嘉亨家化(300955)是國內少數具備日化內容物及包材一站式制造的代工生產企業，已通過福建省科技小巨人企業認證、福建省專精特新企業認證。公司主營業務為生產塑料包裝容器、化妝品、家庭護理產品，目前已成為多個國內外知名日化品牌的核心供應商，主要客戶為強生、上海家化、郁美凈、貝泰妮、百雀羚、殼牌等。近年來,日化產品代工收入占比持續提升，2021年上半年,化妝品業務同比高速增長92.5%，占營收比例超過50%，已成為第一大收入來源。

化妝品代工行業是社會分工的自然選擇。對品牌商而言，將產品供應鏈等環節盡可能外包，既能降低投資擴張風險，又能有效縮短產品供應周期;對代工商而言，與盡可能多的品牌商合作，既能不斷探索細分領域的生產工藝，又能持續提升自身綜合實力。代工商與品牌商的合作是互利共贏的。

移動互聯網強化社交需求，引領我國日化行業高速增長。2012-2020年，我國限額以上化妝品零售額從1721億元增長至2996億元，年均復合增速13%，大幅跑贏限額以上社會零售總額增速。橫向比較，2020年美國、日本、韓國人均化妝品規模分別為我國的5.1倍、5.2倍、4.5倍，我國人均化妝品滲透率仍有不小提升空間，囚徒困境下日化經濟將成為全民趨勢。

政策趨嚴，代工龍頭引領行業集中度提升。2020年初，《化妝品監督管理條例》開始實施，其中明確規定了受托生產企業應當設質量安全負責人，且此人需具有5年以上化妝品生產或質量安全管理經驗。僅“5年以上相關經驗”就能洗牌不少中小企業，未按要求配置將面臨罰款、停產停業、吊銷許可證等措施，重罰之下將加速尾部企業出清，持續利好具備人才稟賦的代工龍頭。

代工行業受益于品牌競爭。下游品牌端百花齊放，國際大牌+傳統國貨+新銳品牌競爭激烈，本土代工企業將持續受益于品牌商競爭。對國際大牌來說，本土代工助力解決非主力產品的產能配置問題;對傳統國貨來說，代工商是明星產品階段性高銷量的重要保障;對新銳品牌來說，代工商的供應鏈快速響應能力是新銳品牌突出重圍的有效支撐。在此背景下，擁有長期客源、具備產能優勢、具備一體化生產條件的代工龍頭將成品牌商首選。

嘉亨家化深耕行業多年，具備強大的競爭優勢：一是業界口碑優。公司擁有豐富的客戶資源及長期穩定的合作關系，主要客戶包括強生、寶潔、貝泰妮、上海家化等國際大牌及本土大牌，代工能力深受合作方好評。二是生產能力“強”。戰略布局覆蓋長三角、珠三角、京津冀等區域，公司產能儲備充足，具備較強的穩定生產能力。湖州嘉亨新建產能預計2023年達產，達產后化妝品產能將提升至當前水平的3倍左右，進一步打開化妝品代工業務成長空間。三是出貨速度“快”。公司是國內少數具備日化內容物及包材一站式制造的稀缺龍頭，可有效縮短客戶的交貨周期，滿足品牌快速迭代的綜合需求，進一步增強客戶粘性。湖州嘉亨投產后有望縮短生產周期約20天。四是研發體系完整，科技創新能力突出。截至2021年6月，公司已獲得173項專利，已被認定為高新技術企業，榮獲福建省科技小巨人企業認證、福建省專精特新企業認證。

國泰君安表示，公司日化代工業務成長性強，新產能落地有望打開增長空間，預計2021-2023年EPS分別為0.93元、1.45元、2.17元，綜合PE、PS兩種估值方法取平均值，給予公司市值估值46.25億元，對應目標價45.88元/股，首次覆蓋給予“增持”評級”。

華泰證券表示，嘉亨家化為塑料包裝+化妝品ODM/OEM代工一站式服務商，訂單交付能力強，優質客戶積累深厚，一體化服務能力具稀缺性，新生產基地投產、客戶開拓有望帶來新成長動能。預計2021-2023年EPS分別0.89元、1.20元、1.51元，首次覆蓋給予增持評級。記者 劉希瑋