上市公司一季報近期密集披露。觀察發現，受宏觀環境及疫情影響，一季度工程機械行業營業收入平均降幅超過35%，根據已公布的數據，三一重工、中聯重科的營業收入降幅均在40%左右，利潤降幅超過60%。

徐工機械日前也披露了2022年一季報，數據顯示，一季度公司頂住市場壓力，在收入和利潤上，跑贏行業跑贏主要競爭對手，降幅均未超過20%，體現了自身的韌性。

具體來看，一季度公司主營收入200.34億元，同比下降19.79%;歸母凈利潤14.05億元，同比下降18.61%;扣非凈利潤12.99億元，同比下降18.21%;負債率66.54%，投資收益1.37億元，財務費用-43389.23萬元，毛利率15.23%。

亮點頻頻 龍頭優勢盡顯

寶劍鋒從磨礪出，梅花香自苦寒來。受宏觀環境及疫情影響，2022年一季度，挖機行業銷量同比下降39%、起重機行業銷量同比下降56%，但徐工機械2022年一季度的業績表現均高于行業，甚至相比去年四季度，公司無論在收入還是利潤上都呈現出邊際改善的效應，這得益于公司的提前布局。

觀察發現，徐工機械一季度的新產業快速成長，如高空作業平臺銷量增長約75%;此外，徐工的產品線最廣，抵御行業周期起到了潤平效應。出口方面，公司的出口業務在一季度也大幅度增長，遠高于行業平均及對手，一定程度上對沖了國內的波動。展望全年，分析人士判斷，行業表現最差季度或已過去，隨著出口高速增長、同期基數下降，二季度降幅將明顯縮窄，三季度起行業降幅有望收窄至個位數甚至轉正，關注全年銷售數據回暖的趨勢。

值得注意的是，徐工機械的資產重組正在有序推進，整體上市后競爭力有望進一步增強。2021年11月份，公司重大資產重組有關事項獲國資委批準、股東大會通過、證監會受理，目前正處于證監會反饋意見階段。徐工有限旗下為注入上市公司的工程機械資產優質：1、優勢資產包括挖機、礦機、混凝土機械、塔機：挖掘機國內第二、全球第六，礦山露天挖運設備居全球前五，打破國際頂尖巨頭壟斷;混凝土機械穩居全球第一陣營;2、新興業務包括港口機械、農機、無人救援平臺：港口機械快速突破，收入大增兩倍;農機、無人救援平臺處于研發試制階段，努力成為新的增長極;3、零部件配套：液壓、傳動、四輪一帶等零部件企業在技術自主可控、保供降本上的作用持續顯現。根據3月30日公司的公告，參考2021年前三季度的數據，交易完成后(備考)上市主體收入、歸母凈利潤規模預計分別提升39%、47%，未來實現整體上市后，有利于優化產業結構、完善產業布局，進一步提升盈利能力和資產規模，增強整體競爭力。

政策加碼 基建訂單開門紅

2022年1-2月，全國累計發行新增地方政府專項債8775億元，發行節奏前置，有效拉動基建項目的投資。2022年一季度，全國基礎設施投資同比增長10.5%。二季度穩增長政策有望持續加碼，3月29日及4月6日，國常會提出“咬定目標不放松，把穩增長放在更加突出的位置”、“部署適時運用貨幣政策工具”。2022年年初以來，已有超60個城市出臺穩定地產政策，在因城施策的指導方針下，杭州、廣州、鄭州、昆明等地通過降低購房資格要求、降低首付比例、放寬貸款要求、下調房貸利率等方式放松地產政策。

穩增長政策加碼的同時，基建的訂單也實現了開門紅。2022年4月26日，中央財經委員會第十一次會議強調，全面加強基礎設施建設構建現代化基礎設施體系。本次會議強調了基建重要性，有望打開基建當下及中長期空間。2022年一季度，中國中鐵累計新簽合同額6057.4億元，同比增長84.0%，其中，基礎設施建設業務新簽合同額5434.5億元，同比增長94.1%，基建項目新簽訂單開門紅，基建需求景氣度提升。

龍頭優勢同時伴隨行業景氣恢復，分析人士預計，徐工機械2022年-2024年的收入規模有望達到879.7億元、928.4億元、988.2億元，同比增速分別為4.3%、5.5%、6.4%，凈利潤分別為61.7億元、70.4億元、77.2億元，同比增速分別為9.8%、14.2%、9.6%，對應PE分別為7、6、5倍;維持“增持-A”的投資評級，6個月目標價為6.32元，相當于2024年的6倍動態市盈率。