善，新增社融增速有望震蕩走高，體現(xiàn)為社融驅(qū)動(dòng)的特征。

從過往看，大級(jí)別牛市結(jié)束后，隨后的結(jié)構(gòu)性行情開啟時(shí)，由于缺乏持續(xù)的增量資金和“阻力位效應(yīng)”的存在，此前大牛市中基金重倉的板塊往往不再成為機(jī)構(gòu)看重的板塊，導(dǎo)致該板塊在牛市結(jié)束的兩年半左右結(jié)構(gòu)性行情中往往排名倒數(shù)。而別的板塊因?yàn)橛辛舜媪空{(diào)整的增量資金，表現(xiàn)反而較好。過去兩年占優(yōu)的大盤成長(zhǎng)風(fēng)格將會(huì)逐漸讓位中小、價(jià)值風(fēng)格。

盈利逐季改善 挖掘超預(yù)期板塊

記者：7月份，上市公司中報(bào)業(yè)績(jī)開始披露。您預(yù)計(jì)上市公司整體業(yè)績(jī)情況如何?有哪些行業(yè)將會(huì)有超預(yù)期的表現(xiàn)?投資者又該如何把握中報(bào)行情?

楊德龍：受疫情影響，很多上市公司中報(bào)可能會(huì)不太理想，但是這并不影響我們對(duì)未來投資機(jī)會(huì)的判斷。因?yàn)橄掳肽暝谝咔榛镜玫接行Э刂浦?，?jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)比較快速地復(fù)蘇，特別是被壓抑的消費(fèi)需求可能會(huì)釋放出來。

因此，我們要關(guān)注中報(bào)，但不能過度依靠中報(bào)來判斷投資機(jī)會(huì)。實(shí)際上，很多企業(yè)業(yè)績(jī)受疫情影響只是出現(xiàn)暫時(shí)的下滑，并不一定真實(shí)地反映企業(yè)的長(zhǎng)期經(jīng)營能力。下半年消費(fèi)復(fù)蘇，新能源繼續(xù)保持高景氣度，這兩個(gè)方向在下半年可能還是會(huì)成為連漲板塊。

張夏：下半年隨著疫情后經(jīng)濟(jì)的修復(fù)、流動(dòng)性的寬松以及穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力的逐步推進(jìn)，A股盈利預(yù)計(jì)開啟新一輪上行周期，2022年全年A股盈利呈“V”型走勢(shì)。中報(bào)預(yù)計(jì)是本輪業(yè)績(jī)的底部。全A累計(jì)增速預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)負(fù)，非金融石油石化預(yù)計(jì)累計(jì)盈利增速-4.5%，增速較高的預(yù)計(jì)主要為上游資源品、醫(yī)療保健等板塊。

中報(bào)業(yè)績(jī)有望表現(xiàn)較好甚至超預(yù)期的板塊，我們認(rèn)為主要集中在以下方向：受益于價(jià)格維持高位、穩(wěn)增長(zhǎng)需求驅(qū)動(dòng)的上游資源品(石油石化、煤炭、基礎(chǔ)化工、鋼鐵、有色等);新能源基建領(lǐng)域(電力設(shè)備及新能源、機(jī)械)、疫情后消費(fèi)復(fù)蘇板塊(食品飲料)、以及通信、國防軍工、汽車部分細(xì)分領(lǐng)域。

行業(yè)配置沿著兩個(gè)方向布局

記者：新能源是上半年當(dāng)仁不讓的最火賽道之一，不過，近期有降溫的跡象，您如何看待新能源板塊的后期機(jī)會(huì)?近日，隨著防疫政策的調(diào)整，大消費(fèi)板塊有所復(fù)蘇，您預(yù)計(jì)板塊持續(xù)性如何?下半年A股投資，您推薦配置哪些行業(yè)板塊?

楊德龍：在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、消費(fèi)反彈的背景下，下半年新能源和消費(fèi)會(huì)聯(lián)袂上漲，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏其他板塊。新能源等賽道股在過去兩個(gè)月漲幅比較大，累積了大量的獲利盤，有可能會(huì)出現(xiàn)短期波動(dòng)，但不影響中長(zhǎng)期的表現(xiàn)，有望經(jīng)過短暫的調(diào)整之后重拾升勢(shì)，在下半年可能還會(huì)有一到兩波比較大的新能源行情。

消費(fèi)是受到疫情影響較大的板塊，上半年消費(fèi)股出現(xiàn)集體下跌，但現(xiàn)在各地逐步控制住疫情之后，第九版疫情防控措施出臺(tái)，疫情管控措施相應(yīng)調(diào)整，工信部宣布通信行程卡取消“星號(hào)”標(biāo)記，大大刺激了旅游、免稅相關(guān)的消費(fèi)需求。白酒、食品飲料、中藥、免稅等四大方面消費(fèi)股有望接力新能源，繼續(xù)帶領(lǐng)指數(shù)回升。

前段時(shí)間，我在茅臺(tái)鎮(zhèn)參加白酒龍頭股的股東大會(huì)時(shí)，和兩位著名的投資者林園、但斌進(jìn)行了長(zhǎng)談，我們一致認(rèn)為消費(fèi)是最值得長(zhǎng)期投資的。如果說在4月27日之前屬于左側(cè)布局時(shí)機(jī)，你沒有上車，那么現(xiàn)在是右側(cè)布局時(shí)機(jī)，在右側(cè)趨勢(shì)確立之后，要果斷地上車，否則你可能又錯(cuò)過了一次機(jī)會(huì)。從歷史上來看，每次消費(fèi)股因?yàn)橐馔庠虼蟮?，都是一個(gè)絕佳的上車時(shí)機(jī)。

張夏：新能源板塊在4月底市場(chǎng)見底上行后表現(xiàn)較強(qiáng)。后續(xù)來看，從當(dāng)前社融增速尤其是中長(zhǎng)期社融大幅改善之前，市場(chǎng)體現(xiàn)為明顯的流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的特征，空間大、成長(zhǎng)性確定或者獨(dú)立景氣的行業(yè)，如新能源等會(huì)由于流動(dòng)性改善體現(xiàn)為估值擴(kuò)張的特征，而隨著后續(xù)融資需求明顯改善，順周期的地產(chǎn)上下游可選消費(fèi)、建材、有色和銀行將會(huì)有更好的表現(xiàn)。因此，需要重點(diǎn)關(guān)注中長(zhǎng)期社融是否大幅改善。

大消費(fèi)板塊近期有所復(fù)蘇，一方面跟出行政策邊際放松有關(guān);另一方面，此前政策端持續(xù)支持消費(fèi)領(lǐng)域，如消費(fèi)券的發(fā)放、汽車購置稅降低等，對(duì)消費(fèi)板塊構(gòu)成需求支撐。此外，市場(chǎng)預(yù)期6月社融繼續(xù)改善，對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期進(jìn)一步加強(qiáng)，也構(gòu)成了支撐消費(fèi)板塊上漲的一大因素。后續(xù)而言，大消費(fèi)板塊如白酒加地產(chǎn)鏈(家電、家居、建材)是典型的社融驅(qū)動(dòng)型的行業(yè)，后續(xù)板塊持續(xù)度依然看社融數(shù)據(jù)的情況。

下半年行業(yè)配置主線建議沿著“泛新能源”和“社融驅(qū)動(dòng)”兩個(gè)方向布局。中長(zhǎng)期社融大幅改善之前，新產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)相關(guān)領(lǐng)域有更好的表現(xiàn)，典型的如風(fēng)光儲(chǔ)、智能車、鋰礦、自動(dòng)化設(shè)備。社融改善后，基建投資企穩(wěn)，地產(chǎn)加持后，社融方能放量，則建議關(guān)注白酒、地產(chǎn)鏈消費(fèi)、銀行、保險(xiǎn)。記者 陳慧