譜尼測試(300887)創立于2002年，前身為國家科研院，主要從事檢驗檢測、計量、認證及相關技術服務，是國內少有的綜合性第三方檢測龍頭，業務涵蓋四大板塊和多個領域，既包括環境、食品等傳統領域，又覆蓋醫學、新能源汽車、CRO/CDMO、軍工等新興賽道。公司2016-2021年營收和凈利潤CAGR分別為20%、17%，受益于上市后產能瓶頸緩解，業績增長提速。

第三方檢測產業類似“全產業鏈信評機構”，商業模式優異，深度受益產業分工、消費升級大趨勢。第三方檢測行業(TIC)包括測試(Test)、檢驗(Inspection)、認證(Certification)三大類，簡單理解，是第三方向委托方出具檢驗檢測報告，評定委托產品及服務是否符合相關標準。第三方檢測商業價值在于“消除信息不對稱”，商業模式類似于信評公司，但范圍更廣，具備全行業、全產業鏈服務屬性。基于檢測行業增速快、增長穩、穿越牛熊的特征，以及龍頭公司份額及業績穩定提升的優勢，海外檢測賽道牛股頻出。

國內第三方檢測行業快速發展呈現出市場化、集約化等趨勢。我國檢測行業起步晚，政策支持下發展速度快。2020年我國第三方檢測市場規模為1918億元，同比+13%，2013-2020年CAGR19%，行業增速為GDP增速2倍以上。檢測行業呈現大行業小公司競爭格局，企業成長空間足夠大。2020年國內檢測行業所有外資市占率6.3%，華測檢測僅1%，譜尼測試僅為0.4%，2016-2020年5家國內上市檢測公司收入CAGR24%，高于行業平均，龍頭份額提升及增長潛力大。

公司資質全、研發強、渠道廣，構筑強大競爭壁壘。公司擁有CMA、CNAS、國家食品復檢機構、CATL、CCC等資質，可提供全方位檢測服務;全國性的服務網絡布局已成型，渠道覆蓋廣。公司建立了一支結構布局合理，具有較高學術水平、較好專業基礎和豐富研發經驗的研發團隊，現有研發人員782人，占公司員工總數的11.43%。截至2021年3月，譜尼已設立近30個大型實驗基地和150多個專業實驗室，服務網絡覆蓋全國各地，每年檢測量達2700余萬次。基于行業公信力，公司在政府端、中大型企業端客戶拓展上具有明顯優勢。

食品、環境檢測為公司傳統優勢項目，醫學相關檢測業務有望高速增長。食品檢測、環境檢測為公司傳統優勢項目，2016-2020年合計占比基本維持在公司收入八成左右。其中，2020年公司食品、環境檢測營收占總收入比例分別為45%、38%，合計占比83%。2020年，公司取得醫療機構執業許可證、醫療器械生產許可證，同時是北京市首批新冠核酸檢測單位。公司生物醫藥、醫學檢測逐步取得相應資質，并且逐步完善高端實驗室及人才隊伍，有望高速發展成為公司第三大板塊。

2021年9月，公司公告上市后首輪定增預案，擬募集資金12.4億元，擬投資建設山東總部大廈暨研發檢測中心項目、西北總部大廈，進一步提升檢測技術能力。通過本次定增項目，公司大力布局生物醫藥研發服務(CRO/CDMO)、電子產品、環境可靠性實驗、醫學醫療器械檢測、高端裝備、新能源汽車、碳達峰/碳中和、化妝品等細分領域，有望打造多級增長曲線，實現擴越式發展。

東吳證券表示，看好公司CRO/CDMO、醫學檢驗、汽車等細分板塊高速增長，增設實驗室及并購擴大業務覆 蓋面，老實驗室產能利用率爬坡，預計未來三年公司歸母凈利潤復合增長率有望保持30%以上增速，增速領先全行業。預計2021-2023年公司歸母凈利潤分別為2.18億元、2.89億元、3.73億元，同比增長33%、33%、29%。公司業績增長提速迎戴維斯機會，2022年目標市值145億元，目標價105元/股，首次覆蓋予以“增持”評級。

上海證券表示，公司處于高速發展和擴展期，隨著不斷向CRO/CDMO、高端裝備、新能源汽車等新興領域拓寬業務邊際，有望實現收入高增長。預測2021-2023年公司營收為20.02億元、26.63億元、34.76億元，同比增速40.4%、33.0%、30.6%，歸母凈利潤分別為2.18億元、2.88億元、3.75億元，同比增速為33.4%、31.7%、30.3%，對應EPS為1.59元、2.10元、2.73元，首次覆蓋給予“買入”評級。記者 劉希瑋