諾唯贊(688105)成立于2012年，業務覆蓋生物試劑、體外診斷和生物醫藥，是一家圍繞酶、抗原、抗體等功能性蛋白進行技術研發和產品開發的生物科技企業，現有200余種基因工程重組酶和1000余種高性能抗原和單克隆抗體等關鍵原料，是國內少數同時具有自主可控上游技術開發能力和終端產品生產能力的研發創新型企業。

我國生物試劑需求快速增長，國產品牌具有較大替代空間。生物科研試劑產品是生命科學研究中的剛需產品，我國生物試劑市場預計在2024年增長至246億美元，市場規模高速增長，預計五年內CAGR為13.8%。我國生物試劑行業起步較晚，國產品牌與成熟跨國企業存在一定差距，分子酶類試劑進口品牌市占率在70%以上，抗體產品中進口品牌市場份額接近90%，我國生物試劑市場仍主要被進口產品占據。由于進口替代需求強烈，百普賽斯、義翹神州、諾唯贊等國產生物試劑領軍公司2017-2020年常規業務增速均在30%以上，最高可達70%。新冠疫情期間，國產品牌響應迅速，市場認可度不斷提高，將加速國產替代以及國際化進程。

公司2020-2021年研發投入持續增加，2021年研發費用支出達2.32億元，同比增長約85%，遠超行業平均水平。依靠自主研發的技術平臺，公司擁有500余種生物試劑產品，主要產品性能比肩國際先進水平，下游客戶覆蓋超1000所高校以及1600余家工業客戶，國產市占率第一，是國內分子酶試劑龍頭供應商。公司每年推出新品超50余種，業務布局具有一定延展性與前瞻性，上下游之間強協同作用不斷增強，公司規模有望實現持續快速增長。剔除新冠病毒業務后，2021年常規業務營收約為7.18億元，同比增長約92%，2017-2021年常規業務營收CAGR達59%，新冠疫情期間的快速響應為公司樹立了良好的口碑，帶動常規產品收入持續快速上升。

公司生物試劑核心原料自研自產，能夠更快響應新冠疫情防控需求。生物試劑作為新冠檢測試劑的研發及生產原料，在疫情期間產生了大量的市場需求。憑借核心原料自產優勢，公司迅速響應新冠病毒研究及防控需求，實現了相關生物試劑的大規模生產，2020年累計提供了超3億人份相關生物試劑，是國內新冠核酸檢測試劑關鍵原料的主要供應商之一，公司營收爆發式增長。2021年實現總營收約為18.64億元，同比增長19.13%，其中新冠病毒相關產品收入達11.46億元。核酸檢測依舊是新冠病毒確診金標準，2021年相關檢測酶產品境內外銷量遠超去年同期，預計2022年國內及海外核酸檢測酶需求仍將持續。

POCT診斷試劑業務步入快車道。諾唯贊作為國產分子類生物試劑龍頭企業，具備POCT關鍵原料自研自產能力，在供應鏈上擁有極大競爭優勢。新冠疫情期間，公司利用在生物試劑上的技術積累，迅速生產出新冠檢測試劑盒所需核心原料，其自產比例接近99%，幫助公司迅速搶占市場。新冠抗體檢測試劑盒遠銷東南亞、南美洲和歐洲等30多個國家和地區，2020年累計銷售3100萬人份。2020年POCT診斷試劑實現收入5.6億元，同比增長約19倍。隨著海外疫情反復，相關新冠抗原檢測試劑的出口仍具有一定的持續性。

切入供應鏈下游醫藥研發領域，有望為公司帶來更多收入空間。公司新冠中和抗體研發有所突破，并已進行轉讓授權，與藥企合作進行后續開發;通過為國內新冠疫苗企業提供相關免疫原性臨床CRO評價服務，從而參與到疫苗研發進程中，并進一步為mRNA疫苗企業提供GMP級酶原料。新冠疫情加速了公司進入藥物研發與疫苗產業鏈進程。

華泰證券表示，諾唯贊橫向布局海外銷售、mRNA疫苗原料、實驗耗材等多個全新賽道，同時縱向為藥企提供全生命周期解決方案，未來有望成長為全球生命科學服務龍頭。預測公司2021-2023年EPS為1.67元、1.81元、2.34元，給予2022年非新冠業務90倍的PE估值(可比公司2022年Wind一致預期80倍PE估值)，新冠業務10倍的PE目標估值(可比公司2022年Wind一致預期10倍PE估值)，對應目標價106.24元/股，首次覆蓋給予“買入”評級。

信達證券表示，公司是國內分子試劑龍頭，國產市占率第一，在科研、診斷、測序領域優勢明顯，研發實力雄厚，不斷向下游拓寬產品品類和應用場景。隨著生物醫藥領域進口替代需求愈演愈烈，公司在分子試劑市場中能夠延續業績快速增長。預計公司2021-2023年歸母凈利潤分別為6.80億元、7.11億元、7.85億元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

記者 劉希瑋