節(jié)前的最后一周，“穩(wěn)增長”將成為驅(qū)動市場運行的主要邏輯。機構(gòu)認(rèn)為，滬指或探明本輪行情波段底部，在市場有效向上突破之前仍要控制好總體倉位適宜低吸，建議關(guān)注建筑建材等傳統(tǒng)基建，以及風(fēng)電光伏等新型基建，可以結(jié)合業(yè)績性價比，布局?jǐn)?shù)字經(jīng)濟、元宇宙等主題板塊。

國盛證券：主題概念可重點關(guān)注

技術(shù)面看，滬指自2021年9月14日見頂后(3723)A浪下跌以來，目前處于C浪下跌的軌道當(dāng)中，觀察本輪B浪反彈高點(3708)，并根據(jù)對稱性原則，目前滬指點位(3433)已與2021年11月10日A浪低點(3448)相近，符合C浪殺跌理想的低點位置，目前已不再適合看空，可逐步進(jìn)行做多操作。

資金方面，近日央行公告稱，為維護(hù)春節(jié)前流動性平穩(wěn)，1月25日以利率招標(biāo)方式開展了1500億元14天期逆回購操作，中標(biāo)利率2.25%。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日1000億元逆回購到期，因此凈投放500億元。資金面上看，主力資金全天凈流出597.62億元，已連續(xù)33個交易日資金呈凈流出狀態(tài)。其中，創(chuàng)業(yè)板凈流出142.04億元，滬深300成份股凈流出173.94億元。個股方面，共有14只個股主力資金凈流入超億元。

操作策略：近期逆回購和LPR利率降低，都是政策端給出的利好，說明市場政策底已至，而情緒底還在醞釀，周四凌晨的美聯(lián)儲議息會議顯的尤為重要，而市場預(yù)期的鷹派言論落地后，短期進(jìn)入利空的空窗期，或?qū)㈤_啟一波 “春季躁動”。操作上，介于部分景氣賽道股估值已調(diào)整至合理階段，可關(guān)注去年受原材料價格上漲而今年有望困境反轉(zhuǎn)的新能源車、光伏下游，以及基建、地產(chǎn)、銀行等穩(wěn)增長板塊，數(shù)字經(jīng)濟、專精特新、元宇宙等主題概念也可重點進(jìn)行關(guān)注。

東北證券：風(fēng)險偏好修復(fù)帶來布局機會

年初以來的調(diào)整，是基本面預(yù)期偏弱和機構(gòu)調(diào)倉及情緒資金季節(jié)性流出的共同作用。基本面的因素主要來自疫情常態(tài)化下對內(nèi)外經(jīng)濟預(yù)期分化的擔(dān)憂：當(dāng)前海外對Omicron防控放松使得海外供需可能恢復(fù)到疫情前水平;而國內(nèi)仍采取動態(tài)清零策略，對消費和需求的壓制使得經(jīng)濟和盈利預(yù)期偏弱。資金面的因素主要是機構(gòu)調(diào)倉和情緒資金節(jié)前的季節(jié)性流出：首先，穩(wěn)增長政策預(yù)期下，年初至今機構(gòu)資金從電新、電子等成長板塊調(diào)倉到銀行、地產(chǎn)等價值板塊;其次，2014年來春節(jié)前融資、結(jié)算金等情緒資金均顯著的季節(jié)性流出，今年也不例外。

穩(wěn)增長政策和業(yè)績預(yù)告進(jìn)一步改善盈利預(yù)期，國內(nèi)流動性寬松和風(fēng)險偏好修復(fù)帶來節(jié)后布局機會。從外資進(jìn)出及核心資產(chǎn)受美債收益率影響的角度看，美國加息、國內(nèi)降息對A股影響偏正面;其次，日歷效應(yīng)上春節(jié)后市場上行概率較大，但節(jié)日期間海外市場可能的調(diào)整風(fēng)險以及國內(nèi)疫情防控的壓力，對A股短期風(fēng)險偏好仍有壓制。

行業(yè)配置上，關(guān)注預(yù)期轉(zhuǎn)好的TMT，政策導(dǎo)向的基建和大眾消費，以及性價比較高的醫(yī)藥、新能源等。其一，預(yù)期改善角度，關(guān)注元宇宙中硬件(VR)與冬奧來臨體育相關(guān)板塊，以及 “十四五”數(shù)字經(jīng)濟規(guī)劃落地利好的計算機板塊;其二，從政策導(dǎo)向的角度看，基建和刺激消費短期是主線，基建中低估值建筑建材、大眾消費板塊值得關(guān)注;其三，估值性價比角度，景氣度較高且已有調(diào)整的醫(yī)藥和新能源、半導(dǎo)體等行業(yè)中業(yè)績較超預(yù)期且估值顯著回落的個股。

信達(dá)證券：緩抄底，等待春節(jié)后反彈

2021年11月至今的上漲，大部分領(lǐng)漲的板塊均是估值修復(fù)，并沒有短期基本面(銷量或價格)的大幅改善，這導(dǎo)致部分投資者的持倉信心不足。股市年初的基金發(fā)行情況不理想。展望后市，戰(zhàn)略上，2022年將會是壓縮版的2018年、2019年，上半年類似2018年，下半年類似2019年。戰(zhàn)術(shù)性反彈將會出現(xiàn)在春節(jié)后，信貸數(shù)據(jù)改善和節(jié)后活躍的居民資金均值得期待。穩(wěn)增長相關(guān)的低估值板塊，還將持續(xù)產(chǎn)生超額收益。

信貸數(shù)據(jù)是1-2月最重要的變量，直接影響指數(shù)的彈性。穩(wěn)增長見效的時間，一方面要考慮政策決心，另一方面要考慮實體經(jīng)濟下行的階段。如果是處在經(jīng)濟下行的末端、穩(wěn)增長的決心強，則一般見效很快。2021年底開始的穩(wěn)增長大概率見效的時間適中，大概率在2022年上半年會見到信貸和社融的改善，12月數(shù)據(jù)一般并不需要擔(dān)心，1-2月依然有可能超預(yù)期。

背后很重要的原因是，穩(wěn)增長政策確立的時候，大多是工業(yè)企業(yè)利潤下滑壓力最大的階段。股市中，很難選出業(yè)績超預(yù)期的板塊。此時，市場的風(fēng)格均會偏向低估值價值股。

2020年下半年以來，股市的歷次上漲，均伴隨著部分板塊當(dāng)期利潤大超預(yù)期，行業(yè)銷量和價格超預(yù)期。2021年11月至今的上漲，大部分領(lǐng)漲的板塊均是估值修復(fù)，并沒有短期基本面(銷量或價格)的大幅改善，這導(dǎo)致部分投資者的持倉信心不足。股市年初的基金發(fā)行情況不理想。這意味著2022年股市總的資金格局會比2021年弱，預(yù)計資金情況的緩解要等春節(jié)后。 記者 張曌