年初至今，A股市場經歷了一輪明顯調整。上證指數、深證成指均出現下跌，創業板指則出現了深幅調整，累計跌幅超過兩位數。機構認為，超跌是此次反彈的最大動力，反彈行情有望持續，看好科技成長類小盤股表現。也有機構認為，從估值層面來看，新能源、半導體等方向估值中長期已經進入相對合理估值區間。

民生證券：星火燎原

2021年12月中旬股市調整，回撤幅度未達到歷史最大級別，但值得思考的是，公募基金中位數罕見出現了相對于中證800的跑輸。原本流動性寬松買入成長的假設被徹底打破，而領跌的卻正是大量看似和經濟弱相關的板塊，投資者開始意識到，舊經濟的平穩發展將構成新經濟成長的基礎，而社會健康的資產負債表狀況，才能為股票市場真正提供流動性。

當通脹壓力正在顯現時，全市場將再次認識到舊經濟的重要性，這構成了價值回歸的基礎。此時投資者會驚喜的發現，盡管中國市場看似經歷了3年牛市，但是中國的價值股處在全球較低水平，自身估值分位數與相對成長股來看，都極具性價比，甚至相對于國內以REITS為代表的可比資產中，也有較高性價比。

未來最大的機遇在共識以外，這和過往核心賽道主導的市場將會有所不同。需要強調的是，躲避機構并不是簡單從博弈出發，恰恰相反，正是因為過去3-5年全市場機構投資者對過去時代的有效定價，對于過往經濟基本面進行了充分的價值發現。當下環境重新變化，傳統經濟以及過往那些被遺忘的角落應該被更多關注。最看好的方向在于資源類周期和金融，它們之中做多通脹的確定性會比需求本身更強，有色(銅、金、鋁)、原油(油氣開采、油運)、煤炭;銀行、房地產、建筑、鋼鐵。隨著中低收入人群的現狀獲得更多關注，消費的新大陸也會出現，建議關注中低端、二線、區域品牌。成長股盡管有階段性反彈的可能，但仍然建議方向上應該位于上述基本面的路徑之上，其中相對占優的是能源建設(綠電和電網)，以及緩和通脹矛盾的數字經濟。

方正證券：超跌是反彈最大動力

在歷次大跌反彈時期，若以上市公司估值水平為標準進行分類，無論是市盈率還是市凈率，從反彈期間的漲幅平均值或中位數來看，公司在大跌反彈階段的市場表現規律不太明顯。估值從低至高排名20%-50%的中低估值股票，反彈幅度相對而言有微弱優勢。

大跌反彈中前期漲跌幅是影響個股反彈幅度最顯著的變量，大跌反彈中反轉效應非常顯著，前期跌幅最大的股票組合反彈中漲幅最大，超跌是反彈最大動力。按照前期市場表現進行分組，可以發現，前期跌幅較大的公司在反彈階段漲幅較大，且顯著高于前期表現較好的公司，即反轉效應。前1個月跌幅最大的公司在反彈階段的平均漲幅為37%，漲幅中位數達33%;而前1個月表現最好的公司在反彈階段的平均漲幅僅為20%，漲幅中位數為10%。

超跌反彈期間，市場出現了明顯的反轉效應，且反轉效應在短期內效果更為明顯，即越短時間內跌得越多的組合反彈力度越大。

華安證券：成長風格布局價值凸顯

目前，成長風格的配置價值正在不斷凸顯：其一在于此前的兩方面抑制因素均出現了明顯改善，其中美股階段性調整導致的映射風險隨著1月底美聯儲議息會議確認加息預期和節奏而基本消除。此外經過這一階段的顯著調整后，成長風格估值明顯回落，對基金發行和市場資金交易的悲觀預期已經極大程度被釋放，并且1月新能源車銷量同比增速延續超過130%的高增長、半導體銷售額同比增速維持高位均有力打消了市場對成長風格景氣回落預期的擔憂。其二，成長風格本輪調整的時間和空間基本已經到位，處于第二階段向第三階段行情過渡的良性調整期尾聲，積極布局第三階段成長拔估值行情正當時。后市在高景氣延續，流動性維持寬松，政策支持新能源車、半導體行業發展的支撐下，成長風格有望演繹第三階段拔估值行情。

除布局成長股外，還可以關注“穩增長”主線，政策不斷發力和被確認，且穩增長效果被確認前，仍具備較高性價比，包括交運基建相關建筑、建材、鋼鐵等，優化電網消納能力相關綠色電力、電網建設、輸配電、特高壓等，以及城市更新改造相關燃氣、排水管網建設等。金融板塊，包括調控政策日趨緩和、下行觸底后景氣反轉的房地產，以及隨經濟形勢改善、地產風險逐步出清而資產質量提升的銀行。消費板塊中，服務類消費復蘇邏輯不斷強化的出行鏈條和具備漲價空間的必選消費品，疊加輝瑞治療新冠藥品進口批準強化復蘇預期，機場、航空、鐵路、餐飲、旅游、免稅等出行相關行業迎來配置機會，同時受益PPI向CPI價格傳導的乳制品、調味品、肉制品等必選消費品同樣有中長期配置價值。記者 張曌