近日，國務院辦公廳印發《關于進一步釋放消費潛力促進消費持續恢復的意見》。意見提出，深入落實扶持制造業、小微企業和個體工商戶的減稅退稅降費政策。推動金融系統通過降低利率、減少收費等多種措施，向實體經濟讓利。

業內人士表示，過去兩年，消費是經濟結構中受疫情影響最大的部門，但居民資產負債表整體并未大幅惡化，未來具備修復基礎。而從海外經驗來看，雖然兩年的疫情對生活方式有所影響，但疫情過后，線下消費習慣也將回歸。而若未來疫情壓力減弱，線下消費的恢復也將加速。此外，未來或也將有更多對于消費的支持政策。

事件驅動 國辦20條舉措力促消費潛力釋放

近日，國務院辦公廳發布《關于進一步釋放消費潛力促進消費持續恢復的意見》。該意見從促進消費有序恢復發展、推進提質升級、完善支撐體系等五方面提出20條舉措，力促消費潛力釋放。意見提出，要做好基本消費品保供穩價，培育壯大智慧產品和智慧零售、智慧旅游、智慧廣電等新業態，并大力發展綠色消費，支持新能源汽車加快發展，大力發展綠色家裝等。

在大力發展綠色消費方面，意見提出，大力發展裝配式建筑，積極推廣綠色建材，加快建筑節能改造。支持新能源汽車加快發展。大力發展綠色家裝，鼓勵消費者更換或新購綠色節能家電、環保家具等家居產品。

新能源汽車和綠色智能家電下鄉也是政策著力點。意見明確，鼓勵和引導大型商貿流通企業、電商平臺和現代服務企業向農村延伸，推動品牌消費、品質消費進農村。以汽車、家電為重點，引導企業面向農村開展促銷，鼓勵有條件的地區開展新能源汽車和綠色智能家電下鄉，推進充電樁等配套設施建設。

涉及“一老一小”養老托育等服務消費需求越來越大。意見提出，實施智慧助老行動，加快推進適老化改造和智能化產品開發，發展適合老年人消費的旅游、養生、健康咨詢、生活照護、慢性病管理等產品和服務，支持開展省際旅居養老合作。加快構建普惠托育服務體系，支持社會力量提供多元化、規范化托育服務，引導市場主體開發更多安全健康的國產嬰幼兒用品。

意見強調，促進新型消費，加快線上線下消費有機融合，擴大升級信息消費，培育壯大智慧產品和智慧零售、智慧旅游、智慧廣電、智慧養老、智慧家政、數字文化、智能體育、“互聯網+醫療健康”、“互聯網+托育”、“互聯網+家裝”等消費新業態。

為適應疫情防控需要，意見還強調，做好基本消費品保供穩價，加快建立健全生活物資保障體系，暢通重要生活物資物流通道。在各大中城市科學規劃建設一批集倉儲、分揀、加工、包裝等功能于一體的城郊大倉基地。建立完善重要商品收儲和吞吐調節機制，持續做好日常監測和動態調控，落實好糧油肉蛋奶果蔬和大宗商品等保供穩價措施。

過去經驗 歷史上存階段“疫后修復”行情

國泰君安指出，此次國務院辦公廳的促消費政策偏向于綱領性文件，未來將有更大規模減稅降費及紓困措施等待具體落地，助力市場主體迸發出更大的發展活力，更好發揮消費對經濟增長的拉動作用。

從疫情防控來看，國內長期仍會堅持動態清零、嚴防境外輸入、加快疫苗接種和多種疫苗研發，盡快實現群體免疫，“后疫情時代”消費市場有望迎來邊際好轉，此前受疫情沖擊較大的消費板塊處于復蘇大趨勢起點，相關龍頭企業的基本面迎來修復機會，將在行業景氣度復蘇及市場滲透率提升雙重因素共振下呈現更加亮眼的表現。

根據廣發證券統計，從市場表現來看，每輪疫情得到控制之后，服務業及可選消費均會迎來階段性的上漲及超額收益。以歷史四輪疫情擴散見頂時點(新增病例人數至峰值)之后，疫情受損鏈(酒店、餐飲、免稅、旅游及景區、航空、一般零售等)均會迎來階段性的行情，且同步性較強，呈現出一定的貝塔屬性，疫情受損鏈在疫情拐點后迎來“疫后修復”良機。

疫情受損鏈、每一輪“疫后修復”的超額收益行情持續性多在1-2個月，超額收益多在20-30pct。四輪對比來看，由于缺乏持續的景氣確認，疫情受損鏈的修復行情持續性和彈性較為有限，品種上來看旅游、酒店、航空相對占優。

同時，廣發證券表示，本輪較歷史幾輪疫情沖擊相比，已是2020年3月以來最嚴峻水平，疫情沖擊更深、供給側出清更深、供應鏈重鎮停擺、地產穩增長有望發力、后續防控半徑逐步縮小，邊際來看本輪疫情受損鏈的消費復蘇斜率或將更強，建議關注配置機遇。

投資機會 疫情之后消費板塊將迎來修復

光大證券表示，過去兩年，消費是經濟結構中受疫情影響最大的部門，但居民資產負債表整體并未大幅惡化，未來具備修復基礎。而從海外經驗來看，雖然兩年的疫情對生活方式有所影響，但疫情過后，線下消費習慣也將回歸。而若未來疫情壓力減弱，線下消費的恢復也將加速。此外，未來或也將有更多對于消費的支持政策。建議關注交通運輸(航空機場)、零售、社服等行業。

其中，過去兩年，航空機場是受疫情影響最大的板塊，雖然存在一定恢復，并有政策支持，但對于板塊整體的巨額虧損而言仍是杯水車薪，板塊的盈利修復需要航空客運需求的全面恢復。但參考2003年非典經驗，疫情結束后，伴隨航空客運需求快速恢復，行業基本面也快速修復。光大證券認為一線機場公司、航空公司的成長邏輯和區位優勢并未因疫情發生本質變化;隨著新冠疫苗、治療技術的不斷推進，航空客運需求必將逐步恢復，相關公司價值重估是確定性事件。推薦中國國航、春秋航空、上海機場、白云機場，建議關注南方航空、吉祥航空、深圳機場和華夏航空。

此外，疫情沖擊之下，零售板塊普遍未恢復至2019年的水平，子板塊中，百貨板塊受到的影響最大。未來隨著疫情影響趨弱，客流量恢復，預計百貨業態的收入和利潤將逐漸環比改善，同比增速不再受會計準則變更的影響。隨疫情逐步恢復、線下客流提升，百貨板塊的業績將逐漸環比改善。在線下消費逐漸改善的情況下，推薦全國百貨龍頭王府井和天虹股份、上海百貨龍頭百聯股份、股息率較高的重慶百貨。

同時，2021年旅游有所復蘇，但全面增長仍待時日。展望今年，利好政策不斷出臺，旅游行業整體有望迎來困境反轉。細分行業龍頭危機中成長，行業集中度加速提升，酒店餐飲行業連鎖化率不斷提升，未來仍有空間。免稅行業政策助力龍頭企業積極布局，引導消費回流保持高增長長期態勢不變。推薦擁有較深護城河的行業龍頭中國中免。疫情結束后，連鎖化率提升帶來的未來盈利能力具有提升潛力的酒店龍頭錦江酒店、首旅酒店。建議關注困境反轉后彈性較大景區及出境游公司中青旅、黃山旅游、凱撒旅游、眾信旅游。