新興賽道下，廚房加熱類小家電市場崛起。比依股份(股票代碼：603215)是一家以空氣炸鍋、空氣烤箱、油炸鍋、煎烤器等加熱類廚房小家電產品的設計、制造和銷售為核心業務的高新技術企業，公司2021年營收增長40.43%、凈利增幅13.15%。在廚房小家電市場景氣度高企的背景下，安信證券認為，比依股份收入增長強勁，公司通過電商渠道積極拓展自主品牌業務，未來有望開啟新成長曲線。

空氣炸鍋訂單量快速增長

自成立以來，比依股份一直秉持著“美食每刻在一起”的理念，倡導健康的生活方式。針對不同人群的飲食需求，積極研發開拓健康廚房小家電品類。

比依股份主營業務主要包括ODM/OEM業務和“BIYI比依”自主品牌OBM業務。公司依托較強的加熱、散熱結構設計能力、成本控制能力及交付能力，目前已進入眾多加熱類廚房小家電國內外客戶的供應鏈體系。且經過持續的技術升級，公司在業內的認可度不斷提升，已獲得了來自飛利浦、NEWELL、PamperedChef、利仁科技、蘇泊爾等國內外知名企業的業務訂單與合作項目。

公司采用“以銷定采+安全庫存”的采購模式，采購部、計劃部依據訂單交貨期限、數量制定生產計劃，并根據生產計劃制定物料需求計劃。目前，公司以自主生產為主，外協加工為輔，根據客戶的需求自主組織產品的生產，基于小批量零星部件、臨時性產能不足或對部分技術含量較低的加工環節采用了外協加工的模式。

2022年2月18日，比依股份作為國內空氣炸鍋第一股成功登陸上交所主板上市，吸引資本市場較高關注度。4月20日，比依股份發布了上市以來的首份年報，2021年公司實現營業收入16.34億元，同比增長40.43%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.199億元，同比增長13.15%;公司擬10派2.68元。2021年，比依股份營業收入、凈利潤的大幅增長主要系飛利浦、蘇泊爾訂單增加，主營業務產品空氣炸鍋銷售量同步增加所致。從產品功能上看，空氣炸鍋憑借“高速空氣循環技術”，以熱空氣代替食用油比普通烤箱所炸制的食品更加便捷、健康。

從行業數據來看，空氣炸鍋銷售情況呈現逆勢高增。根據生意參謀數據顯示，2022年3月空氣炸鍋行業整體銷額約1.19億元，同比增長61%。另外，根據Za-uba數據顯示，疫情后美國進口中國的空氣炸鍋數量激增，2021年10月達到1155個運輸訂單峰值，顯著高于疫情前水平，同時空氣炸鍋在中國市場也以52.6%的銷量增速遠超其他長尾小家電。

目前，比依股份產品以外銷為主，銷售國家分布全球各地，同時在全球疫情反復背景下國外生產受限，促使公司海外訂單持續增加，海外市場收入占比基本維持在90%以上。細分來看，歐美國家為公司產品最主要的銷售市場，其中英美兩國占比最大，2020年合計占公司收入比例約為42.2%，中國地區占比10.4%。隨著公司通過線上渠道開展自主品牌銷售，以及向小熊電器等知名廠商提供ODM/OEM服務，產品內銷比例逐年擴大。

對此，華創證券認為，相較于傳統烤箱以及其他加熱類廚房小家電，空氣炸鍋依靠空氣動力學相關技術不僅使得炸制食品更為健康且易于清洗，同時其立體式的熱風循環加熱模式也能夠更快速鎖住水分，使食物口感更佳。此外作為空氣炸鍋的升級款，容量更大，適用場景更加廣泛的空氣烤箱亦逐漸被全球消費者所接受。隨著空氣炸鍋的不斷普及，未來有望逐步替代普通烤箱。

根據安信證券測算，空氣炸鍋在美國家庭的普及率在30%以下，在中國和西歐的普及率在10%以下。隨著消費者追求無油、健康飲食，空氣炸鍋普及率有較大提升空間。

“2022年，比依股份研發出能自動識別食物重量、設定時間的智能空氣炸鍋;為飛利浦新開發了兩款面向國內市場的空氣炸鍋。”對此，安信證券分析師張立聰認為，“未來比依股份新空氣炸鍋訂單量有望保持快速增長。”

多元化布局打造新增長曲線

近年來，公司榮獲國家相關機構及行業組織頒發的多種獎項，具體包括國家質檢總局頒發的“家用和類似用途電動風門”等國家標準起草單位證書，工信部頒發的“電自動控制器”等行業標準起草單位證書，中國機電產品出口商會頒發的“中國十大廚房家電出口企業”(2016至2020年連續五年獲得)、“2020年中國十大電烤箱出口企業”、“推薦出口品牌”獎、浙江省商務廳頒發的“浙江出口名牌”獎等獎項。

截至報告期末，比依股份擁有授權專利123項，其中發明專利8項，實用新型專利29項，外觀設計專利86項，并榮獲浙江省“上云標桿企業”認證、浙江制造體系認證、入選寧波市“專精特新”培育企業及其他各類榮譽。

2021年比依股份與飛利浦合作深化，2022年公司將上市兩款為其開發的空氣炸鍋用于開拓國內市場。另外，在OBM業務上，公司以天貓自營為主，2022年布局拼多多、抖音電商等新渠道。

經過多輪疫情帶來的影響，消費者對于空氣炸鍋等廚房小家電的需求也一定程度從可選品向必備品轉變，對于原本更多依賴外賣、快餐的年輕人而言，廚房小家電滲透率存在新一輪提升機會。信達證券認為：“空氣炸鍋等新興品類以往為非日常必需品，但可有效提升日常廚房效率，顯著改善居家期間生活質量，未來的市場滲透率提升空間巨大。”

“代工積累研發設計、產品質量把控等優勢賦能自主品牌建設，未來OBM業務放量或將帶動公司向微笑曲線兩端延伸，進一步提升企業毛利率。”對此，國海證券證券分析師孟昕認為，“疫情催化消費者健康關注度提升，新興賽道低基數下易實現高增長，比依股份主營品類空氣炸鍋、空氣烤箱有望再受益。公司探索自主品牌建設，進行多元化渠道布局，期待成為公司第二成長曲線。”

在投資策略上，安信證券認為，比依股份處于加熱類廚房小家電代工領先梯隊，擁有較強的研發設計能力、成本控制能力和生產交付能力。近年公司陸續開拓了飛利浦、SharkNinja、蘇泊爾等國內外知名小家電企業。目前公司正通過電商渠道積極拓展自主品牌業務，公司自主品牌業務有望開啟新成長曲線。