百龍創園(605016)是一家主要從事益生元系列產品、膳食纖維系列產品、其他淀粉糖(醇)系列產品和健康甜味劑產品的研發、生產及銷售的國家級高新技術企業。公司能夠生產60余種不同規格型號的產品，為國內乃至全球行業內為數不多的具備多品種規模化生產能力的企業之一，生產技術水平及生產規模均位居國內行業前列。產品應用領域廣泛，可添加到功能性食品、烘焙食品、乳制品、嬰幼兒奶粉、功能性飲料、保健品等諸多下游終端產品之中。

健康意識增強，益生元、膳食纖維產品需求增長。我國居民對健康越發重視，疊加人口老齡化進程加快，推動居民的醫療保健支出得以快速提升。隨著國民生活水平的提高和居民肥胖、疾病、亞健康人群數量不斷增加，國民對健康的關注度越來越高，醫療保健支出快速提升，醫養健康相關產業得到了蓬勃發展。根據中國醫藥生物技術協會膳食纖維技術分會數據預測，我國益生元和膳食纖維到2026年前，均可保持在每年5%左右的穩定增長，其產值也會逐年提升。

益生元指不被宿主消化吸收，卻能夠改善宿主健康的有機物質，目前已廣泛應用于食品、乳制品、醫藥、保健品等多個領域，市場規模逐漸擴大。百龍創園產品益生元和膳食纖維具有多重健康功效、運用領域廣，具有巨大的經濟價值與市場空間，2019年，我國益生元/膳食纖維行業總產值為24/38億元，到2025年預計將達到36/52億元，CAGR為7%/5.4%。

百龍創園主業益生元與膳食纖維業務，在國際上具有重要地位。截至目前，國內低聚果糖主要生產廠商為公司和量子生物兩家;全球低聚異麥芽糖的生產廠商主要集中在中國，為公司及保齡寶兩家;全球抗性糊精產品生產廠商也僅限于公司及少數幾家英、日、美公司。公司益生元與膳食纖維產品的生產規模居于行業前列，2018年，產品產量分別在全球占比6%(排名第五)/12.5%(排名第二)，占據重要市場份額與地位，有望充分受益于行業空間與成長。

健康甜味劑下游需求強勁，公司阿洛酮糖產品蓄勢待發。健康風潮下，大眾對“代糖”需求旺盛，2019年，無糖飲料市場規模為98.7億元，2014-2019年CAGR為42.84%;且我國無糖飲料在軟飲料(剔除包裝飲用水)中占比僅1.25%，增長空間十分廣闊。阿洛酮糖屬于天然甜味劑，熱量極低且安全、口感柔和，是一種理想的蔗糖代替物，具備防齲齒、抑制血糖升高、提供飽腹感等特殊功效。阿洛酮糖已經獲得美、日、韓等多國批準作為食品添加劑，我國的阿洛酮糖食品級應用也有望通過審批。公司阿洛酮糖業務在國內率先實現布局及批量化生產銷售，已獲得海外市場認可，靜待阿洛酮糖在國內市場獲批，有望成為公司新業務亮點。

研發能力強、客戶營銷網絡健全、下游粘性高，鑄就公司核心競爭力。公司不斷深耕、投入研發形成生產技術優勢，截至2020年，公司已獲得38項發明專利及一項實用新型專利，其中在境外獲得發明專利二項。此外，公司打造覆蓋全球主要市場的銷售網絡，下游客戶為保證自身產品口感及相關指標的統一性，較少更換供應商，客戶粘性較大。公司合作客戶涵蓋海內外多家大中型知名廠商，多年來服務QuestNutrition、HaloTop、娃哈哈、農夫山泉、蒙牛、伊利、旺旺等知名品牌，形成客戶資源優勢。

東興證券表示，看好公司益生元、膳食纖維主業的行業空間及增速，作為行業中的領先企業有望充分受益行業成長;看好新業務阿洛酮糖在海外的推廣及國內的待審。預計公司2021-2023年凈利潤分別為1.04億元、1.73億元、2.31億元，對應EPS為0.82元、1.36元、1.82元，首次覆蓋給予“強烈推薦”評級。記者 劉希瑋