元旦過后，A股三大指數(shù)繼續(xù)震蕩，各大板塊持續(xù)輪動(dòng)。針對(duì)2022年，機(jī)構(gòu)認(rèn)為，機(jī)構(gòu)平衡倉位結(jié)構(gòu)的意愿已在提升，以金融、地產(chǎn)等為代表的低估值板塊作為有自上而下邏輯支撐，有望成為市場(chǎng)階段性加倉的方向，從而迎來修復(fù)行情。

興業(yè)證券：低估值板塊迎來修復(fù)

2022年市場(chǎng)有望迎來指數(shù)級(jí)別的上漲，甚至出現(xiàn)一波類似“mini版2014”的行情。經(jīng)濟(jì)下行壓力下，政策端“穩(wěn)增長(zhǎng)”已在發(fā)力，市場(chǎng)進(jìn)入“寬貨幣”，同時(shí)邊際“寬信用”的窗口。降息、降準(zhǔn)等積極信號(hào)不斷出現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)政策放松的預(yù)期將持續(xù)升溫。

信用邊際放松的環(huán)境通常帶來金融、地產(chǎn)等權(quán)重板塊的修復(fù)上漲，并常常伴隨指數(shù)級(jí)別的上漲。與2014年的區(qū)別在于，一方面，2014年是全面的系統(tǒng)性放松，而當(dāng)前在地產(chǎn)“房住不炒”、基建“托而不舉”大基調(diào)下，政策寬松力度和空間相對(duì)有限，更有可能是階段性、托底式的放松。另一方面，2014年逐漸演變成為一輪杠桿牛，但當(dāng)前市場(chǎng)杠桿力量較弱。以場(chǎng)內(nèi)杠桿為例，2013-2015年，兩融占市場(chǎng)總成交額的比重快速提升，至2014年底時(shí)一度逼近30%。與之相比，當(dāng)前兩融成交占比僅在7.6%左右，機(jī)構(gòu)資金仍是市場(chǎng)主導(dǎo)力量。

2022年，以金融、地產(chǎn)等為代表的低估值板塊將迎來修復(fù)：隨著“穩(wěn)增長(zhǎng)”發(fā)力，市場(chǎng)進(jìn)入“寬貨幣”，同時(shí)邊際“寬信用”的窗口。經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)“跨周期和逆周期宏觀調(diào)控政策要有機(jī)結(jié)合”，并要求“適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資”、“推進(jìn)保障性住房建設(shè)”。央行四季度例會(huì)也要求貨幣政策工具“更加主動(dòng)有為，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度”、“增強(qiáng)信貸總量增長(zhǎng)的穩(wěn)定性”。參考?xì)v年經(jīng)驗(yàn)，金融、地產(chǎn)等低估值板塊與信用環(huán)境更為相關(guān)。

當(dāng)前市場(chǎng)持倉擁擠度仍較高。隨著近期行業(yè)、風(fēng)格輪動(dòng)速度加快，機(jī)構(gòu)平衡倉位結(jié)構(gòu)的意愿已在提升。以金融、地產(chǎn)等為代表的低估值板塊作為有自上而下邏輯支撐、同時(shí)也是“人少的地方”，有望成為市場(chǎng)階段性加倉的方向，從而迎來修復(fù)行情。

華鑫證券：消費(fèi)提價(jià)成反攻主線

估值抬升與業(yè)績(jī)下行博弈，2022年A股走勢(shì)呈現(xiàn)扁平N字形態(tài)。關(guān)注綠色科技高質(zhì)量發(fā)展、穩(wěn)增長(zhǎng)和消費(fèi)提價(jià)反攻三條主線，把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

2022年A股內(nèi)資漸強(qiáng)，外資漸弱。機(jī)構(gòu)化進(jìn)程提速，居民配置權(quán)益資產(chǎn)延續(xù)火熱，2022年，公募基金發(fā)行有望突破2.2萬億元。美聯(lián)儲(chǔ)將開啟加息周期，北上資金凈流入的節(jié)奏或?qū)⒎啪彙?/p>

“碳中和”和科技突破是堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展的必經(jīng)之路。一方面，“3060”目標(biāo)推動(dòng)能源變革，倒逼綠色制造業(yè)(光伏、風(fēng)電)加速發(fā)展;另一方面，新一輪科技周期開啟，科技行業(yè)(電子、軍工、云計(jì)算、AIoT、元宇宙)煥新迭代，各項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施逐漸完善，寬裕的流動(dòng)性將賦能科技估值抬升。

“穩(wěn)增長(zhǎng)”預(yù)期逐漸強(qiáng)化，新老基建齊發(fā)力，在政策、資金、項(xiàng)目的共同助力下，基建(工程機(jī)械、建筑材料)增速拐點(diǎn)已經(jīng)確認(rèn)，有望迎來機(jī)會(huì)，新基建(特高壓、儲(chǔ)能)重心或?qū)⑵蚓G色能源。

大眾消費(fèi)品提價(jià)，助力行業(yè)困境反轉(zhuǎn)。經(jīng)濟(jì)下行壓力下，社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速難以回升，消費(fèi)整體在等待修復(fù)階段，但大眾消費(fèi)品(啤酒、調(diào)味品)提價(jià)潮來襲，有望形成盈利改善驅(qū)動(dòng)的行情。

川財(cái)證券：關(guān)注“政策支持+業(yè)績(jī)改善”方向

去年12月的中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議給2022年定調(diào)“穩(wěn)增長(zhǎng)”，提到財(cái)政政策和貨幣政策將共同協(xié)調(diào)，意味著今年不單是貨幣政策相對(duì)寬松，同時(shí)財(cái)政方面也將延續(xù)發(fā)力，預(yù)計(jì)將對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀流動(dòng)性與國(guó)民經(jīng)濟(jì)構(gòu)成較強(qiáng)的支撐。關(guān)于投資思路，建議從“政策支持+業(yè)績(jī)改善”兩個(gè)角度出發(fā)進(jìn)行布局，重點(diǎn)關(guān)注：電力基建、農(nóng)業(yè)(農(nóng)村振興催化)、軍工等方向。

投資建議：一是鄉(xiāng)村振興方向。從中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議表述看，鄉(xiāng)村振興預(yù)計(jì)是2022年政策的主基調(diào)之一，鄉(xiāng)村振興是對(duì)脫貧攻堅(jiān)的再一次鞏固和有效銜接，能夠有效防止農(nóng)村居民再度返貧，也是實(shí)現(xiàn)共同富裕的關(guān)鍵一環(huán)，關(guān)注農(nóng)業(yè)與鄉(xiāng)村基建。

二是軍工方向。近期，多家軍工企業(yè)都出現(xiàn)重組或者注資，行業(yè)景氣度良好;“十四五”期間裝備更新，增量明確，對(duì)行業(yè)企業(yè)利潤(rùn)形成支撐;從機(jī)構(gòu)配置來看，機(jī)構(gòu)當(dāng)前對(duì)于軍工行業(yè)的配置比例也是在持續(xù)增長(zhǎng)。

三是汽車零部件方向。汽車缺芯緩解，行業(yè)2022年預(yù)計(jì)進(jìn)入產(chǎn)能放量階段;同時(shí)大宗商品價(jià)格的回落，降低行業(yè)成本，行業(yè)利潤(rùn)有望迎來改善。

個(gè)股涉及鋒龍股份(機(jī)械)、川潤(rùn)股份(機(jī)械)、中航機(jī)電(軍工)、利君股份(電力)、貴州茅臺(tái)(食品飲料)、富臨精工(汽車)、德方納米(化工)、川發(fā)龍蟒(化工)、中海油服(采掘)、豪能股份(汽車)。

記者 張曌