新股上市再現(xiàn)破發(fā)。10日，發(fā)行價(jià)為52.58元/股的迪哲醫(yī)藥-U登陸科創(chuàng)板，公司股價(jià)以45元/股開盤，盤中最低價(jià)位40.69元/股，收盤報(bào)收于41.1元/股。以收盤價(jià)來看，迪哲醫(yī)藥-U較發(fā)行價(jià)下跌21.83%，成為12月以來A股市場首只上市首日破發(fā)的新股，也是11月18日以來首只上市首日破發(fā)的新股。

今年6家科創(chuàng)板上市首日開盤破發(fā)

公開資料顯示，迪哲醫(yī)藥-U是一家創(chuàng)新驅(qū)動型生物醫(yī)藥公司。核心產(chǎn)品DZD4205第一個(gè)適應(yīng)癥針對復(fù)發(fā)難治性外周T細(xì)胞淋巴瘤(PTCL)、DZD9008第一個(gè)適應(yīng)癥針對EGFR20號外顯子插入突變非小細(xì)胞肺癌，兩個(gè)產(chǎn)品均處于國際多中心II期單臂關(guān)鍵性臨床試驗(yàn)階段。

迪哲醫(yī)藥作為一家適用《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第五套上市標(biāo)準(zhǔn)的生物醫(yī)藥行業(yè)公司，目前尚未實(shí)現(xiàn)盈利。

公司此前發(fā)布的科創(chuàng)板上市投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告指出，根據(jù)《證券發(fā)行與承銷管理辦法》規(guī)定，發(fā)行人尚未盈利的，可以不披露發(fā)行市盈率與同行業(yè)市盈率比較的相關(guān)信息，應(yīng)當(dāng)披露能夠反映發(fā)行人所在行業(yè)特點(diǎn)的估值指標(biāo)。因此，本次發(fā)行選擇可以反映發(fā)行人行業(yè)特點(diǎn)的市研率(市值/研發(fā)費(fèi)用)作為估值指標(biāo)。

公告顯示，本次發(fā)行價(jià)格52.58元/股對應(yīng)的發(fā)行人2020年攤薄后市研率為47.85倍，低于同行業(yè)可比公司平均市研率，但仍存在未來發(fā)行人股價(jià)下跌給投資者帶來損失的風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，今年11月17日，新點(diǎn)軟件上市首日破發(fā)，此后再無新股首日破發(fā)，直到迪哲醫(yī)藥的出現(xiàn)。今年以來，成大生物、迪哲醫(yī)藥、新銳股份、中科微至、中自科技和新點(diǎn)軟件這6家科創(chuàng)板公司上市首日開盤平均跌幅分別為18.19%、14.42%、8.51%、4.9%、1.27%和0.22%，即上市首日開盤就破發(fā)。

“綠鞋機(jī)制”穩(wěn)定新股短期股價(jià)

下半年以來，隨著新股破發(fā)現(xiàn)象的增多，超額配售選擇權(quán)(綠鞋機(jī)制)備受關(guān)注?！熬G鞋機(jī)制”是指在IPO過程中，允許承銷商向投資者出售比原計(jì)劃發(fā)行更多的股票。

“綠鞋機(jī)制”起源于美國，因美國名為波士頓綠鞋制造公司1963年IPO時(shí)率先使用而得名?！熬G鞋機(jī)制”主要目的是防止新股發(fā)行上市后股價(jià)破發(fā)，以增強(qiáng)參與一級市場認(rèn)購的投資者信心，實(shí)現(xiàn)新股股價(jià)由一級市場向二級市場的平穩(wěn)過渡。

根據(jù)Wind進(jìn)一步統(tǒng)計(jì)，此前已有華潤微、中芯國際、和輝光電-U、鐵建重工等4只科創(chuàng)板股票先后引入綠鞋機(jī)制，超額配售數(shù)量分別為4394.9萬股、25284.3萬股、40221.65萬股以及19277.7萬股。上述4家公司中，和輝光電采用第四套上市標(biāo)準(zhǔn)。

從上市首日漲跌幅來看，上述4只股票中，股價(jià)漲幅分別為228.20%、201.97%、58.49%和186.41%。從上市后30日的漲跌幅來看，4只股票的漲幅均值超過110%，最高者超過170%。

值得一提的是，本周百濟(jì)神州亦選擇引入“綠鞋機(jī)制”。根據(jù)公司公布發(fā)行結(jié)果，網(wǎng)上投資者放棄認(rèn)購數(shù)量為103.25萬股，棄購金額為1.99億元。而百濟(jì)神州此次授予中金公司為期30日的超額配售選擇權(quán)，可超額配售不超過1725.80萬股人民幣股份。

開源證券中小盤首席分析師任浪表示，“綠鞋機(jī)制”能提升網(wǎng)上網(wǎng)下打新的中簽率，同時(shí)還能提升新股上市后的收益率。“綠鞋”超額配售延時(shí)交付的對象為戰(zhàn)略投資者，有“綠鞋機(jī)制”的新股，無論是否行使超額配售權(quán)，網(wǎng)上網(wǎng)下投資者的配售比例都會提升，從而提升打新投資者的中簽率。同時(shí)，“綠鞋”在上市初期有很好的股價(jià)穩(wěn)定作用，對新股上市后的收益率亦有幫助。

此外，任浪指出，“綠鞋機(jī)制”短期穩(wěn)定上市股價(jià)效果顯著，但對長期走勢無明顯影響，是幫助實(shí)現(xiàn)新股價(jià)格從一級向二級的穩(wěn)健過渡。并且“綠鞋機(jī)制”對發(fā)行人、承銷商、打新和戰(zhàn)略投資者均有益，多方共贏能有效的降低新股發(fā)行的風(fēng)險(xiǎn)，助推科創(chuàng)板的市場化定價(jià)進(jìn)一步向國際化看齊。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著注冊制推進(jìn)，后續(xù)使用“綠鞋”的新股可能會越來越多，并有望形成一種常態(tài)化機(jī)制。記者 劉揚(yáng)