百普賽斯(301080)成立于2010年，主營業務為重組蛋白和檢測服務，同時提供試劑盒、抗體、培養基等試劑產品，下游客戶覆蓋國內外知名藥企、CRO/CDMO公司、科研機構等。公司目前業務范圍覆蓋亞太、北美、歐洲等地區，逐步建立起領先的市場地位，成為海內外眾多生物醫藥研發企業的重要合作伙伴。2020年，百普賽斯非新冠重組蛋白實現銷售額1.53億元，居于重組蛋白市場領先地位。業績增長部分受益于新冠疫情，如果剔除新冠相關產品，公司常規業務仍然保持高速增長的趨勢，2021年上半年常規業務收入同比增長75.82%，前三季度常規業務收入同比增長+75.46%。

生物試劑是指生命科學研究中使用的各類試劑材料，作為消耗性工具在各類科研活動中被廣泛使用，在生命科學領域發揮源頭創新的重要作用，具有高壁壘、高附加值、高成長性等特征。當下中國正處于新常態轉型的關鍵時期，科技創新將成為下一階段國家經濟增長的主要引擎，生命科學產業蓬勃發展的背后，生物試劑作為創新源頭，成為關鍵“賣水人”。

根據Frost&Sullivan數據，我國生物藥市場規模到2024年有望達到1096億美元，預計2019-2024年的CAGR可達17.95%。下游行業高速發展直接帶動上游科研試劑的高景氣。預計到2024年我國生物試劑的行業規模可達260億元人民幣，CAGR為13.8%。重組蛋白作為生物藥研發中重要的原料，Frost&Sullivan預測2024年我國重組蛋白科研試劑市場可達9億元，CAGR可達16.12%。

我國生物試劑行業起步較晚，外資品牌長期壟斷市場，國內科研機構對于生物試劑的進口依賴程度較高。國產品牌與海外龍頭公司相比具有一定的差距，經過多年發展，在蛋白類試劑領域已經涌現出部分可以與外資品牌同臺競技的優秀品牌，例如義翹神州、百普賽斯、近岸蛋白等。剔除新冠相關產品貢獻的業績，義翹神州過去3年常規業務年復合增速達到35%，百普賽斯過去3年常規業務的年復合增速達到57%。

百普賽斯蛋白類試劑在國內具備領先地位，其核心優勢主要體現在“技術+產品+品牌”三個方面：一是技術優勢：公司蛋白表達系統齊全，涵蓋市面所有主流表達系統，自主研發搭建了高表達宿主與載體、高密度細胞培養、蛋白制備及制劑、蛋白衍生修飾標記、高整合性蛋白分析、膜蛋白表達等6大核心技術平臺，建立起行業領先的技術優勢;二是產品優勢：公司95%以上的蛋白產品使用HEK293細胞表達，人源化優勢明顯，成功開發出CD20、CD133、CCR5GPCR等市場稀缺的高難度跨膜蛋白產品，質量控制體系嚴格，產品質量得到廣泛認可，單品創收能力市場領先;三是品牌優勢：公司堅持以直銷為主、分銷為輔的銷售體系，品牌認可度較高，目前業務已經覆蓋全球60多個國家和地區，服務于4000多家工業和科研客戶，其中涉及國內外藥企龍頭、知名科研單位和高校、政府機關等。

華金證券表示，公司是高技術含量的重組蛋白研發和生產企業，提供多個系列的重組蛋白產品和多個稀缺人源蛋白產品，具備較強稀缺性，充分享受生物藥行業高景氣紅利，募投的研發中心將給公司帶來更強的護城河。預計2021-2023年的收入分別為4.02億元、6.05億元、8.94億元，增速分別為63.4%、50.3%、47.8%;預計2021-2023年的凈利潤分別為1.92億元、2.89億元、4.34億元，增速分別為65.5%、50.8%、50.3%;EPS分別為2.40元、3.61元、5.43元。首次覆蓋，給予公司“增持-A”的評級。

太平洋證券表示，中長期來看，國內生物藥發展促進內需快速擴張，國內疊加海外市場外需驅動，公司重組蛋白試劑核心業務有望保持快速增長態勢。預計2021-2023年收入分別為4.05億元、5.25億元、6.64億元，毛利率分別為89.09%、89.15%、89.28%，EPS分別為2.18元、2.95元、3.77元，參考同行業可比公司以及未來三年業績增速，給予公司2022年75倍PE估值，對應12個月目標價為221元/股，給予“買入”評級。

記者 劉希瑋