雅創(chuàng)電子(301099)是國(guó)內(nèi)知名電子元器件授權(quán)分銷(xiāo)商，分銷(xiāo)和IC設(shè)計(jì)兩翼齊飛。公司經(jīng)過(guò)22年的深耕發(fā)展，現(xiàn)已擁有多家國(guó)際著名電子元器件設(shè)計(jì)制造商的代理資質(zhì)，主要分銷(xiāo)東芝、首爾半導(dǎo)體、村田、松下、LG等原廠(chǎng)的產(chǎn)品，并在分銷(xiāo)過(guò)程中逐步積累技術(shù)經(jīng)驗(yàn)，自2019年開(kāi)展電源管理IC設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)從電子元器件分銷(xiāo)市場(chǎng)向上游芯片設(shè)計(jì)市場(chǎng)的延伸，現(xiàn)多款自研產(chǎn)品已通過(guò)AEC-Q100認(rèn)證并量產(chǎn)。隨著公司分銷(xiāo)業(yè)務(wù)的發(fā)展與自研IC逐步放量，公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，盈利能力大幅提升。

長(zhǎng)期聚焦汽車(chē)電子領(lǐng)域，打造“供應(yīng)鏈+技術(shù)”優(yōu)勢(shì)分銷(xiāo)模式。公司分銷(xiāo)產(chǎn)品包括光電器件、存儲(chǔ)芯片、被動(dòng)元件等，主要應(yīng)用于汽車(chē)電子領(lǐng)域。經(jīng)過(guò)多年積累，公司擁有優(yōu)質(zhì)的供應(yīng)商和下游客戶(hù)資源，同時(shí)不斷增強(qiáng)技術(shù)支持服務(wù)。公司在對(duì)電子元器件產(chǎn)品的分銷(xiāo)推廣過(guò)程中，積累了大量的關(guān)于電子元器件的技術(shù)、性能參數(shù)等關(guān)鍵信息;通過(guò)參與不同客戶(hù)、不同項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)，掌握了大量的關(guān)于電子元器件在不同工作環(huán)境下的應(yīng)用方案，并逐漸形成自身的核心技術(shù)。隨著汽車(chē)電動(dòng)與智能化升級(jí)，公司分銷(xiāo)業(yè)務(wù)有望迎來(lái)快速增長(zhǎng)，2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13億元。公司在2022年初收購(gòu)怡海能達(dá)，以快速拓展汽車(chē)電子業(yè)務(wù)領(lǐng)域被動(dòng)元器件市場(chǎng)的布局，增強(qiáng)細(xì)分行業(yè)影響力。

錨定汽車(chē)電源管理IC，自研產(chǎn)品打開(kāi)未來(lái)成長(zhǎng)空間。公司于2019年收購(gòu)韓國(guó)Tamul的電源管理IC業(yè)務(wù)，獲得了開(kāi)展該業(yè)務(wù)的核心技術(shù)和人員團(tuán)隊(duì)，自2019年形成收入以來(lái)快速發(fā)展，公司自研車(chē)規(guī)級(jí)芯片已向現(xiàn)代汽車(chē)、克萊斯勒、大眾汽車(chē)等知名整車(chē)廠(chǎng)供貨并得到量產(chǎn)使用，具有一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。國(guó)內(nèi)電源管理芯片市場(chǎng)空間巨大，本土企業(yè)市占率低，未來(lái)國(guó)產(chǎn)替代空間巨大。公司目前IC產(chǎn)品主要為馬達(dá)驅(qū)動(dòng)芯片、LED驅(qū)動(dòng)IC、DC-DC、LDO等品類(lèi)，已開(kāi)發(fā)產(chǎn)品40余款，產(chǎn)品導(dǎo)入現(xiàn)代、克萊斯勒、大眾、廣汽、一汽、上汽、吉利、長(zhǎng)安、長(zhǎng)城、比亞迪、小鵬等國(guó)內(nèi)外知名汽車(chē)廠(chǎng)商。2021年IC業(yè)務(wù)營(yíng)收為7200萬(wàn)元-8000萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)68.92%-87.69%，2022年IC業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2億元，未來(lái)成長(zhǎng)空間巨大。

新能源汽車(chē)增長(zhǎng)空間巨大，下游需求高度景氣。“電子化”“電動(dòng)化”和“智能化”趨勢(shì)下，汽車(chē)電子在乘用車(chē)成本中的比重將持續(xù)提升。2020年國(guó)內(nèi)汽車(chē)電源管理IC的市場(chǎng)規(guī)模約為68億元，歐美企業(yè)占據(jù)80%以上的市場(chǎng)份額。目前，公司電源管理芯片業(yè)務(wù)處于起步階段，與國(guó)際龍頭企業(yè)相比存在一定差距。在國(guó)產(chǎn)替代風(fēng)潮下，公司電源管理IC收入有望進(jìn)一步增長(zhǎng)。AEC-Q100認(rèn)證嚴(yán)格且驗(yàn)證周期較長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)車(chē)規(guī)級(jí)電源管理IC廠(chǎng)家數(shù)量較少，公司整體處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位。未來(lái)計(jì)劃充分發(fā)揮先發(fā)優(yōu)勢(shì)，加大研發(fā)和市場(chǎng)投入，繼續(xù)添加技術(shù)人員儲(chǔ)備，組建臺(tái)灣、大陸設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)，持續(xù)拓展現(xiàn)有產(chǎn)品線(xiàn)。

銀河證券表示，公司具備客戶(hù)優(yōu)勢(shì)、供應(yīng)鏈技術(shù)服務(wù)能力、 IC設(shè)計(jì)能力三大核心競(jìng)爭(zhēng)力，將深度受益于汽車(chē)電子化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化持續(xù)升級(jí)帶動(dòng)的汽車(chē)電子市場(chǎng)景氣度高漲，在電子行業(yè)國(guó)產(chǎn)替代加速大趨勢(shì)的促進(jìn)下，公司的電子元器件分銷(xiāo)業(yè)務(wù)和電源管理IC業(yè)務(wù)都將迎來(lái)快速發(fā)展。暫不考慮怡海能達(dá)并表影響，預(yù)計(jì)公司2021-2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.78億元、19.48億元、26.38億元，同比分別增長(zhǎng)25.56%、41.34%、35.41%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.93億元、1.60億元、2.50億元，同比分別增長(zhǎng)55.57%、72.61%、56.53%;首次給予推薦評(píng)級(jí)。

方正證券表示，公司長(zhǎng)期聚焦汽車(chē)電子領(lǐng)域，壁壘高筑，自研產(chǎn)品通過(guò)AEC-Q100等車(chē)規(guī)級(jí)認(rèn)證且量產(chǎn)使用，有望打破車(chē)規(guī)級(jí)電源管理IC芯片寡頭壟斷局面，帶來(lái)高速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2021-2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.15億元、20.13億元、26.56億元;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.91億元、1.65億元、2.71億元。維持“推薦”評(píng)級(jí)。記者 劉希瑋