上周油脂價格先揚后抑、波動增大。在市場對商務部發文過度解讀的影響下，上周前期囤糧情緒驅動油脂價格上漲，豆油期價最高再度站上10000元/噸，但隨后在拋儲預期影響下油脂價格大幅走弱。當前油脂價格是否已經見頂?油脂基本面是否已經轉勢?

從歷史行情看，從油脂價格進入趨勢性下跌的規律看，通常需要滿足以下幾個條件：1、油脂油料供需趨向寬松;2、原油價格進入熊市(至少不再持續上漲);3、全球流動性收緊。從當前市場條件看，美聯儲Taper落地，全球流動性將逐步收緊，金融環境將逐步滿足油脂進入熊市的條件。但當前原油供需仍存缺口，原油端尚未滿足油脂熊市的條件，但從歷史表現看，油脂價格往往領先原油見頂回落。

從油脂油料基本面看，預計后期油脂消費難有亮點，供應預期在逐步改善。首先，美豆豐產基本確定，US-DA上調美、巴大豆庫存，不確定在于拉尼娜現象影響下阿根廷是否會減產;其次，馬來西亞將逐步放開勞工輸入，后期馬棕產量可能會超預期;第三，在天氣條件正常的情況下，新季度加拿大菜籽、歐洲葵花籽產量將恢復至正常水平。因此，油脂油料供應最為緊張的階段可能已經過去，未來油脂油料供需將逐步趨向寬松。

綜上分析，全球流動性的收緊、油脂油料供應改善的預期或使油脂價格逐步筑頂，但在低庫存、高基差及天氣擔憂影響下，短期油脂價格可能仍會反復。

劉高超(中信期貨)