長陽科技(688299)是一家擁有原創(chuàng)技術(shù)、核心專利、核心產(chǎn)品研發(fā)制造能力的全球領(lǐng)先高分子功能膜高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品包括反射膜、背板基膜、光學基膜、離型膜等多種功能性薄膜，其下游廣泛應用于液晶顯示、LED照明、新能源、半導體柔性電路板等領(lǐng)域。2020年，公司反射膜全球市占率超過50%，成為該細分賽道的絕對龍頭。2016-2020年，公司營收CAGR為29%，歸母凈利潤CAGR為60%。

據(jù)Statista的預測，2021年我國大陸的面板產(chǎn)能將占全球六成以上，成本、供應鏈及技術(shù)服務優(yōu)勢或?qū)⑼苿由嫌文げ膹涂堂姘宓霓D(zhuǎn)移方式，與此同時，上游膜材的高毛利率有利于維持更良好的競爭格局。反射膜兼具國產(chǎn)替代和技術(shù)突破特點，是上游膜材中國產(chǎn)替代速度最快的賽道。面板面積增長疊加出貨數(shù)量增加貢獻了全球電視面板面積年均5%-6%的增速，保證了上游反射膜市場空間的穩(wěn)定增長。長陽科技深耕反射膜多年，具有明顯的卡位優(yōu)勢。

MiniLED背光商業(yè)化應用提速，Mini反射膜量價齊升。2021年是MiniLED商業(yè)化應用元年，根據(jù)Omdia的預測，2021年、2022年MiniLED電視的出貨量將分別達到500萬臺、1000萬臺，處于放量增長階段。長陽科技高附加值MiniLED反射膜快速放量，已獲多家MiniLED廠商訂單，成為全球最大供應商，競爭優(yōu)勢明顯;同時，技術(shù)難度的大幅增加將抬升Mini反射膜的價格至普通反射膜的十倍左右。MiniLED的崛起或?qū)矸瓷淠さ牧績r齊升。

光學基膜不斷走向高端化，擴產(chǎn)增強未來成長確定性。光學基膜是光學膜行業(yè)技術(shù)壁壘最高的領(lǐng)域之一，市場空間大，公司今年5月產(chǎn)線升級改造后，光學基膜產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，重點轉(zhuǎn)向光學離型膜、光學保護膜、顯示用光學預涂膜等高端應用領(lǐng)域。公司現(xiàn)有光學基膜產(chǎn)能2.5萬噸/年，擬新建高端產(chǎn)品產(chǎn)能8萬噸/年，預計2023年逐步貢獻增量。

進軍鋰離子電池隔膜行業(yè)，進一步打開未來成長空間。隨著全球新能源汽車增長以及儲能市場興起，鋰電池隔離膜需求量將迅速擴大，公司擬投資5.9億元建設(shè)年產(chǎn)5.6億平方米鋰離子電池隔膜項目。光學膜和隔膜的生產(chǎn)工藝有相通之處，公司擁有鋰電隔膜專利，自主開發(fā)設(shè)備，具有投產(chǎn)周期短、單臺設(shè)備產(chǎn)能大、資本開支小等競爭優(yōu)勢，目前公司鋰電隔膜處于試驗階段，若產(chǎn)品質(zhì)量達到預期且認證通過，則未來成長空間更廣闊。

公司持續(xù)研發(fā)和儲備高端膜材料新產(chǎn)品，重點攻關(guān)了TPX離型膜項目，新建產(chǎn)能3000萬平方米/年，預計2022年上半年建成投產(chǎn)。公司聚焦新型顯示、半導體、5G領(lǐng)域，重點開發(fā)嚴重依賴進口且急需實現(xiàn)進口替代的關(guān)鍵性功能膜產(chǎn)品，已經(jīng)完成了CPI薄膜、TPU薄膜等項目的研發(fā)與驗證，完成了LCP材料、偏光片用功能膜等項目的立項。

招商證券表示，公司是全球反射膜行業(yè)龍頭，進軍鋰離子電池隔膜行業(yè)，進一步打開未來成長空間。預計2021年-2023年公司歸母凈利潤分別為2.04億元、3.16億元、4.83億元，對應EPS分別為0.72元、1.12元、1.71元。首次覆蓋，給予“強烈推薦-A”投資評級。

開源證券表示，反射膜的成功使公司在相關(guān)領(lǐng)域的學習曲線變得平緩，公司未來的成長遠非單一產(chǎn)品的產(chǎn)能擴張或份額提升，品類擴張將驅(qū)動公司非線性增長。預計公司2021年-2023年歸母凈利潤為2.46億元、3.84億元、5.45億元，EPS分別為0.87元、1.36元、1.93元。看好公司依托核心技術(shù)平臺，不斷衍生新產(chǎn)品、拓展新領(lǐng)域，維持“買入”評級。

德邦證券表示，在當前節(jié)點可以看到公司業(yè)務布局呈現(xiàn)多點開花的趨勢，光學基膜與鋰電池隔膜項目預計2023年左右投產(chǎn)，將打開公司成長天花板，看好公司業(yè)務在短期內(nèi)持續(xù)快速增長，以及公司功能膜研發(fā)平臺帶來的長期增長潛力，維持“買入”評級。記者 劉希瑋