長遠鋰科(688779)主要從事高效電池材料的研究與生產，主要產品包括多元材料前驅體、多元正極材料、鈷酸鋰等鋰電正極材料和鎳氫電池正極材料，擁有鋰電多元材料前驅體和鋰電多元正極材料完整產品體系，是國內最早實現三元材料產業化的企業之一。根據GGII統計，2016-2019年，公司穩居國內三元正極材料出貨量前兩名，其中2016年、2018年位列第一位。

三元正極材料市場空間巨大，競爭格局分散。隨著全球新能源汽車爆發，預計三元正極鋰電池需求將從2020年的181GWh提升到2025年的901GWh，CAGR將達到38%，2025年三元正極需求將達到153萬噸，對應市場空間有望超2100億元。三元市場由于技術路線多樣化，玩家眾多，在所有鋰電材料中市場格局最為分散，2020年CR3為35%，CR5為52%，市場集中度低。這主要由于，一方面正極材料原材料成本占比較高，規模效應相對較弱;另一方面正極材料技術路線多樣，細分領域眾多，產品同質化程度較低。同時，頭部企業產能擴張較為保守，隨著三元技術路線優勢的確立，未來大規模新增產能的逐步投放，市場格局將不斷優化，市場集中度有望持續攀升。

長遠鋰科已實現三元前驅體、正極一體化布局，全面掌握了產業鏈核心環節。公司是國內加工成本最低的三元材料企業，成本優勢顯著。2018-2020年，公司三元正極材料的加工成本約0.84萬元/噸，僅相當于行業平均水平的56%，在人工、能耗以及原材料采購等方面公司成本均顯著低于行業均值。公司的成本優勢主要來自精細化管理、前驅體/正極材料的一體化布局、產線/裝備大型化等多方面因素。優異的成本管控使得公司正極材料盈利能力位居行業前列。

公司重點服務戰略客戶，與現有客戶保持長期良好合作關系，同時積極開發優質新客戶。2018-2020年，寧德時代是長遠鋰科第一大下游客戶，占據主導地位。億緯鋰能是公司第二大客戶。2018年，公司積極開發重點客戶比亞迪，并于2019年開始向其出貨，2020年，比亞迪已成為公司第三大客戶。公司已成功進入多家知名鋰電池生產企業供應商體系，下游客戶開發卓有成效，品牌效應逐漸增強。

三元材料產能迎來快速擴張期，公司實際控制人中國五礦擁有豐富的鋰鈷鎳資源，為后續的產能擴張提供原料保障。公司現有三元材料產能4萬噸/年，預計到2021年底增至8萬噸，到2023年增至12萬噸。新建項目將突破產能瓶頸，提升市場占有率，打開營收天花板，鞏固公司在三元正極材料領域的優勢地位。

中信證券表示，公司是擁有一體化布局的三元材料領先企業，突出的成本管控能力和原料保障是公司區別于可比公司的重要優勢。公司盈利能力位居行業前列且產能建設加速。預測2021-2023年歸母凈利潤7.21億元、15.00億元、19.47億元，給予公司2022年45倍PE估值，對應目標價35元/股，首次覆蓋給予“買入”評級。

開源證券表示，公司產品綜合性價比在業內受到一致認可，將伴隨龍頭電池企業在新能源發展的黃金十年內快速成長。預計2021-2023年，歸母凈利潤分別為6.78億元、12.34億元、17.20億元，EPS分別為0.35元、0.64元、0.89元，首次覆蓋給予“買入”評級。

華創證券表示，公司積極開發高鎳三元產品，推動產品結構調整，目前8系NCM及NCA高鎳正極材料已實現出貨并交付客戶，未來高鎳產品銷量的占比有望大幅提升。預計公司2021-2023年，歸母凈利潤分別為8.2億元、15.7億元、18.8億元，對應EPS分別為0.43元、0.82元、0.98元。參考可比公司估值，給予公司2022年行業平均40倍PE估值，對應目標價32.6元/股，維持“強推”評級。記者 劉希瑋