相對于近期股市中批量出現連板妖股，過去一周，國內大宗商品期貨市場反而表現平淡無味，整體波動幅度依然有限，過去5個交易日僅有1個品種的周漲跌幅度剛剛超過10%，即焦煤2205合約，周漲10.57%，而“雙焦”的另一位焦炭周漲幅僅有3.72%。

黑色延續反彈

上周表現平靜的黑色系商品沒有下跌，繼續反彈，但除了焦煤和鐵礦石的反彈幅度稍微大一點以外，其余品種的漲幅均有限。

12月20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，1年期LPR(貸款市場報價利率)為3.8%，5年期以上LPR為4.65%，在下一次發布LPR之前有效。這其中，1年期LPR較上月下調5個基點，這也是時隔20個月以來首次 “降息”;5年期LPR為4.65%，連續第21個月保持不變。

中信期貨曾寧團隊認為，1年期LPR下調5BP，5年期LPR維持不變，降息力度相對克制，疊加部分鋼企下調1月指導價，黑色承壓回落;對于原料而言，雖然短期現實的復產進度整體偏緩，但南方長流程鋼企提前為復產以及春節期間的生產進行備貨補庫。鋼企高利潤情況下，補庫需求逐步釋放，原料庫存開始從供給端向需求端轉移，補庫需求提振原料，夜盤焦煤、鐵礦均有所反彈。

展望后市，從預期的角度而言，主要交易明年上半年終端需求修復預期和由此帶動的鋼企復產預期，以及煤炭臨時保供產能逐步退出、安全環保問題卷土重來的預期。從現實角度講，鋼企實際復產進度不及預期，供需格局偏緊，庫存去化支撐鋼價;而南方長流程鋼企開始為一季度的復產以及春節期間生產進行備貨補庫，從而提振原料現實需求。預計產業鏈的期現共振短期仍將延續，黑色產業鏈保持偏強運行，復產邏輯下原料強于成材。

中衍期貨研究員王鶴12月21日表示，前期受到資金限制的存量施工項目趕工備貨帶動了鋼材需求回補，11月需求同比降幅明顯收窄。而供給端復產進度明顯不及預期，考慮到春節因素影響短流程生產，疊加長流程復產緩慢，預計螺紋鋼總體產量恢復節奏將比較緩慢。因此去庫存有望保持，后期累庫也將偏緩，從而對現貨價格產生較強支撐。建議投資者持續關注復產節奏以及庫存拐點。

原油大幅動蕩

近期國內外原油價格走勢大幅動蕩，多空走勢反復翻轉。10月底的時候，美國原油期價還有每桶85美元左右，隨后震蕩滑落，至12月初，最低曾下探至62.43美元，隨后快速反彈至73美元一線，上周五起又再次走跌，昨日大約位于69美元一線。歐洲布油和中國上海原油期貨的走勢與美國原油期貨走勢基本類似。

招商期貨安婧對此點評，周一外盤開盤大幅低開，隨后國內開盤后加劇跌幅，主要原因在于疫情，近期Omicron變異病毒使國外病例激增，丹麥首相警告政府可能采取進一步限制措施，以限制病毒擴張;美國一些公司則暫停了員工重返辦公室的計劃。重點關注變異病毒omicron的重癥率是否增加，若重癥沒有明顯增高，對需求的影響相對有限。關注各國防疫措施是否加嚴。此外，美聯儲對縮債和加息的表述更加鷹派，流動性收緊使油價受到抑制。

供應端增產加速：美國頁巖油增產正在加速，若歐佩克+不改變之前每月40萬桶/天的增產計劃，即使沒有6600萬桶戰略儲備油的釋放，油市從一季度起也將會面臨至少170萬桶/天的供應過剩。此外還需要關注伊朗，伊朗若被解除制裁，油價面臨大跌風險。

需求端增速下降：四季度歐美以及東亞、東南亞疫情剛得到控制，需求的復蘇仍較為強勁。2022年開始，若變異病毒沒有引發重癥率提高，新冠將逐步流感化，需求將伴隨經濟緩慢增長，疊加全球QE結束，2022年需求增速將顯著回落，抑制油價。若變異病毒引發重癥率提高，各國恐慌性封鎖將使需求面臨階段性大幅下調，全年平均需求或大幅低于預期。

總結：2022年全球疫情得到控制后，需求降溫但供應加速回升，因此原油供需將面臨緊到松的轉換，庫存將會從目前的低位開始逐步積累，而歐佩克+是否會取消增產計劃是后續需要持續關注的重點，若不改變增產計劃，則油價重心將下移，并維持弱勢;若減少增量甚至減產，則可能維持市場相對平衡態，油價或伴隨季節性/疫情變化區間震蕩。 宗和