年初至今，A股市場經(jīng)歷了一輪明顯調(diào)整。上證指數(shù)、深證成指均出現(xiàn)下跌，創(chuàng)業(yè)板指則出現(xiàn)了深幅調(diào)整，累計跌幅超過兩位數(shù)。機構(gòu)認為，超跌是此次反彈的最大動力，反彈行情有望持續(xù)，看好科技成長類小盤股表現(xiàn)。也有機構(gòu)認為，從估值層面來看，新能源、半導體等方向估值中長期已經(jīng)進入相對合理估值區(qū)間。

民生證券：星火燎原

2021年12月中旬股市調(diào)整，回撤幅度未達到歷史最大級別，但值得思考的是，公募基金中位數(shù)罕見出現(xiàn)了相對于中證800的跑輸。原本流動性寬松買入成長的假設(shè)被徹底打破，而領(lǐng)跌的卻正是大量看似和經(jīng)濟弱相關(guān)的板塊，投資者開始意識到，舊經(jīng)濟的平穩(wěn)發(fā)展將構(gòu)成新經(jīng)濟成長的基礎(chǔ)，而社會健康的資產(chǎn)負債表狀況，才能為股票市場真正提供流動性。

當通脹壓力正在顯現(xiàn)時，全市場將再次認識到舊經(jīng)濟的重要性，這構(gòu)成了價值回歸的基礎(chǔ)。此時投資者會驚喜的發(fā)現(xiàn)，盡管中國市場看似經(jīng)歷了3年牛市，但是中國的價值股處在全球較低水平，自身估值分位數(shù)與相對成長股來看，都極具性價比，甚至相對于國內(nèi)以REITS為代表的可比資產(chǎn)中，也有較高性價比。

未來最大的機遇在共識以外，這和過往核心賽道主導的市場將會有所不同。需要強調(diào)的是，躲避機構(gòu)并不是簡單從博弈出發(fā)，恰恰相反，正是因為過去3-5年全市場機構(gòu)投資者對過去時代的有效定價，對于過往經(jīng)濟基本面進行了充分的價值發(fā)現(xiàn)。當下環(huán)境重新變化，傳統(tǒng)經(jīng)濟以及過往那些被遺忘的角落應(yīng)該被更多關(guān)注。最看好的方向在于資源類周期和金融，它們之中做多通脹的確定性會比需求本身更強，有色(銅、金、鋁)、原油(油氣開采、油運)、煤炭;銀行、房地產(chǎn)、建筑、鋼鐵。隨著中低收入人群的現(xiàn)狀獲得更多關(guān)注，消費的新大陸也會出現(xiàn)，建議關(guān)注中低端、二線、區(qū)域品牌。成長股盡管有階段性反彈的可能，但仍然建議方向上應(yīng)該位于上述基本面的路徑之上，其中相對占優(yōu)的是能源建設(shè)(綠電和電網(wǎng))，以及緩和通脹矛盾的數(shù)字經(jīng)濟。

方正證券：超跌是反彈最大動力

在歷次大跌反彈時期，若以上市公司估值水平為標準進行分類，無論是市盈率還是市凈率，從反彈期間的漲幅平均值或中位數(shù)來看，公司在大跌反彈階段的市場表現(xiàn)規(guī)律不太明顯。估值從低至高排名20%-50%的中低估值股票，反彈幅度相對而言有微弱優(yōu)勢。

大跌反彈中前期漲跌幅是影響個股反彈幅度最顯著的變量，大跌反彈中反轉(zhuǎn)效應(yīng)非常顯著，前期跌幅最大的股票組合反彈中漲幅最大，超跌是反彈最大動力。按照前期市場表現(xiàn)進行分組，可以發(fā)現(xiàn)，前期跌幅較大的公司在反彈階段漲幅較大，且顯著高于前期表現(xiàn)較好的公司，即反轉(zhuǎn)效應(yīng)。前1個月跌幅最大的公司在反彈階段的平均漲幅為37%，漲幅中位數(shù)達33%;而前1個月表現(xiàn)最好的公司在反彈階段的平均漲幅僅為20%，漲幅中位數(shù)為10%。

超跌反彈期間，市場出現(xiàn)了明顯的反轉(zhuǎn)效應(yīng)，且反轉(zhuǎn)效應(yīng)在短期內(nèi)效果更為明顯，即越短時間內(nèi)跌得越多的組合反彈力度越大。

華安證券：成長風格布局價值凸顯

目前，成長風格的配置價值正在不斷凸顯：其一在于此前的兩方面抑制因素均出現(xiàn)了明顯改善，其中美股階段性調(diào)整導致的映射風險隨著1月底美聯(lián)儲議息會議確認加息預(yù)期和節(jié)奏而基本消除。此外經(jīng)過這一階段的顯著調(diào)整后，成長風格估值明顯回落，對基金發(fā)行和市場資金交易的悲觀預(yù)期已經(jīng)極大程度被釋放，并且1月新能源車銷量同比增速延續(xù)超過130%的高增長、半導體銷售額同比增速維持高位均有力打消了市場對成長風格景氣回落預(yù)期的擔憂。其二，成長風格本輪調(diào)整的時間和空間基本已經(jīng)到位，處于第二階段向第三階段行情過渡的良性調(diào)整期尾聲，積極布局第三階段成長拔估值行情正當時。后市在高景氣延續(xù)，流動性維持寬松，政策支持新能源車、半導體行業(yè)發(fā)展的支撐下，成長風格有望演繹第三階段拔估值行情。

除布局成長股外，還可以關(guān)注“穩(wěn)增長”主線，政策不斷發(fā)力和被確認，且穩(wěn)增長效果被確認前，仍具備較高性價比，包括交運基建相關(guān)建筑、建材、鋼鐵等，優(yōu)化電網(wǎng)消納能力相關(guān)綠色電力、電網(wǎng)建設(shè)、輸配電、特高壓等，以及城市更新改造相關(guān)燃氣、排水管網(wǎng)建設(shè)等。金融板塊，包括調(diào)控政策日趨緩和、下行觸底后景氣反轉(zhuǎn)的房地產(chǎn)，以及隨經(jīng)濟形勢改善、地產(chǎn)風險逐步出清而資產(chǎn)質(zhì)量提升的銀行。消費板塊中，服務(wù)類消費復(fù)蘇邏輯不斷強化的出行鏈條和具備漲價空間的必選消費品，疊加輝瑞治療新冠藥品進口批準強化復(fù)蘇預(yù)期，機場、航空、鐵路、餐飲、旅游、免稅等出行相關(guān)行業(yè)迎來配置機會，同時受益PPI向CPI價格傳導的乳制品、調(diào)味品、肉制品等必選消費品同樣有中長期配置價值。記者 張曌