雅創(chuàng)電子(301099)是國內(nèi)知名電子元器件授權(quán)分銷商，分銷和IC設(shè)計(jì)兩翼齊飛。公司經(jīng)過22年的深耕發(fā)展，現(xiàn)已擁有多家國際著名電子元器件設(shè)計(jì)制造商的代理資質(zhì)，主要分銷東芝、首爾半導(dǎo)體、村田、松下、LG等原廠的產(chǎn)品，并在分銷過程中逐步積累技術(shù)經(jīng)驗(yàn)，自2019年開展電源管理IC設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)從電子元器件分銷市場向上游芯片設(shè)計(jì)市場的延伸，現(xiàn)多款自研產(chǎn)品已通過AEC-Q100認(rèn)證并量產(chǎn)。隨著公司分銷業(yè)務(wù)的發(fā)展與自研IC逐步放量，公司業(yè)績穩(wěn)步增長，盈利能力大幅提升。

長期聚焦汽車電子領(lǐng)域，打造“供應(yīng)鏈+技術(shù)”優(yōu)勢分銷模式。公司分銷產(chǎn)品包括光電器件、存儲(chǔ)芯片、被動(dòng)元件等，主要應(yīng)用于汽車電子領(lǐng)域。經(jīng)過多年積累，公司擁有優(yōu)質(zhì)的供應(yīng)商和下游客戶資源，同時(shí)不斷增強(qiáng)技術(shù)支持服務(wù)。公司在對電子元器件產(chǎn)品的分銷推廣過程中，積累了大量的關(guān)于電子元器件的技術(shù)、性能參數(shù)等關(guān)鍵信息;通過參與不同客戶、不同項(xiàng)目的開發(fā)，掌握了大量的關(guān)于電子元器件在不同工作環(huán)境下的應(yīng)用方案，并逐漸形成自身的核心技術(shù)。隨著汽車電動(dòng)與智能化升級，公司分銷業(yè)務(wù)有望迎來快速增長，2021年實(shí)現(xiàn)營收13億元。公司在2022年初收購怡海能達(dá)，以快速拓展汽車電子業(yè)務(wù)領(lǐng)域被動(dòng)元器件市場的布局，增強(qiáng)細(xì)分行業(yè)影響力。

錨定汽車電源管理IC，自研產(chǎn)品打開未來成長空間。公司于2019年收購韓國Tamul的電源管理IC業(yè)務(wù)，獲得了開展該業(yè)務(wù)的核心技術(shù)和人員團(tuán)隊(duì)，自2019年形成收入以來快速發(fā)展，公司自研車規(guī)級芯片已向現(xiàn)代汽車、克萊斯勒、大眾汽車等知名整車廠供貨并得到量產(chǎn)使用，具有一定的先發(fā)優(yōu)勢。國內(nèi)電源管理芯片市場空間巨大，本土企業(yè)市占率低，未來國產(chǎn)替代空間巨大。公司目前IC產(chǎn)品主要為馬達(dá)驅(qū)動(dòng)芯片、LED驅(qū)動(dòng)IC、DC-DC、LDO等品類，已開發(fā)產(chǎn)品40余款，產(chǎn)品導(dǎo)入現(xiàn)代、克萊斯勒、大眾、廣汽、一汽、上汽、吉利、長安、長城、比亞迪、小鵬等國內(nèi)外知名汽車廠商。2021年IC業(yè)務(wù)營收為7200萬元-8000萬元，同比增長68.92%-87.69%，2022年IC業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收2億元，未來成長空間巨大。

新能源汽車增長空間巨大，下游需求高度景氣。“電子化”“電動(dòng)化”和“智能化”趨勢下，汽車電子在乘用車成本中的比重將持續(xù)提升。2020年國內(nèi)汽車電源管理IC的市場規(guī)模約為68億元，歐美企業(yè)占據(jù)80%以上的市場份額。目前，公司電源管理芯片業(yè)務(wù)處于起步階段，與國際龍頭企業(yè)相比存在一定差距。在國產(chǎn)替代風(fēng)潮下，公司電源管理IC收入有望進(jìn)一步增長。AEC-Q100認(rèn)證嚴(yán)格且驗(yàn)證周期較長，國內(nèi)車規(guī)級電源管理IC廠家數(shù)量較少，公司整體處于國內(nèi)領(lǐng)先地位。未來計(jì)劃充分發(fā)揮先發(fā)優(yōu)勢，加大研發(fā)和市場投入，繼續(xù)添加技術(shù)人員儲(chǔ)備，組建臺(tái)灣、大陸設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)，持續(xù)拓展現(xiàn)有產(chǎn)品線。

銀河證券表示，公司具備客戶優(yōu)勢、供應(yīng)鏈技術(shù)服務(wù)能力、 IC設(shè)計(jì)能力三大核心競爭力，將深度受益于汽車電子化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化持續(xù)升級帶動(dòng)的汽車電子市場景氣度高漲，在電子行業(yè)國產(chǎn)替代加速大趨勢的促進(jìn)下，公司的電子元器件分銷業(yè)務(wù)和電源管理IC業(yè)務(wù)都將迎來快速發(fā)展。暫不考慮怡海能達(dá)并表影響，預(yù)計(jì)公司2021-2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.78億元、19.48億元、26.38億元，同比分別增長25.56%、41.34%、35.41%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.93億元、1.60億元、2.50億元，同比分別增長55.57%、72.61%、56.53%;首次給予推薦評級。

方正證券表示，公司長期聚焦汽車電子領(lǐng)域，壁壘高筑，自研產(chǎn)品通過AEC-Q100等車規(guī)級認(rèn)證且量產(chǎn)使用，有望打破車規(guī)級電源管理IC芯片寡頭壟斷局面，帶來高速增長。預(yù)計(jì)2021-2023年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.15億元、20.13億元、26.56億元;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.91億元、1.65億元、2.71億元。維持“推薦”評級。記者 劉希瑋