可孚醫療(301087)2009年成立，2021年10月于創業板上市，從早期的貿易商轉型成為產品涵蓋五大領域(健康監測、康復輔具、呼吸支持、中醫理療、醫療護理)，產品線貫穿個人健康全生命周期，同時擁有健耳聽力等線下服務門店的全生命周期個人健康管理龍頭企業。公司主打“可孚”系列產品，已全面覆蓋家用醫療器械的主要品類，同時引入其他知名品牌作為補充，目前公司擁有近萬個產品型號及規格，產品種類豐富。

家用醫療器械行業發展正當時，國產替代空間大。我國家用醫療器械行業正處快速發展期，未來發展空間廣闊。根據《中國醫療器械藍皮書(2020)版》數據統計，我國家用醫療設備增速超過整體醫療設備，且占比逐年增高，市場規模從2015年的480億元，發展至2019年1189億元，CAGR高達25.45%，發展速度快。家用醫療器械行業較為分散，國產化率低，國產替代空間大。新冠肺炎疫對醫療器械行業及消費者健康觀念產生了較為深遠的影響，公眾健康意識不斷增強，個人醫療器械需求進一步增長，醫療器械行業呈現出從“醫院用醫療器械”到“個人醫療器械”的發展趨勢。

公司通過收購和研發，不斷豐富產品品類。2021年收購吉芮和背背佳品牌，并推出尿酸檢測產品、幽門螺桿菌快速檢測試紙、透明質酸鈉修復貼等產品，有望進一步增厚收入和利潤。在研項目豐富，自主研發的新冠檢測系列產品(含抗原、抗體)已進入轉產階段。公司已構建大型電商平臺、大型連鎖藥房、自營門店等相融合的立體式營銷渠道。公司的醫療健康類產品銷售以線上為主，已完成國內主要第三方電商平臺布局，自主運營店鋪64家，布局主流線上流量入口，深度覆蓋線上消費者。線下方面，公司擁有11家倉儲大賣場、15家“好護士”醫療器械零售門店，并與60多家連鎖藥店百強企業建立了業務合作。2021年線上銷售收入實現14.82億元，收入占比約65.11%。

公司通過提升自主生產能力，提升自有品牌在中高端產品線的行業地位。2021年自產產品收入占主營業務收入達到50.60%，自有品牌產品收入占主營業務收入達到81.15%。經過多年積淀，已形成了強大的“可孚”品牌，多種類產品具備持續提價能力。隨著公司擴產加速、自有品牌比例不斷上升，未來可孚有望成為全生命周期個人健康管理綜合服務商。

公司積極布局聽力業務，打造中國聽力服務連鎖品牌。我國聽力驗配市場呈現品牌多、代理商多，驗配機構分散，全國性的專業連鎖機構少，驗配品牌不突出的特點。公司的“健耳”聽力驗配中心，采取直營和統一管理運營模式，面向中高端助聽器需求人群。2021年，公司聚焦重點目標市場，在湖南、陜西、海南、廣西等11個省市新增設立210家助聽器驗配中心，助聽器驗配中心總數量達359家。中國聽力保健市場剛剛起步，人口老齡化和消費升級雙重背景下，聽力保健市場大有可為，公司遠期可成長為行業領軍企業，對標國際巨頭安湃聲。

華安證券表示，公司產品豐富，防疫用品高基數的影響逐漸消除，健耳聽力門店連鎖成型，而且公司渠道優勢突出，觸達人群廣泛，打造一站式家用醫療器械解決方案，增長動力足。預計2022-2024收入有望分別實現29.35億元、36.18億元和45.32億元，同比增速分別為29.0%、23.3%和25.3%;預計2022-2024年歸母凈利潤分別實現5.24億元、6.57億元和8.39億元，同比增速分別為22.1%、25.5%和27.6%，EPS分別為2.85元、3.58元和4.57元，對應PE估值分別為17倍、13倍和11倍。首次覆蓋，給予買入評級。

上海證券表示，家用醫療器械市場空間大，業績有望實現高增長，此外公司大力發展健耳聽力線下驗配門店，未來成長空間大。預測2022-2023年公司營收為33.19億、43.11億元，歸母凈利潤為5.65億元、7.30億元，對應EPS為3.52元、4.55元，首次覆蓋給予“買入”評級。

記者 劉希瑋