本報訊（記者 劉揚）根據(jù)國家統(tǒng)計局12月15日公布的數(shù)據(jù)，11月份全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長3.8%，比10月加快0.3個百分點；1-11月份，固定資產(chǎn)投資同比增長5.2%，比1-10月份回落0.9個百分點；11月份社會消費品零售總額同比增長3.9%，比10月回落1個百分點。

“整體來看，11月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)反映了基本面最差的時點或已度過。”中郵證券宏觀策略分析師魏大朋12月15日在接受《大眾證券報》記者采訪時表示道，“疫情的反復(fù)不改我國經(jīng)濟和消費復(fù)蘇的韌性，隨著疫情得到控制和疫苗接種率的進一步提高，消費也將伴隨著CPI的抬升穩(wěn)步復(fù)蘇。”

此外，魏大朋進一步認為，當下貨幣政策首要目標將逐漸切換至穩(wěn)增長。“后續(xù)大概率仍有降準及定向降息，貨幣政策寬松疊加經(jīng)濟回落，大宗商品供需的矛盾有望得到環(huán)節(jié)，下游企業(yè)的成本壓力將得到改善，高PPI對生產(chǎn)端的抑制將得到扭轉(zhuǎn)。無風(fēng)險利率的下行有望進一步抬升股債的價值中樞。財政政策的發(fā)力也將帶動基建地產(chǎn)板塊基本面改善。”

基于對當前宏觀數(shù)據(jù)的分析和判斷，魏大朋建議重點關(guān)注以下三條主線。第一、隨著基本面的改善，低估值的藍籌板塊的價值中樞將不斷抬升，重點關(guān)注券商這個跨年行情演繹的載體；第二、中期關(guān)注風(fēng)險改善的地產(chǎn)業(yè)和不斷漲價的消費建材；第三、以風(fēng)光鋰電為代表的高景氣成長賽道和不斷有政策利好的產(chǎn)業(yè)升級板塊，如半導(dǎo)體設(shè)備、軍工、高端制造板塊。

中信證券宏觀首席分析師程強則表示，從單月的經(jīng)濟表現(xiàn)而言，11月份經(jīng)濟延續(xù)了8月份以來逐月恢復(fù)的趨勢。隨著政策要求適度超前進行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進一步落實，各地建設(shè)基金將加快向項目開工轉(zhuǎn)化，基建有望為后續(xù)經(jīng)濟增長再添助力。因此，預(yù)計四季度兩年平均增速將好于三季度，全年實際GDP也有望實現(xiàn)8%以上的增長。

工業(yè)生產(chǎn)延續(xù)改善

【數(shù)據(jù)回放】11月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長3.8%，兩年平均增長5.4%，增速延續(xù)上月回升態(tài)勢，分別繼續(xù)加快0.3個百分點、0.2個百分點。

【解讀】中郵證券宏觀策略分析師魏大朋：11月工業(yè)增加值小幅增長表明工業(yè)生產(chǎn)有所改善。分行業(yè)來看， 41個大類行業(yè)中有29個行業(yè)增加值保持同比增長，主要的拖累項為鋼鐵行業(yè)和汽車行業(yè)。受鋼鐵行業(yè)減產(chǎn)影響，生鐵、粗鋼、鋼材產(chǎn)量分別下降16.6%、22.0%、14.7%。新能源車滲透率的提升仍然是大勢所趨，汽車行業(yè)產(chǎn)量下降7.1%，但新能源汽車11月產(chǎn)量為47.7萬輛，同比大增112.0%。

受疫情反復(fù)影響，11月份，全國服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)增速下降至3.1%，兩年復(fù)合增速與上月接近，恢復(fù)較為有限。隨著能耗“雙控”糾偏，汽車缺芯緩解、上游原材料價格改善有望驅(qū)動工業(yè)生產(chǎn)逐步修復(fù)。

　制造業(yè)投資維持韌性

【數(shù)據(jù)回放】1-11月份，全國固定資產(chǎn)投資同比增長5.2%，比1-10月份回落0.9個百分點，回落幅度收窄0.3個百分點；兩年平均增長3.9%，增速比1-10月份加快0.1個百分點；11月份環(huán)比增長0.19%。

【解讀】魏大朋：1-11月份基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長0.5%，制造業(yè)投資增長13.7%，房地產(chǎn)開發(fā)投資增長6.0%。地產(chǎn)板塊基本面最差的時期可能已經(jīng)渡過，從11月同比數(shù)據(jù)來看，今年7-10月增速連續(xù)下降，11月降幅稍有收窄。近期地產(chǎn)的調(diào)控政策有所松動，主要在于融資環(huán)境的邊際改善，展望未來“房住不炒”的調(diào)控方向不會發(fā)生變化，地產(chǎn)依然受供需兩端的壓制。

制造業(yè)投資受高技術(shù)制造業(yè)、電氣機械、電子設(shè)備及專用設(shè)備制造業(yè)等行業(yè)支撐，數(shù)據(jù)仍然較強。1-11月制造業(yè)投資增長 13.7%。隨著上游大宗商品價格的穩(wěn)步回落和保供穩(wěn)價措施的推行，材料成本對制造業(yè)的壓制有望持續(xù)得到緩解，制造業(yè)的業(yè)績有進一步修復(fù)的動能。基建板塊的修復(fù)將是年末和明年初的重點，近期不論是政治局會議、中央經(jīng)濟工作會議還是專項債額度的提前下達，都在不斷的釋放穩(wěn)增長的信號，基建將是財政政策發(fā)力的著力點之一，基建的投資將得到進一步的支撐。

　　疫情反復(fù)掣肘消費復(fù)蘇

【數(shù)據(jù)回放】11月份，社會消費品零售總額同比增長3.9%，增速比10月份回落1個百分點；兩年平均增長4.4%，與10月基本持平。1-11月份，社會消費品零售總額同比增長13.7%，兩年平均增速與1-10月份持平。

【解讀】魏大朋：多次反復(fù)的疫情對居民的外出和社交造成了明顯的影響，疫情病毒的不斷變異持續(xù)對國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇造成抑制，可以看到11月餐飲收入為4843億元，同比下降2.7%。從行業(yè)上來看，11月糧油食品、飲料、煙酒類當月增速為14.8%、15.5%、13.3%，臨近年末消費旺季，食品飲料板塊得到明顯的消費提升。從城鄉(xiāng)來看， 11月份，城鎮(zhèn)消費品零售額35337億元，同比增長3.7%；鄉(xiāng)村消費品零售額5706億元，增長4.8%。伴隨著居民財富的提升和鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的持續(xù)推進，鄉(xiāng)村消費的潛力得到進一步的挖掘。

展望后市，雖然國內(nèi)疫情不時擴散，但得益于強有力的管控措施，我國經(jīng)濟的韌性猶在，PPI-CPI的剪刀差將趨于收斂，CPI中樞的不斷抬升將是2022年的主線，居民消費將維持改善態(tài)勢，重點關(guān)注必選消費到地產(chǎn)建材消費再到可選消費的傳導(dǎo)過程。