上市公司收購上市公司的行為，在A股被市場俗稱為“A吃A”。今年以來，上市公司之間“A吃A”趨于頻繁。

5月22日盤后，CIS(CMOS圖像傳感器)龍頭韋爾股份(603501)對(duì)外透露，擬通過全資子公司紹興韋豪增持汽車存儲(chǔ)器龍頭北京君正(300223)股票，增持金額或達(dá)40億元，增持后累計(jì)持有北京君正股份不超過其總股本的10.38%，或?qū)F(xiàn)身前四大股東之列。

消息傳出后，引發(fā)市場嘩然。喧囂之下，種種跡象顯示，韋爾股份牽手北京君正背后藏著巨大的野心。

投資者選擇觀望

對(duì)于此次增持的原因，韋爾股份表示：“公司基于投資角度考慮，中長期看好北京君正主營業(yè)務(wù)的市場發(fā)展前景。”并舉例2021年北京君正的業(yè)績表現(xiàn)：營收同比增長143.07%，凈利潤同比大增1165.27%。其認(rèn)為北京君正具備較強(qiáng)的成長性，整體估值有望持續(xù)提升，公司有望獲得一定的投資收益。

截至5月27日，韋爾股份總市值為1309.4億元，北京君正為426.77億元。按說，兩家總市值之和近2000億元的芯片巨頭聊了單大買賣，二級(jí)市場多少得掀起點(diǎn)波瀾，但消息公布次日，韋爾股份股價(jià)高開低走，微漲1.1%后連跌四日;北京君正略好，股價(jià)5月23日收漲12.95%，但隨后四日下跌7.65%，已將大部分漲幅收回。

市場的反饋似乎沒有那么的熱情，這或與兩家公司財(cái)報(bào)傳遞出的“消極”信號(hào)有關(guān)。

北京君正2021年的業(yè)績大增與子公司北京矽成關(guān)系頗大：報(bào)告期內(nèi)，北京矽成貢獻(xiàn)凈利潤6.08億元，占比高達(dá)65.66%。不過，市場似乎都在等待2022年，這一北京矽成并表后的第二個(gè)完整年度，北京君正的業(yè)績和2021年的對(duì)比——這樣的比較或許更具參考價(jià)值。

2022年一季度，北京君正繼續(xù)保持業(yè)績增長，不過增幅較2021年三季度、四季度大幅放緩。同期，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比大降250.8%，由正轉(zhuǎn)為-2.86億元。公司方面解釋：“主要是預(yù)付貨款及產(chǎn)能保證金增加所致。”

韋爾股份同樣出現(xiàn)了經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比大降的情形，該數(shù)據(jù)2022年一季度為-7.97億元，降幅達(dá)到265.28%，公司將這一現(xiàn)象歸因?yàn)椤百徺I商品支付的現(xiàn)金增加所致”。而區(qū)別于北京君正，韋爾股份當(dāng)期的業(yè)績出現(xiàn)下滑：營收降幅為10.84%，凈利潤降幅達(dá)13.9%。

韋爾股份更大的煩惱或許源自手上閑錢并不多。截至2022年3月底，韋爾股份貨幣資金為60.16億元，短期借款為20.51億元，此時(shí)斥資40億元增持對(duì)于公司來說壓力不小。不過，公司透露，增持所需資金來源為約40%的自有資金以及約60%的銀行貸款及法律法規(guī)允許的其他融資方式籌集的資金，不涉及使用募集資金。

深度牽手背后的野心

借錢也要增持，韋爾股份為何如此堅(jiān)決?手機(jī)、汽車業(yè)務(wù)未來成長預(yù)期的此消彼長或是主因。

根據(jù)韋爾股份2021年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司主營收入的71%來自圖像傳感器解決方案，其中，智能手機(jī)占比達(dá)到57%，安防監(jiān)控和汽車電子以18%和14%分居二、三位。這意味著，智能手機(jī)業(yè)務(wù)依舊是韋爾股份眼下最重要的收入來源。不過，數(shù)據(jù)顯示，智能手機(jī)市場似乎正在走下坡路。

據(jù)中國信通院近日發(fā)布的數(shù)據(jù)，4月國內(nèi)市場手機(jī)出貨量同比下降34.2%。環(huán)比來看，當(dāng)月1807.9萬部的出貨量與3月的2146萬部相比，也出現(xiàn)了明顯下滑。綜合來看，2022年1-4月，中國國內(nèi)市場手機(jī)出貨量累計(jì)8742.5萬部，同比下降30.3%。而在全球范圍內(nèi)，2022年一季度的智能手機(jī)出貨量同比下降了11%。

這或許可以解釋為何韋爾股份2022年一季度出現(xiàn)了營利雙降的情況。

與智能手機(jī)市場的走弱不同，同樣對(duì)圖像傳感器需求巨大的新能源汽車市場增長動(dòng)能充沛。乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，即便是受疫情影響的4月，國內(nèi)新能源乘用車零售銷量也達(dá)到28.2萬輛，同比增長78.4%，1-4月，累計(jì)零售銷量135.2萬輛，同比增長128.4%。

韋爾股份在3月中旬的一次接待機(jī)構(gòu)調(diào)研的網(wǎng)絡(luò)會(huì)議上強(qiáng)調(diào)，汽車將成為公司繼手機(jī)后的第二大業(yè)務(wù)市場，“在汽車電子化、智能化的趨勢下，公司將迎來巨大的商業(yè)機(jī)會(huì)。”不難看出，韋爾股份對(duì)汽車業(yè)務(wù)寄予厚望，而北京君正則成了那個(gè)“最值得托付的人”。

韋爾股份在增持公告中表示，希望通過本次交易加強(qiáng)與北京君正在業(yè)務(wù)方面的戰(zhàn)略合作：一方面，公司希望與北京君正實(shí)現(xiàn)有效資源互補(bǔ);另一方面，公司渴望與北京君正在車載電子市場深化合作，繼續(xù)擴(kuò)大市場份額。

而韋爾股份劍之所指，正是北京君正旗下的ISSI(芯成半導(dǎo)體有限公司)業(yè)務(wù)。ISSI主要從事存儲(chǔ)IC芯片設(shè)計(jì)與銷售，擁有國際一線汽車客戶群體，其SRAM、DRAM、NOR Flash產(chǎn)品收入處于國際市場前列。

ISSI背后站著的正是北京矽成。2020年，北京君正合計(jì)斥資約72億元收購北京矽成100%股權(quán)，借此奠定了全球汽車存儲(chǔ)芯片領(lǐng)軍企業(yè)的地位。

事實(shí)上，韋爾股份和北京君正早在2020年就展開了合作。兩家公司合資設(shè)立上海芯楷集成電路有限責(zé)任公司，主要從事消費(fèi)級(jí)NOR Flash的研發(fā)與銷售，目前產(chǎn)品已完成投片。

種種鋪墊之下，韋爾股份尋找第二增長曲線的野心呼之欲出。

芯片巨頭的“合縱連橫”

有傳言稱，韋爾股份很早之前就看中了ISSI，但因?yàn)楫?dāng)時(shí)全部精力都在另一起并購上，故而未能將其納至麾下。

另一起并購指的即是2018年轟動(dòng)市場的韋爾股份對(duì)北京豪威的股權(quán)收購。從銷售額和市場占有率來看，彼時(shí)，北京豪威所擁有的豪威科技是位列索尼、三星之后的全球第三大圖像傳感器供應(yīng)商。

該并購方案2019年5月過會(huì)之時(shí)，韋爾股份總市值不到240億元，而并購合計(jì)花費(fèi)將達(dá)到152億元，這無異于“蛇吞象”。不過，正是這一大膽嘗試，令韋爾股份從分銷商搖身一變成原廠，并借著這幾年智能手機(jī)快速發(fā)展的東風(fēng)，成長為如今的千億元市值公司。

而幾乎與韋爾股份前后腳，北京君正也完成了“蛇吞象”式收購，拿下北京矽成。此后，北京君正也一路“逆襲”，在資本市場站穩(wěn)了腳跟。

值得一提的是，北京君正與韋爾股份圍繞北京豪威曾產(chǎn)生過交集。2016年12月，北京君正推出預(yù)案，擬作價(jià)120億元收購北京豪威。但2017年3月，該交易因再融資新規(guī)的出臺(tái)，導(dǎo)致配融成本難以控制而終止。

圍繞兩大國內(nèi)芯片巨頭的“合縱連橫”故事并未落幕。

對(duì)ISSI念念不忘的韋爾股份最終還是選擇出手北京君正。2021年11月，紹興韋豪參與北京君正定增，持有北京君正530萬股股份，占其總股本的1.1%。隨后的2022年3月至5月間，紹興韋豪在二級(jí)市場不斷增持北京君正，截至5月20日，其已持有北京君正4.96%的股份，臨近舉牌線。接下來，就是大家所熟知的40億元增持公告。

不過，韋爾股份方面反復(fù)強(qiáng)調(diào)，公司此次增持并不以控制北京君正為最終目的。

有趣的是，除了因北京豪威產(chǎn)生交集外，韋爾股份的董監(jiān)高與北京君正也存在著或多或少的關(guān)聯(lián)。據(jù)增持公告，韋爾股份董事陳智斌為北京君正股東華創(chuàng)芯原董事、總經(jīng)理，華創(chuàng)芯原持有北京君正3.26%股份。

而公司董事呂大龍也持有北京君正0.67%股權(quán)，同時(shí)，呂大龍還是韋爾股份的股東之一。企查查數(shù)據(jù)顯示，呂大龍是嘉興水木、嘉興豪威的最終受益人，而上述兩家公司均通過定增入股韋爾股份。

除了種種交集，市場更關(guān)注這次芯片江湖兩大巨頭的“合縱連橫”，最終會(huì)演變出怎樣的化學(xué)反應(yīng)。不過，這尚待后市給出解答。

記者 徐海峰 實(shí)習(xí)記者 陳陟