過去一周，國內大宗商品整體波動幅度依然不大，過去5個交易日僅有2個小品種的周漲跌幅度剛剛超過10%，一個是菜籽，周跌10.86%，另一個是紅棗，周跌10%;周漲幅最大的是菜粕，周漲幅僅5.70%;黑色系商品周漲跌幅度均未超過2%，表現過于平靜，但分歧最大。

鋼價波動極小

昨日，螺紋鋼2205主合約收報每噸4382元，較上周二收盤價4450元僅微跌1.53%，波動幅度極小;熱軋卷板2205主合約收報每噸4550元，較上周二收盤價 4634元也僅微跌1.81%，波動幅度亦極小。

據公開數據，上周螺紋產量減少2.59萬噸至274.62萬噸，同比減少80.83萬噸，螺紋產量在連續兩周上升再次回落。庫存方面，根據Mysteel數據，上周螺紋社會庫存環比減少25.2萬噸至388.47萬噸，同比減少7.64萬噸;廠庫環比減少23.81萬噸至204.85萬噸，同比減少39.81萬噸;總庫存環比減少49.01萬噸至593.32萬噸。

華融期貨分析，鋼廠庫存連續三周出現去庫，總庫存連續九周去庫，維持較大幅度下降，但降幅環比有所收窄;上周螺紋表觀需求環比下降18.99萬噸至323.63萬噸，同比減少67.03萬噸，目前已處于傳統消費淡季，市場終端和投機需求都有所轉弱。近日宏觀層面政策利好不斷，一是央行全面降準，并對支農、支小再貸款利率下調0.25個百分點;二是政治局會議定調穩增長，宏觀政策要穩健有效，繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，保持流動性合理充裕;三是中央經濟工作會議提出堅持遏制新增隱性債務、堅持房住不炒，對于明年的經濟政策表述突出一個“穩”字，宏觀政策重心轉向穩增長，對提升市場預期將起到積極作用。后續繼續關注政策推進情況和需求端的變化情況，當前已進入消費淡季，終端需求也在逐步轉弱，預計螺紋價格將震蕩運行。

中信期貨也認為，近期宏觀政策頻吹暖風，中央經濟工作會議對地產表態相對積極，基建投資將適度超前，利好需求預期，但鋼價企穩反彈后，目前基差和盤面利潤等表征估值的指標均已經得到明顯修復，隨著政策面的利多逐漸出盡，且短期內暫看不到更強的驅動要素，預計鋼價將回歸現實驅動，等待“政策底”傳導至現實“基本面底”，因此短期內價格進一步上行或將受阻，鋼價陷入寬幅震蕩。近期熱卷表需持續偏弱，總庫存開始累積，由于需求預期的改善主要是在地產端，熱卷基本面表現明顯不及螺紋，使得卷螺差持續承壓。

黑色原料窄震

昨日，鐵礦石2205主合約收報每噸650.5元，較上周二收盤價659.5元僅微跌1.36%，波動幅度也極窄小;焦煤2205主合約周跌1.23%，焦炭2205主合約周跌0.64%，一周波動幅度均極小。

中信期貨認為，鐵礦石現貨港口成交價折盤面678元/噸，與期貨01合約基差僅0.7元/噸，05合約基差僅-5.3元/噸，本周澳巴發運大幅回落，鐵水產量維持低位，鐵礦現實需求持續偏弱，港口庫存繼續累積，供需格局仍較為寬松，但政策性限產計劃已經基本完成，且鋼廠當前利潤處于高位，除華北地區以外的鋼企近期有復產動力，預計鐵水產量近期將觸底回升，且鋼廠原料庫存處于較低水平，年前補庫動力對礦價有一定支撐，鐵礦從前期交易預期復產逐步向交易現實復產過渡，疊加中央經濟工作會議提振需求改善預期，礦價震蕩偏強運行。

焦炭現貨市場8輪提降后，鋼焦暫時僵持中，近日在鋼廠補庫帶動下，焦化廠醞釀提漲。從供需來看，焦化廠庫存下降后，產量延續回升，雖然目前下游需求偏弱，鐵水產量延續低位，但地產政策回暖，終端預期改善背景下，遠期焦炭需求有望回升，期貨在預期帶動下反彈至升水后，暫時等待現貨的提漲落地情況。

焦煤下游冬儲補庫，現貨偏弱運行，甘其毛都蒙煤2000元/噸(+50)，山西焦煤價格漲跌互現，內蒙焦煤提漲。受下游補庫、煤炭查超產影響，近日焦煤期價震蕩反彈。從供需來看，煤炭保供增產下，焦煤產量回升;內蒙疫情反復，蒙煤通關下降至100車以下。而需求方面，雖然終端需求預期改善，但鐵水產量延續低位，下游階段性補庫，焦煤需求受支持。總體來看，焦煤受煤炭政策影響較大，供需由偏緊轉為相對寬松，期貨反彈修復貼水后，保持震蕩運行。 宗和