據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至目前30家A股上市券商公布了2021年年報(bào)，其中2021年?duì)I收增速超過(guò)12%的有22家。根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，2021年140家證券公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5024.1億元，同比增長(zhǎng)12%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1911.19億元，同比增長(zhǎng)21.3%。

金融委定調(diào)“穩(wěn)市場(chǎng)”

從2021年已公布年報(bào)的證券公司來(lái)看，一方面，證券公司整體業(yè)績(jī)保持增長(zhǎng)，盈利能力穩(wěn)定提高；另一方面，證券行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)格局較為穩(wěn)定，頭部證券公司競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)。從整體業(yè)績(jī)來(lái)看，中信證券龍頭地位依然穩(wěn)固，營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)均位居行業(yè)首位，且在去年高基數(shù)的基礎(chǔ)上，維持了較高速度的增長(zhǎng)。海通證券（432.05億元）、國(guó)泰君安（428.17億元）營(yíng)業(yè)收入位居第二、三位，國(guó)泰君安（150.13億元）、華泰證券（133.46億元）歸母凈利潤(rùn)位居第二、三位。

“穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期下，資本市場(chǎng)改革力度加大，成為券商行情的催化劑。當(dāng)前，券商PB估值為1.46倍，處于7.62%歷史分位，具有較高的安全邊際。”國(guó)信證券分析師戴丹苗認(rèn)為，隨著資本市場(chǎng)改革推進(jìn)，居民財(cái)富管理需求增長(zhǎng)，券商迎來(lái)發(fā)展的新機(jī)遇。資本市場(chǎng)改革背景下，龍頭券商在資本實(shí)力、風(fēng)險(xiǎn)管理能力、研究定價(jià)能力、業(yè)務(wù)布局等方面均有優(yōu)勢(shì)，建議關(guān)注龍頭券商中信證券、華泰證券。另外，建議關(guān)注賽道獨(dú)特的互聯(lián)網(wǎng)券商典范東方財(cái)富和小而美的特色券商國(guó)聯(lián)證券。

3月以來(lái)，外圍局勢(shì)反復(fù)擾動(dòng)、國(guó)內(nèi)疫情快速蔓延，A股市場(chǎng)劇烈波動(dòng)。3月16日，金融委緊急召開(kāi)會(huì)議回應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)、房地產(chǎn)企業(yè)、中概股、平臺(tái)經(jīng)濟(jì)治理、香港金融市場(chǎng)穩(wěn)定幾大問(wèn)題。另外，證監(jiān)會(huì)，國(guó)資委，全國(guó)工商聯(lián)發(fā)布關(guān)于進(jìn)一步支持上市公司健康發(fā)展的通知，此次通知突出強(qiáng)調(diào)穩(wěn)增長(zhǎng)重要性，將全面助力于資本市場(chǎng)營(yíng)造良好環(huán)境，增進(jìn)價(jià)值回歸并進(jìn)一步提振市場(chǎng)信心。在穩(wěn)定企業(yè)預(yù)期方面，通知給予民營(yíng)企業(yè)上市融資，債券融資等融資方式充分支持，有助于民營(yíng)企業(yè)緩解融資難困境，激發(fā)其活力和創(chuàng)造力，而在穩(wěn)定投資者預(yù)期方面，通知積極鼓勵(lì)上市公司通過(guò)回購(gòu)股份，增加現(xiàn)金分紅比重，積極召開(kāi)業(yè)績(jī)會(huì)等手段增強(qiáng)廣大投資者的獲得感，提振投資者信心，從而進(jìn)一步維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。

華寶證券分析師徐豐羽認(rèn)為：“金融委定調(diào)穩(wěn)市場(chǎng)，政策催化下建議關(guān)注券商板塊。會(huì)議由級(jí)別較高的國(guó)務(wù)院金融委召開(kāi)，釋放出強(qiáng)烈穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)及大盤(pán)的信號(hào)。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大等多重因素對(duì)股市造成一定沖擊，券商指數(shù)已位于歷史低位。當(dāng)前券商指數(shù)估值已位于較為安全的區(qū)間，在外圍市場(chǎng)環(huán)境穩(wěn)定、國(guó)內(nèi)疫情得到控制后，券商板塊有望在較為寬松的流動(dòng)性下迎來(lái)上漲行情。”

行業(yè)估值處于低位

從已披露的年報(bào)來(lái)看，有9家券商歸母凈利潤(rùn)過(guò)百億元，中信證券更是以231億元?jiǎng)?chuàng)歷史最好業(yè)績(jī)，也是全行業(yè)第一個(gè)跨過(guò)200億元的公司。從凈利潤(rùn)增速來(lái)看，中信證券在大基數(shù)的基礎(chǔ)上增長(zhǎng)55%，中金公司2020年增速70%，2021年增速仍達(dá)到50%。此外，東方證券、方正證券、國(guó)聯(lián)證券同比增速分別為97.26%、66.19%、52.36%。

不過(guò)，機(jī)構(gòu)投資者預(yù)計(jì)一季度券商業(yè)績(jī)承壓。目前，全行業(yè)僅有中信證券披露一季度快報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入152.16億元，同比減少7.20%；歸母凈利潤(rùn)52.29億元，同比增加1.24%。

另外，央行決定于2022年4月25日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)，此次降準(zhǔn)是全面降準(zhǔn)，共計(jì)釋放長(zhǎng)期資金約為5300億元。

“年初以來(lái)，由于地緣政治變局和疫情蔓延超出預(yù)期，二級(jí)市場(chǎng)震蕩加劇，日均成交額也出現(xiàn)萎縮，對(duì)證券公司業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ㄓ绊懀渲校誀I(yíng)業(yè)績(jī)是最大的影響因素。”山西證券分析師劉麗認(rèn)為，降準(zhǔn)有利于穩(wěn)定市場(chǎng)信心，但對(duì)證券板塊提升作用較為有限。前期受市場(chǎng)整體下挫影響，證券行業(yè)估值也快速下移，目前PB估值為1.43倍，處于十年來(lái)低位。

中航證券研究員薄曉旭認(rèn)為，此次降準(zhǔn)推動(dòng)市場(chǎng)流動(dòng)性進(jìn)一步充裕，促進(jìn)市場(chǎng)成交量的提升，同時(shí)也降低了券商融資成本，有助于行業(yè)整體杠桿率的提升。對(duì)券商行業(yè)而言，一方面，社會(huì)融資成本的下降對(duì)債市具有一定利好作用，同時(shí)，降準(zhǔn)等貨幣政策的初步兌現(xiàn)也有利于推動(dòng)市場(chǎng)流動(dòng)性進(jìn)一步寬裕，促進(jìn)市場(chǎng)信心的恢復(fù)，進(jìn)而對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)有一定提振作用。另一方面，降準(zhǔn)落地以及未來(lái)貨幣政策精準(zhǔn)調(diào)控的確定性有望推動(dòng)市場(chǎng)迎來(lái)結(jié)構(gòu)性反彈行情，低估值板塊具有更大的成長(zhǎng)空間和確定性。目前券商估值PB估值位于2016年以來(lái)的20分位點(diǎn)以下，回調(diào)空間有限。

投資策略上，券商板塊上周頻頻異動(dòng)。對(duì)此，東亞前海證券倪華認(rèn)為，一是目前指數(shù)處于階段底部，情緒和信心有望回暖；二是券商自2018年后資產(chǎn)質(zhì)量不斷改善，估值處于歷史地位，存在修復(fù)預(yù)期；三是財(cái)富管理大背景下，部分券商業(yè)績(jī)依然具有彈性。個(gè)股方面，東財(cái)以長(zhǎng)尾客戶為主，成交量受市場(chǎng)情緒影響較大。此外，東財(cái)?shù)幕鸨Ｓ辛亢蜕曩?gòu)量行業(yè)領(lǐng)先。東財(cái)有望率先受益于未來(lái)的行業(yè)預(yù)期回暖。

記者 張曌