可孚醫(yī)療(301087)2009年成立，2021年10月于創(chuàng)業(yè)板上市，從早期的貿(mào)易商轉(zhuǎn)型成為產(chǎn)品涵蓋五大領(lǐng)域(健康監(jiān)測、康復(fù)輔具、呼吸支持、中醫(yī)理療、醫(yī)療護理)，產(chǎn)品線貫穿個人健康全生命周期，同時擁有健耳聽力等線下服務(wù)門店的全生命周期個人健康管理龍頭企業(yè)。公司主打“可孚”系列產(chǎn)品，已全面覆蓋家用醫(yī)療器械的主要品類，同時引入其他知名品牌作為補充，目前公司擁有近萬個產(chǎn)品型號及規(guī)格，產(chǎn)品種類豐富。

家用醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展正當(dāng)時，國產(chǎn)替代空間大。我國家用醫(yī)療器械行業(yè)正處快速發(fā)展期，未來發(fā)展空間廣闊。根據(jù)《中國醫(yī)療器械藍皮書(2020)版》數(shù)據(jù)統(tǒng)計，我國家用醫(yī)療設(shè)備增速超過整體醫(yī)療設(shè)備，且占比逐年增高，市場規(guī)模從2015年的480億元，發(fā)展至2019年1189億元，CAGR高達25.45%，發(fā)展速度快。家用醫(yī)療器械行業(yè)較為分散，國產(chǎn)化率低，國產(chǎn)替代空間大。新冠肺炎疫對醫(yī)療器械行業(yè)及消費者健康觀念產(chǎn)生了較為深遠的影響，公眾健康意識不斷增強，個人醫(yī)療器械需求進一步增長，醫(yī)療器械行業(yè)呈現(xiàn)出從“醫(yī)院用醫(yī)療器械”到“個人醫(yī)療器械”的發(fā)展趨勢。

公司通過收購和研發(fā)，不斷豐富產(chǎn)品品類。2021年收購吉芮和背背佳品牌，并推出尿酸檢測產(chǎn)品、幽門螺桿菌快速檢測試紙、透明質(zhì)酸鈉修復(fù)貼等產(chǎn)品，有望進一步增厚收入和利潤。在研項目豐富，自主研發(fā)的新冠檢測系列產(chǎn)品(含抗原、抗體)已進入轉(zhuǎn)產(chǎn)階段。公司已構(gòu)建大型電商平臺、大型連鎖藥房、自營門店等相融合的立體式營銷渠道。公司的醫(yī)療健康類產(chǎn)品銷售以線上為主，已完成國內(nèi)主要第三方電商平臺布局，自主運營店鋪64家，布局主流線上流量入口，深度覆蓋線上消費者。線下方面，公司擁有11家倉儲大賣場、15家“好護士”醫(yī)療器械零售門店，并與60多家連鎖藥店百強企業(yè)建立了業(yè)務(wù)合作。2021年線上銷售收入實現(xiàn)14.82億元，收入占比約65.11%。

公司通過提升自主生產(chǎn)能力，提升自有品牌在中高端產(chǎn)品線的行業(yè)地位。2021年自產(chǎn)產(chǎn)品收入占主營業(yè)務(wù)收入達到50.60%，自有品牌產(chǎn)品收入占主營業(yè)務(wù)收入達到81.15%。經(jīng)過多年積淀，已形成了強大的“可孚”品牌，多種類產(chǎn)品具備持續(xù)提價能力。隨著公司擴產(chǎn)加速、自有品牌比例不斷上升，未來可孚有望成為全生命周期個人健康管理綜合服務(wù)商。

公司積極布局聽力業(yè)務(wù)，打造中國聽力服務(wù)連鎖品牌。我國聽力驗配市場呈現(xiàn)品牌多、代理商多，驗配機構(gòu)分散，全國性的專業(yè)連鎖機構(gòu)少，驗配品牌不突出的特點。公司的“健耳”聽力驗配中心，采取直營和統(tǒng)一管理運營模式，面向中高端助聽器需求人群。2021年，公司聚焦重點目標(biāo)市場，在湖南、陜西、海南、廣西等11個省市新增設(shè)立210家助聽器驗配中心，助聽器驗配中心總數(shù)量達359家。中國聽力保健市場剛剛起步，人口老齡化和消費升級雙重背景下，聽力保健市場大有可為，公司遠期可成長為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，對標(biāo)國際巨頭安湃聲。

華安證券表示，公司產(chǎn)品豐富，防疫用品高基數(shù)的影響逐漸消除，健耳聽力門店連鎖成型，而且公司渠道優(yōu)勢突出，觸達人群廣泛，打造一站式家用醫(yī)療器械解決方案，增長動力足。預(yù)計2022-2024收入有望分別實現(xiàn)29.35億元、36.18億元和45.32億元，同比增速分別為29.0%、23.3%和25.3%;預(yù)計2022-2024年歸母凈利潤分別實現(xiàn)5.24億元、6.57億元和8.39億元，同比增速分別為22.1%、25.5%和27.6%，EPS分別為2.85元、3.58元和4.57元，對應(yīng)PE估值分別為17倍、13倍和11倍。首次覆蓋，給予買入評級。

上海證券表示，家用醫(yī)療器械市場空間大，業(yè)績有望實現(xiàn)高增長，此外公司大力發(fā)展健耳聽力線下驗配門店，未來成長空間大。預(yù)測2022-2023年公司營收為33.19億、43.11億元，歸母凈利潤為5.65億元、7.30億元，對應(yīng)EPS為3.52元、4.55元，首次覆蓋給予“買入”評級。

記者 劉希瑋