倍輕松(688793)成立于2000年，是國內專注智能便攜按摩儀研發、生產及銷售的高新技術企業，目前已經形成了以眼部、頸部、頭部及頭皮四大品類為主體，人體其余易疲勞部位與其他智能健康產品為輔的產品體系。2021年前三季度公司實現營收8.13億元，同比增長55.66%。倍輕松作為眼部和頭部按摩器開創者，在小型按摩器行業擁有領先優勢。2021年，公司線上眼部和頭部按摩器，市場占比分別為21.5%和54.1%，市占率均排名第一。

國內按摩器具市場滲透率低，發展空間廣闊。現代按摩器具源于20世紀60年代的日本，21世紀后全球按摩器產業鏈轉移至中國。2020年，中國小型按摩器市場規模預計接近80億元。中國已成為全球按摩器具市場需求增長最快的地區之一。當前，中國小型按摩器市場仍處于培育期，滲透率僅為1.5%，而日韓等成熟市場的滲透率接近20%，約有10倍的滲透率提升空間。

按摩器具行業二次騰飛的動力來自國內年輕消費市場的崛起與擴容。隨著近年來國內養生年輕化趨勢的興起，行業正迎來變局，新的產業格局正在形成。從需求端來看，益普索的數據顯示，近80%的“90后”對養生感興趣，其中32%的年輕人選擇按摩這一方式養生，這為各類便攜式按摩器具的普及、市場推廣掃清重要障礙，消費群體擴容可期;從供給端來看，年輕人更愿意為“創新”買單，品牌方搶抓時代紅利，聚焦細分場景，加快產品創新，天貓、京東、小米有品等電商平臺孵化出眾多創新產品，產業生態不斷被激活。

公司競爭優勢基于其自身強大的自主創新與研發能力。自2001年推出首款按摩器產品后，公司不斷加大科研投入，擁有按摩器行業市場的核心競爭優勢，持續迭代升級新產品來滿足不斷變化的市場需求。在技術研發與產品設計方面，倍輕松處于行業領軍地位，產品獲得境內外重要獎項十余項，擁有國內外專利576項，其核心技術產品近三年約占營業收入的八成。公司2019年、2020年研發費用率分別為5.04%和5.86%，保持在行業較高水平。2020年，倍輕松研發費用投入1元可實現17.87元的收入，較2019年上升約31%。公司新成立產業技術研究院，負責產業技術前沿規劃以及產品創新研發。

公司新品艾灸盒注重差異化且融入中醫理論，有望成為公司新成長曲線。引入傳統中醫理念，瞄準中醫養生市場趨勢，完善產品布局推出新品智能艾灸盒系列產品“姜小竹A1”，打造新增長曲線。艾灸產品除了機器本身之外，客戶還需要根據自身需求定期購買艾柱耗材，作為高頻耗材，該產品增加了復購率和消費粘性。艾灸盒于2021年5月推出，表現靚眼，成為2021天貓、京東“雙十一”艾灸品類第一，倍輕松也借此斬獲“人民網2021國民消費案例——十大前沿模式案例”的殊榮。2021年下半年，公司繼續推出智能艾灸拖鞋等新興中醫概念產品。

上海證券表示，按摩小電賽道成長屬性較強，行業規模與集中度有望雙升。公司產品、渠道、營銷、運營優勢顯著，未來潛力可期。預計2021-2023年公司實現主營業務收入12.56億元、18.08億元、24.18億元，同比分別增長52.01%、43.90%、33.75%，對應歸母凈利潤1.20億元、1.78億元、2.56億元，同比分別增長69.2%、48.4%、44.0%，對應EPS分別為1.92元、2.85元、4.11元，首次覆蓋給予“買入”評級。

華泰證券表示，公司持續深化電商營銷，以產品創新驅動發展，不斷孵化新品和升級老品，靠好的產品沉淀用戶，夯實品牌形象。預測公司2021-2023年EPS分別為1.87元、3.11元、4.78元，考慮按摩小電器賽道高彈性和公司增長動能，給予公司2022年0.57倍PEG估值，2021-2023年歸母凈利CAGR為60.90%，對應目標價107.96元/股，首次覆蓋給予“增持”評級。記者 劉希瑋