2021年A股圓滿收官，上證指數、深證成指、創業板指全年分別上漲4.8%、2.67%、12%，均連漲三年。上證指數年線三連陽更是打破了A股市場塵封28年的紀錄。這一年，新能源、順周期等行業成為市場投資主線，板塊內頻頻出現牛股。

2022年，在中央經濟工作會議定調的“穩”字下，A股市場將如何演繹?投資機會又在哪里?針對投資者關心的問題，《大眾證券報》記者特別采訪了招商證券首席策略分析師張夏和前海開源基金首席經濟學家楊德龍兩位業內人士，為投資者2022年投資提供一些參考意見。

2022年有望“前穩后升”

記者：日前召開的中央經濟工作會議要求，2022年經濟工作要穩字當頭、穩中求進。這對2022年A股投資有什么指引作用?您預計2022年A股將如何運行?

招商證券首席策略分析師張夏：在當前需求收縮、供給沖擊、預期轉弱的背景之下，2022年A股企業盈利增速面臨較大挑戰，2022年以優異成績迎接二十大勝利召開成為國民經濟工作的重要內容。如此一來，我們認為2022年穩增長力度勢必將會不斷加碼。因此，對于A股來說，企業盈利增速將會逐漸企穩回升。

除此之外，在重要大會召開年份，市場穩定也至關重要，這樣的一個背景有助于防止風險偏好過快下降帶來的市場沖擊。2022年A股將迎來較好的投資環境，預計整體將會呈現前穩后升的態勢。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍：央行貨幣政策委員會四季度例會報告指出，要穩字當頭，穩中求進，加大跨周期調節力度與逆周期調節相結合，統籌做好2021年、2022年兩年宏觀政策銜接，支持經濟高質量發展。這說明“穩增長”是央行的重要政策目標，通過加大逆周期調節力度，陸續出臺一些穩增長措施，經濟將會出現穩定復蘇，防止經濟出現失速，這將會有利于股市的回暖。

2021年，我國在疫情防控的情況之下實現了經濟的穩步復蘇。上半年在低基數的情況之下，經濟GDP增速較高，在三季度則出現了增速回落，只有4.9%，到2022年經濟增速可能會回到6%左右。隨著疫情得到有效控制，疫情防控措施也有望適度放松、更加精準并對經濟活動的影響有所減小，所以2022年一些被錯殺的優質龍頭股將會出現恢復性上漲的機會。2022年可能是價值投資的大年，A股市場慢牛長牛的態勢將會延續。

大盤、價值風格相對占優

記者：回顧2021年A股，市場風格輪動加劇，年初至上半年一度占優的大盤股進入下半年之后紛紛回落，而中小成長股持續走高。您預計2022年這種結構性分化行情是否會延續?哪種風格將會更占優勢?

張夏：對于A股來說，大小盤風格的核心決定因素是大小盤之間的相對盈利優勢，當大盤業績增速占優，則呈現大盤風格;當小盤業績增速相對較高，則呈現小盤風格。一般而言，中小公司的經營彈性更大。在經濟復蘇盈利高增長的年份中，小公司具備更強的盈利彈性，而會受到投資者的追捧體現為小盤風格。反之，若經濟下行壓力加大，企業盈利增速回落，則投資者更加偏好業績穩定性較高，更具防御功能的大盤股。

2022年，結構分化行情仍將持續。對于風格來說，在穩增長發力的年份，因城施策、促進房地產業健康發展、加大基礎設施建設等一系列動作，會使得傳統低估值板塊會有相對較好的表現，因此我們預計，2022年大盤價值風格有望占優，低估值板塊有可能會有更好的表現。

當然，在當前大力鼓勵專精特新的背景之下，中小制造業公司已經憑借政策支持、研發實力提高，開始加速發展和崛起。在中小公司中間將會涌出一批不斷做大做強的公司，如此一來，在專精特新領域尋找成長性較好的中小公司，仍將是2022年重要的投資主線之一。

楊德龍：2019年開啟的這輪慢牛長牛行情，結構分化的特征非常明顯，從2019年到2020年基本上是屬于白龍馬的行情，以茅指數為代表的這些白龍馬股大幅上漲，帶來了很強的賺錢效應，而配置白龍馬的基金也都獲得了比較好的投資回報乃至爆款基金多數都是配置白龍馬的基金。而從2021年春節之后，由于白龍馬股漲幅較大，加上2021年市場行情轉向新能源和周期股，白龍馬股出現一波大幅殺跌，市場資金開始去追捧代表經濟轉型方向的新能源板塊，2021年業績表現最好的基金基本上都是重倉配置新能源的基金。

展望2022年，我認為結構分化的特征依然會持續。如果2021年是題材股、周期股的大年，2022年可能會出現風格的轉換，價值投資的標的包括一些優質龍頭股有望迎來恢復性上漲。而消費、新能源和科技互聯網三大方向的白龍馬股有望獲得比較好的表現，這將為2022年的投資指明方向。

新能源依舊是2022年投資方向

記者：2014年至2015年，“互聯網+”催生一波成長股行情。到了2021年，A股演繹了“新能源+”的成長故事。那么，到了2022年，A股的投資主線是什么?有什么行業板塊可以關注?

張夏：2022年，我們認為市場行情將會沿著穩增長發力的低估值和順科技相關領域兩條主線展開。2022年，由于重要會議的召開，穩增長力度有可能加大，這對于傳統低估值板塊估值提升會帶來一定的幫助，因此2022年，我們可以在穩流動性改善、穩增長發力的相關行業布局，如銀行、地產、建筑建材、券商等尋找一些低估值的標的，這是“低估值+”。

當今世界新興產業趨勢發展方興未艾，新能源蓬勃發展，光伏、風電、儲能、氫能等一系列領域將會成為政府穩增長的重要手段。因此，在政府和產業趨勢的共同推動之下，新能源各細分領域仍將涌現出諸多投資機會。

隨著通信技術的日益成熟和發展，以元宇宙、智能車、工業互聯網為代表的新興產業趨勢也在不斷去深入研究，給A股帶來了諸多投資機會。這些領域類似像汽車零部件、通訊設備、計算機設備、消費電子元器件將帶來新的增長動力。

楊德龍：2022年，消費和新能源將是市場的兩大投資主線。2021年消費股整體表現低迷，除了估值較高的影響之外，還受到疫情以及防控措施的影響，很多實體經濟經營不佳，就業率出現下降，而居民收入增長放緩，這些都導致消費增速維持在非常低的水平。2022年疫情可能得到控制，疫情防控的措施也有望更加精準，而不是大面積的管控，一些被壓制的消費潛力可能會被釋放出來，經濟也有望出現一定的復蘇，這些將會給消費增速帶來一定的提振。無論是傳統的消費三劍客白酒、醫藥、食品飲料，還是其他的一些消費品，比如說像免稅、家電等都可能會出現回升。

第二條主線就是新能源，雖然2021年新能源大幅上漲，累積了比較多的獲利盤，近期出現了一定的回調。但是從長期來看，新能源替代傳統能源是大勢所趨，2022年新能源已然是值得重點關注的方向。但是2022年新能源內部可能出現分化，一些真正能夠釋放出業績，具有市場龍頭地位的優質龍頭股可能會迎來比較好的表現機會，一些炒概念的股票則可能出現下跌。2022年要抓住業績能夠持續增長的新能源龍頭股，我管理的前海開源清潔能源基金即重點配置新能源汽車、光伏、風電和新能源四大賽道龍頭股，以期獲得新能源長期的一個投資機會。記者 陳慧