近期，國務院印發《“十四五”旅游業發展規劃》。《規劃》提出，“在疫情防控常態化條件下創新提升國內旅游，在國際疫情得到有效控制前提下分步有序促進入境旅游、穩步發展出境旅游，著力推動文化和旅游深度融合，著力完善現代旅游業體系，加快旅游強國建設”，同時提出到2025年，“國內旅游蓬勃發展，出入境旅游有序推進，旅游業國際影響力、競爭力明顯增強，旅游強國建設取得重大進展”，到2035年，“基本建成世界旅游強國，為建成文化強國貢獻重要力量”的發展目標。

業內人士表示，從本次規劃推出時點來看，冬奧會、春節均可看作旅游零售等行業復蘇的起點，未來隨著疫情形勢的逐步轉好，旅游、出行客流量有望持續回升，相應行業的整體復蘇有望呈現加速趨勢。

事件驅動 “十四五”旅游業發展規劃出臺

1月20日，國務院發布《“十四五”旅游業發展規劃》。次日，中國旅游研究院召開研討會，邀請多名業內專家對規劃進行解讀，并與各省市旅游部門研究如何推進落實。

東北證券表示，《規劃》延續供給側改革主線，強調科技推動，短期形成優秀旅游供給，長期旅游強國目標不變。

首先，指導思想上延續供給側改革主線。《規劃》表示，將以推動旅游業高質量發展為主題，以深化旅游業供給側結構性改革為主線，同時注重需求側管理，以改革創新為根本動力，著力推動文化和旅游深度融合，著力完善現代旅游業體系，加快旅游強國建設，努力實現旅游業更高質量、更有效率、更加公平、更可持續、更為安全的發展。

其次，強調科技創新對于旅游發展的戰略意義，拓展大眾消費旅游體系。《規劃》強調，要自主創新，集合優勢資源，結合疫情防控工作需要，加快推進以數字化、網絡化、智能化為特征的智慧旅游，深化“互聯網+旅游”，擴大新技術場景應用，拓展旅游電子商務，促進線上線下的旅游消費的優勢互補。

再次，發展目標上短期形成有效及優秀的供給，長期打造世界級旅游強國。發展目標上，《規劃》提出，到2025年要形成更加健全的現代旅游業，旅游有效供給、優質供給、彈性供給更為豐富，大眾旅游消費需求得到更好滿足。疫情防控基礎更加牢固，科學精準防控要求在旅游業得到全面落實;展望2035年，將實現旅游需求多元化、供給品質化、區域協調化、成果共享化特征更加明顯，基本建成世界旅游強國，為建成文化強國貢獻重要力量。

行業前景 旅游業整體復蘇有望呈現加速趨勢

受疫情多點爆發影響，2021年國內旅游表現不佳，市場預期的 “報復性增長”并未到來。

根據文旅部測算，2021年十一黃金周國內旅游出游5.15億人次，同比減少1.5%，僅恢復至疫前同期的70.1%;國內旅游收入3890.61億元，同比減少4.7%，僅恢復至疫前同期的59.9%。出入境旅游也未見恢復，自2020年6月8日民航局開始實施國際航班熔斷措施以來，2021年熔斷指令不斷下達，國際航班頻繁取消。

根據目前的防疫政策，國外入境人士不僅在入境前需要7天左右的自我健康監測，入境以后還需要面臨長達21天以上的隔離期，嚴格的疫情防控措施使得居民對跨國出行的決策極為謹慎，出入境旅游幾乎處于停滯狀態。國內民航步入寒冬，2021年接連遭遇2月 “就地過年”號召、8月南京機場疫情、11月多地疫情三次沖擊，月度客運量屢創新低。

隨著疫情形勢逐步復蘇，旅游業寒冬終將過去，當下或成為行業整體復蘇大趨勢的起點，靜待復蘇后春暖花開。

從本次規劃推出時點來看，冬奧會、春節均可看作旅游零售等行業復蘇的起點，未來隨著疫情形勢的逐步轉好，旅游、出行客流量有望持續回升，相應行業的整體復蘇有望呈現加速趨勢。國家層面規劃印發后，各地政府或也將出臺各省市旅游發展規劃的相關文件，提出更加具體的目標、展望，助力旅游行業及相應子行業獲得更加強勁的復蘇動能，加速回歸疫情前景氣水平，甚至完成超越。

旅游業有望在疫情后呈現強勁發展動力，消費升級等將支撐旅游相關產業不斷提升自身品質，旅游業供給端結構性改革將成發力重點，有望驅動行業加速成長。《規劃》中強調的“世界旅游強國”、“有序促進入境旅游、穩步發展出境旅游”等，進一步體現了對旅游業未來國際化戰略的重視，待全球疫情形勢逐步轉好并得到控制，出境游、跨境游等客流量將逐步恢復，旅游業的強勁發展將成為文化強國的重要支撐，展現蓬勃的發展動力。

當下消費升級現象顯著，而我國疫情防控相對較好使得對于免稅等行業來看，消費回流現象也十分明顯。我國旅游業及免稅行業等相關子行業，將在消費升級+消費回流+自身品質不斷提升的趨勢下，呈現加速成長。

投資機會 四大旅游子板塊有望從中受益

中航證券表示，短期，疫情呈多點散發態勢，部分地區防控壓力增大，餐飲旅游線下消費依然承壓。未來，隨著疫情防控的穩定和政策的放松，餐飲、旅游、免稅等消費需求有望集中快速釋放。中長期看，疫情的擾動有望推動線下消費行業的加速出清和經營業態的轉型升級，看好行業龍頭的抗風險能力。建議關注：中青旅直接受益于旅游復蘇;首旅酒店疫情擾動短期業績，開店持續放量;錦江酒店中高端布局加速，頭部效應凸顯;中國中免免稅龍頭地位穩固。

中銀國際認為，《規劃》出臺，旅游行業收獲長期發展的政策支持，我國國際旅游、旅游零售、目的地建設、智能化創新、休閑聯動服務、產品體驗創新均有望保持良性增長勢頭，維持行業強于大市評級。繼續推薦免稅龍頭企業中國中免，推薦處于文旅恢復邏輯中的首旅酒店、錦江酒店、中青旅、宋城演藝、天目湖、麗江旅游、眾信旅游、嶺南控股等酒店、景區、旅游綜合服務標的;并建議關注受冰雪旅游需求釋放利好的企業。

東吳證券亦指出，在全球疫情尚未結束的時間窗口把握機遇，吸引國際旅游需求，我國旅游消費市場將逐步回暖。將帶動國內文旅、酒店、免稅復蘇，優質標的業績彈性充足，具備布局價值。重點推薦錦江酒店、首旅酒店、宋城演藝、中國中免、天目湖，推薦中青旅，關注云南旅游、桂林旅游、黃山旅游、峨眉山、王府井。

此外，《規劃》還支持有條件的國內旅游企業跟隨中國游客“走出去”，加強國際化布局，出境游企業業務迎復蘇，海外文旅持續受益，東吳證券建議關注凱撒旅業、眾信旅游、嶺南控股。

天風證券則重點推薦出境游、免稅、景區、酒店等旅游相關受益板塊。其中，出境游重點推薦凱撒旅業;免稅重點推薦王府井、中國中免;景區建議關注演藝龍頭宋城演藝、景區龍頭中青旅、黃山旅游、峨眉山A，冰雪旅游標的長白山、周邊游標的天目湖等優質景區個股;酒店建議關注兼顧競爭力和估值的首旅酒店、錦江酒店。