千味央廚(001215)自2012年成立以來，一直深耕餐飲供應鏈領(lǐng)域，是速凍米面行業(yè)B端領(lǐng)先企業(yè)，致力于為餐飲、酒店、團體食堂提供標準化速凍面米產(chǎn)品及定制化餐飲解決方案，開拓了油炸、烘焙、蒸煮、菜肴類四大產(chǎn)品體系，打造諸多具有中華特色的大單品。近幾年，通過經(jīng)銷渠道擴大銷售范圍，逐步實現(xiàn)銷售渠道全國化布局，目前已積累諸多餐飲大客戶和900余家經(jīng)銷商，擁有肯德基、必勝客、華萊士、海底撈等大客戶，是百勝中國的T1級供應商，為其全球米面類唯一入圍供應商。公司2020年實現(xiàn)收入、歸母凈利潤分別為為9.44億元、0.77億元，近三年CAGR分別為16.76%、18.05%。

速凍米面在B端市場大有可為。我國餐飲市場的發(fā)展為餐飲供應鏈賽道提供了廣闊的空間，速凍米面制品有望在這個領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)快速發(fā)展，并且市場份額會逐步向龍頭集中，原因在于標準化程度高和輔助屬性強。其下游需求廣而散，因此更適合第三方企業(yè)專門提供該類產(chǎn)品，易規(guī)模化生產(chǎn)有助于優(yōu)質(zhì)企業(yè)快速占領(lǐng)市場份額。目前速凍面米制品行業(yè)規(guī)模在800億元左右;B端市場尚處于發(fā)展初期，占比約16%，規(guī)模在100多億元，但預計未來增速會顯著高于C端。

公司從創(chuàng)立之初便秉承“只為餐飲、廚師之選”的戰(zhàn)略定位，依托專業(yè)化團隊，在行業(yè)內(nèi)率先提出以模擬餐廳后廚工藝為理念，力圖還原餐飲企業(yè)后廚的工作模式，開發(fā)符合餐企衛(wèi)生安全、標準化需求的產(chǎn)品。公司油炸品類競爭優(yōu)勢突出，大單品油條為細分賽道絕對龍頭。油條作為傳統(tǒng)單品，公司通過研發(fā)創(chuàng)新不斷豐富產(chǎn)品應用場景，并且自研出自動化生產(chǎn)設備以實現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)。根據(jù)渠道調(diào)研，公司油條產(chǎn)品的品質(zhì)優(yōu)于競品，市占率在70%左右，還享有一定提價權(quán)。此外，公司不斷進行新品研發(fā)，針對不同場景和需求研發(fā)更多的細分品類，從油炸類產(chǎn)品拓展至蒸煮類、烘焙類和菜肴類等多元化品類，SKU超過300個，公司正在研發(fā)酥餅、紅豆派、冷凍預烤面包等產(chǎn)品，持續(xù)進行產(chǎn)品創(chuàng)新。

憑借先發(fā)優(yōu)勢和較強的研發(fā)能力，公司2016年成為百勝中國T1級供應商。大品牌的背書對后續(xù)拓客也大有幫助，公司后續(xù)開拓了諸多國內(nèi)外知名餐飲連鎖企業(yè)客戶，比如海底撈、華萊士等，當前在行業(yè)內(nèi)具有較高知名度和信譽。根據(jù)渠道調(diào)研，公司產(chǎn)品還未完全覆蓋海底撈和華萊士的所有門店，具備可觀增量空間，目前直營渠道除了百勝，其他企業(yè)可保持30%以上的增速。從我國餐飲發(fā)展趨勢來看，受益于餐飲行業(yè)連鎖化率的提升和企業(yè)提高供應效率的訴求，公司仍有較多可挖掘的潛在客戶。比如最近公司已經(jīng)與瑞幸開展合作，共同探討速凍食品在西式茶飲上的應用。

公司重視提升經(jīng)銷商質(zhì)量，期望借力優(yōu)質(zhì)大商實現(xiàn)更好增長。公司經(jīng)銷商數(shù)量自2017年加強經(jīng)銷商管理后逐年上升，但主要以采購額在100萬元以下的中小經(jīng)銷客戶為主，數(shù)量占比在80%以上;目前出臺返利政策刺激經(jīng)銷商提升采購額，經(jīng)營財年內(nèi)采購公司產(chǎn)品合計超過100萬元(含稅)且較上年同期增長20%以上的經(jīng)銷商可享受回款額1%的獎勵。未來有望出臺更多加強經(jīng)銷渠道服務能力的措施，預計未來幾年經(jīng)銷渠道可保持20%左右的增長。

上市募資繼續(xù)加大產(chǎn)能建設，強化領(lǐng)先優(yōu)勢。截至2020年，公司擁有產(chǎn)能12.8萬噸，2017-2019年產(chǎn)能利用率都在80%以上，2020年產(chǎn)能因疫情影響下游需求而出現(xiàn)緩和，但公司生產(chǎn)淡旺季明顯，旺季仍存在產(chǎn)能緊張問題。本次上市募集資金凈額2.82億元，計劃其中88.53%用于新鄉(xiāng)三期工程。項目設計產(chǎn)能8萬噸，計劃2023年6月末建成投產(chǎn)。目前，B端速凍米面市場仍處于發(fā)展初期，本次擴產(chǎn)計劃有助于公司進一步提升供給能力，搶占更多市場份額，強化市場領(lǐng)先優(yōu)勢。

公司上市前后，有數(shù)十家券商研究機構(gòu)發(fā)布了深度研究報告，一致看好千味央廚未來發(fā)展前景。Wind預測，公司2021-2023年營業(yè)收入增速分別為35.37%、26.51%、24.60%，同期歸母凈利潤同比增速分別為18.48%、27.34%、29.53%，攤薄EPS分別為1.07元、1.36元、1.76元，一致目標價為72.79元/股，首次覆蓋給予買入、增持或推薦評級。當然具體到投資決策，還要綜合考慮外圍環(huán)境、行業(yè)熱點等諸多因素選擇合適時機。

記者 劉希瑋