近段時間，A股短線連板的題材炒作出現(xiàn)退潮情況，市場即將進入一季報披露期，一些優(yōu)質(zhì)板塊有望重回?zé)衢T賽道。機構(gòu)認為，散點疫情頻發(fā)，防疫板塊或?qū)⒊掷m(xù)引發(fā)市場關(guān)注；還有機構(gòu)認為，底部信號顯現(xiàn)，情緒邊際回暖，交易結(jié)構(gòu)偏向醫(yī)藥與金融。

申萬宏源：

關(guān)注韌性需求

政策底已現(xiàn)、基本面底仍未出清，是市場關(guān)注的核心，本輪A股凈利潤增速于2022年底至2023年初見底。相比2018年四季度金融維穩(wěn)時，當(dāng)時企業(yè)盈利已經(jīng)下滑了7個季度，盈利處于見底出清過程，但本輪盈利增速預(yù)計至少要等到2022年四季度見底，同時2022年二季度A股基本面面臨著量利齊跌的壓力。復(fù)盤2011年油價突破100美元/桶之后，A股非金融石油石化的毛利率從2010年底的18.4%持續(xù)下滑，2012年一季度毛利率下降至15.9%，其中周期、穩(wěn)定、消費、中游制造的毛利率均受到不同程度的沖擊。

1-2月份，從工業(yè)數(shù)據(jù)和上市公司前兩個月經(jīng)營數(shù)據(jù)披露來看，當(dāng)前絕對景氣度較高的行業(yè)有：煤炭、有色、基礎(chǔ)化工、醫(yī)藥、電力設(shè)備、半導(dǎo)體、軍工、白酒；基本面有壓力的行業(yè)有：農(nóng)業(yè)、地產(chǎn)、家電、家具、建筑、消費電子、疫情出行鏈等；后續(xù)行業(yè)景氣度有望維持高位或是迎來向上拐點的行業(yè)有：醫(yī)藥、軍工、光伏、農(nóng)業(yè)、工業(yè)機器人、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈。

當(dāng)前市場維穩(wěn)下，上證指數(shù)和中證500的PE和PB，較2018年四季度金融維穩(wěn)時相差不大，但創(chuàng)業(yè)板指差異較大。2018年10月18日創(chuàng)業(yè)板指PE(TTM)僅27倍，PB為3.2倍，但2022年3月15日創(chuàng)業(yè)板指PE(TTM)為48.6倍，PB為6.1倍。

海外加息對估值的負面影響還未消除，美國在2018年四季度是最后一次加息，但當(dāng)前美國則剛剛開始啟動加息進程。從點陣圖來看，預(yù)計今年美國加息7次，2023年加息4次。當(dāng)前靜態(tài)PE和PB均低于20%的行業(yè)有：通信、醫(yī)藥、環(huán)保、銀行、傳媒、紡服、石化、地產(chǎn)、非銀；同時針對不同利率水平做ERP壓力測試，結(jié)果顯示：TMT、地產(chǎn)、醫(yī)藥仍較為便宜。

2018年四季度和2022年一季度金融維穩(wěn)時行業(yè)估值對比，當(dāng)前地產(chǎn)、金融和石油石化的估值安全墊更厚。從賽道股前期回撤幅度對比來看，消費和金融板塊的安性更高。歷年二季度行業(yè)表現(xiàn)：食品飲料、醫(yī)藥、家電、醫(yī)美的相對收益率為正的概率較高（主要集中在消費品領(lǐng)域），而建材、建筑、交運和商貿(mào)零售相對收益率為負的概率較高。綜合景氣、估值、籌碼、政策和市場交易特征，對各大產(chǎn)業(yè)鏈配置邏輯梳理綜合打分，2022年二季度建議關(guān)注：房地產(chǎn)、電力、醫(yī)藥、醫(yī)美、軍工等行業(yè)。

財信證券：

防疫板塊或持續(xù)引發(fā)關(guān)注

目前，財信證券判斷2022年A股市場大概率見底，但通脹高企和疫情反復(fù)等原因，市場環(huán)境較為復(fù)雜。建議關(guān)注這些方向：1、“穩(wěn)增長”主題。2022年經(jīng)濟下行壓力持續(xù)加大，國內(nèi)需求疲軟，為保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，國家“穩(wěn)增長”政策或?qū)⒊雠_，相關(guān)板塊或?qū)⒙氏劝l(fā)力，可關(guān)注基建、建材和地產(chǎn)等。2、新經(jīng)濟主題。高端技術(shù)制造業(yè)可能是未來經(jīng)濟增長的重要動力，建議關(guān)注具備國產(chǎn)替代加速、行業(yè)快速增長的芯片半導(dǎo)體、高端制造等。3、新興消費主題。目前，國內(nèi)PPI處于高位水平，CPI緩慢抬升，后續(xù)兩者的剪刀差有望走向收斂，產(chǎn)業(yè)利潤將從上游轉(zhuǎn)向中下游，預(yù)計消費板塊存在一定機會。建議關(guān)注食品飲料和家電板塊等。4、疫情受損主題。隨著非洲和墨西哥等發(fā)展中國家疫苗接種率提升，全球疫情有望得到進一步控制，疫情受損板塊存在估值修復(fù)動力，可關(guān)注機場、旅游和院線等。

熱點主題：散點疫情頻發(fā)，防疫板塊或?qū)⒊掷m(xù)引發(fā)市場關(guān)注。3月以來，我國多地出現(xiàn)疫情反彈，在“動態(tài)清零”的政策指引下，疫情大概率處于可控狀態(tài)，但整體沖擊會有所加大，防疫物資等相關(guān)板塊或?qū)⒊掷m(xù)受到市場關(guān)注，相關(guān)標(biāo)的有蘭衛(wèi)醫(yī)藥和維諾贊等。

國盛證券：

情緒邊際改善

結(jié)合最新交易情緒跟蹤，底部信號顯現(xiàn)，情緒邊際回暖，交易結(jié)構(gòu)偏向醫(yī)藥與金融。一方面，大幅調(diào)整之下，情緒指標(biāo)繼續(xù)探底，新高個股數(shù)、MACD強勢股等趨勢占優(yōu)指標(biāo)均降至歷史低位，底部信號顯現(xiàn)。

另一方面，加息靴子落地，外資流出有所收窄，杠桿情緒近期也已連續(xù)3周修復(fù)上行，資金情緒釋放一定的邊際改善信號。成交結(jié)構(gòu)上，交易集中度有所抬升，上游（黃金、銅、鋁、鉛鋅）與機械設(shè)備（能源及重型設(shè)備）成交占比回落居多，交易重心回歸醫(yī)藥與金融，化學(xué)制劑、證券、中藥、體外診斷等成交占比回升。

個股交易集中度有所回升，前1%、前5%和前10%個股成交占比分別環(huán)比變動1.1%、1.58%和1.32%，所處歷史分位數(shù)分別達到79.7%、84.1%和84.7%。行業(yè)交易集中度整體有所回升，其中前1%、前5%和前10%行業(yè)成交占比分別環(huán)比變動0.24%、0.32%和0.04%，所處歷史分位數(shù)分別達到1.5%、11.8%和13.9%。記者 張曌