年初至今，A股市場經(jīng)歷了一輪明顯調(diào)整。上證指數(shù)、深證成指均出現(xiàn)下跌，創(chuàng)業(yè)板指則出現(xiàn)了深幅調(diào)整，累計(jì)跌幅超過兩位數(shù)。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，超跌是此次反彈的最大動(dòng)力，反彈行情有望持續(xù)，看好科技成長類小盤股表現(xiàn)。也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，從估值層面來看，新能源、半導(dǎo)體等方向估值中長期已經(jīng)進(jìn)入相對(duì)合理估值區(qū)間。

民生證券：星火燎原

2021年12月中旬股市調(diào)整，回撤幅度未達(dá)到歷史最大級(jí)別，但值得思考的是，公募基金中位數(shù)罕見出現(xiàn)了相對(duì)于中證800的跑輸。原本流動(dòng)性寬松買入成長的假設(shè)被徹底打破，而領(lǐng)跌的卻正是大量看似和經(jīng)濟(jì)弱相關(guān)的板塊，投資者開始意識(shí)到，舊經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展將構(gòu)成新經(jīng)濟(jì)成長的基礎(chǔ)，而社會(huì)健康的資產(chǎn)負(fù)債表狀況，才能為股票市場真正提供流動(dòng)性。

當(dāng)通脹壓力正在顯現(xiàn)時(shí)，全市場將再次認(rèn)識(shí)到舊經(jīng)濟(jì)的重要性，這構(gòu)成了價(jià)值回歸的基礎(chǔ)。此時(shí)投資者會(huì)驚喜的發(fā)現(xiàn)，盡管中國市場看似經(jīng)歷了3年牛市，但是中國的價(jià)值股處在全球較低水平，自身估值分位數(shù)與相對(duì)成長股來看，都極具性價(jià)比，甚至相對(duì)于國內(nèi)以REITS為代表的可比資產(chǎn)中，也有較高性價(jià)比。

未來最大的機(jī)遇在共識(shí)以外，這和過往核心賽道主導(dǎo)的市場將會(huì)有所不同。需要強(qiáng)調(diào)的是，躲避機(jī)構(gòu)并不是簡單從博弈出發(fā)，恰恰相反，正是因?yàn)檫^去3-5年全市場機(jī)構(gòu)投資者對(duì)過去時(shí)代的有效定價(jià)，對(duì)于過往經(jīng)濟(jì)基本面進(jìn)行了充分的價(jià)值發(fā)現(xiàn)。當(dāng)下環(huán)境重新變化，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)以及過往那些被遺忘的角落應(yīng)該被更多關(guān)注。最看好的方向在于資源類周期和金融，它們之中做多通脹的確定性會(huì)比需求本身更強(qiáng)，有色(銅、金、鋁)、原油(油氣開采、油運(yùn))、煤炭;銀行、房地產(chǎn)、建筑、鋼鐵。隨著中低收入人群的現(xiàn)狀獲得更多關(guān)注，消費(fèi)的新大陸也會(huì)出現(xiàn)，建議關(guān)注中低端、二線、區(qū)域品牌。成長股盡管有階段性反彈的可能，但仍然建議方向上應(yīng)該位于上述基本面的路徑之上，其中相對(duì)占優(yōu)的是能源建設(shè)(綠電和電網(wǎng))，以及緩和通脹矛盾的數(shù)字經(jīng)濟(jì)。

方正證券：超跌是反彈最大動(dòng)力

在歷次大跌反彈時(shí)期，若以上市公司估值水平為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類，無論是市盈率還是市凈率，從反彈期間的漲幅平均值或中位數(shù)來看，公司在大跌反彈階段的市場表現(xiàn)規(guī)律不太明顯。估值從低至高排名20%-50%的中低估值股票，反彈幅度相對(duì)而言有微弱優(yōu)勢。

大跌反彈中前期漲跌幅是影響個(gè)股反彈幅度最顯著的變量，大跌反彈中反轉(zhuǎn)效應(yīng)非常顯著，前期跌幅最大的股票組合反彈中漲幅最大，超跌是反彈最大動(dòng)力。按照前期市場表現(xiàn)進(jìn)行分組，可以發(fā)現(xiàn)，前期跌幅較大的公司在反彈階段漲幅較大，且顯著高于前期表現(xiàn)較好的公司，即反轉(zhuǎn)效應(yīng)。前1個(gè)月跌幅最大的公司在反彈階段的平均漲幅為37%，漲幅中位數(shù)達(dá)33%;而前1個(gè)月表現(xiàn)最好的公司在反彈階段的平均漲幅僅為20%，漲幅中位數(shù)為10%。

超跌反彈期間，市場出現(xiàn)了明顯的反轉(zhuǎn)效應(yīng)，且反轉(zhuǎn)效應(yīng)在短期內(nèi)效果更為明顯，即越短時(shí)間內(nèi)跌得越多的組合反彈力度越大。

華安證券：成長風(fēng)格布局價(jià)值凸顯

目前，成長風(fēng)格的配置價(jià)值正在不斷凸顯：其一在于此前的兩方面抑制因素均出現(xiàn)了明顯改善，其中美股階段性調(diào)整導(dǎo)致的映射風(fēng)險(xiǎn)隨著1月底美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議確認(rèn)加息預(yù)期和節(jié)奏而基本消除。此外經(jīng)過這一階段的顯著調(diào)整后，成長風(fēng)格估值明顯回落，對(duì)基金發(fā)行和市場資金交易的悲觀預(yù)期已經(jīng)極大程度被釋放，并且1月新能源車銷量同比增速延續(xù)超過130%的高增長、半導(dǎo)體銷售額同比增速維持高位均有力打消了市場對(duì)成長風(fēng)格景氣回落預(yù)期的擔(dān)憂。其二，成長風(fēng)格本輪調(diào)整的時(shí)間和空間基本已經(jīng)到位，處于第二階段向第三階段行情過渡的良性調(diào)整期尾聲，積極布局第三階段成長拔估值行情正當(dāng)時(shí)。后市在高景氣延續(xù)，流動(dòng)性維持寬松，政策支持新能源車、半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展的支撐下，成長風(fēng)格有望演繹第三階段拔估值行情。

除布局成長股外，還可以關(guān)注“穩(wěn)增長”主線，政策不斷發(fā)力和被確認(rèn)，且穩(wěn)增長效果被確認(rèn)前，仍具備較高性價(jià)比，包括交運(yùn)基建相關(guān)建筑、建材、鋼鐵等，優(yōu)化電網(wǎng)消納能力相關(guān)綠色電力、電網(wǎng)建設(shè)、輸配電、特高壓等，以及城市更新改造相關(guān)燃?xì)狻⑴潘芫W(wǎng)建設(shè)等。金融板塊，包括調(diào)控政策日趨緩和、下行觸底后景氣反轉(zhuǎn)的房地產(chǎn)，以及隨經(jīng)濟(jì)形勢改善、地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)逐步出清而資產(chǎn)質(zhì)量提升的銀行。消費(fèi)板塊中，服務(wù)類消費(fèi)復(fù)蘇邏輯不斷強(qiáng)化的出行鏈條和具備漲價(jià)空間的必選消費(fèi)品，疊加輝瑞治療新冠藥品進(jìn)口批準(zhǔn)強(qiáng)化復(fù)蘇預(yù)期，機(jī)場、航空、鐵路、餐飲、旅游、免稅等出行相關(guān)行業(yè)迎來配置機(jī)會(huì)，同時(shí)受益PPI向CPI價(jià)格傳導(dǎo)的乳制品、調(diào)味品、肉制品等必選消費(fèi)品同樣有中長期配置價(jià)值。記者 張曌