百普賽斯(301080)成立于2010年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為重組蛋白和檢測(cè)服務(wù)，同時(shí)提供試劑盒、抗體、培養(yǎng)基等試劑產(chǎn)品，下游客戶覆蓋國(guó)內(nèi)外知名藥企、CRO/CDMO公司、科研機(jī)構(gòu)等。公司目前業(yè)務(wù)范圍覆蓋亞太、北美、歐洲等地區(qū)，逐步建立起領(lǐng)先的市場(chǎng)地位，成為海內(nèi)外眾多生物醫(yī)藥研發(fā)企業(yè)的重要合作伙伴。2020年，百普賽斯非新冠重組蛋白實(shí)現(xiàn)銷售額1.53億元，居于重組蛋白市場(chǎng)領(lǐng)先地位。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)部分受益于新冠疫情，如果剔除新冠相關(guān)產(chǎn)品，公司常規(guī)業(yè)務(wù)仍然保持高速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，2021年上半年常規(guī)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)75.82%，前三季度常規(guī)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)+75.46%。

生物試劑是指生命科學(xué)研究中使用的各類試劑材料，作為消耗性工具在各類科研活動(dòng)中被廣泛使用，在生命科學(xué)領(lǐng)域發(fā)揮源頭創(chuàng)新的重要作用，具有高壁壘、高附加值、高成長(zhǎng)性等特征。當(dāng)下中國(guó)正處于新常態(tài)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，科技創(chuàng)新將成為下一階段國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要引擎，生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展的背后，生物試劑作為創(chuàng)新源頭，成為關(guān)鍵“賣水人”。

根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，我國(guó)生物藥市場(chǎng)規(guī)模到2024年有望達(dá)到1096億美元，預(yù)計(jì)2019-2024年的CAGR可達(dá)17.95%。下游行業(yè)高速發(fā)展直接帶動(dòng)上游科研試劑的高景氣。預(yù)計(jì)到2024年我國(guó)生物試劑的行業(yè)規(guī)模可達(dá)260億元人民幣，CAGR為13.8%。重組蛋白作為生物藥研發(fā)中重要的原料，F(xiàn)rost&Sullivan預(yù)測(cè)2024年我國(guó)重組蛋白科研試劑市場(chǎng)可達(dá)9億元，CAGR可達(dá)16.12%。

我國(guó)生物試劑行業(yè)起步較晚，外資品牌長(zhǎng)期壟斷市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)科研機(jī)構(gòu)對(duì)于生物試劑的進(jìn)口依賴程度較高。國(guó)產(chǎn)品牌與海外龍頭公司相比具有一定的差距，經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，在蛋白類試劑領(lǐng)域已經(jīng)涌現(xiàn)出部分可以與外資品牌同臺(tái)競(jìng)技的優(yōu)秀品牌，例如義翹神州、百普賽斯、近岸蛋白等。剔除新冠相關(guān)產(chǎn)品貢獻(xiàn)的業(yè)績(jī)，義翹神州過(guò)去3年常規(guī)業(yè)務(wù)年復(fù)合增速達(dá)到35%，百普賽斯過(guò)去3年常規(guī)業(yè)務(wù)的年復(fù)合增速達(dá)到57%。

百普賽斯蛋白類試劑在國(guó)內(nèi)具備領(lǐng)先地位，其核心優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在“技術(shù)+產(chǎn)品+品牌”三個(gè)方面：一是技術(shù)優(yōu)勢(shì)：公司蛋白表達(dá)系統(tǒng)齊全，涵蓋市面所有主流表達(dá)系統(tǒng)，自主研發(fā)搭建了高表達(dá)宿主與載體、高密度細(xì)胞培養(yǎng)、蛋白制備及制劑、蛋白衍生修飾標(biāo)記、高整合性蛋白分析、膜蛋白表達(dá)等6大核心技術(shù)平臺(tái)，建立起行業(yè)領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢(shì);二是產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)：公司95%以上的蛋白產(chǎn)品使用HEK293細(xì)胞表達(dá)，人源化優(yōu)勢(shì)明顯，成功開發(fā)出CD20、CD133、CCR5GPCR等市場(chǎng)稀缺的高難度跨膜蛋白產(chǎn)品，質(zhì)量控制體系嚴(yán)格，產(chǎn)品質(zhì)量得到廣泛認(rèn)可，單品創(chuàng)收能力市場(chǎng)領(lǐng)先;三是品牌優(yōu)勢(shì)：公司堅(jiān)持以直銷為主、分銷為輔的銷售體系，品牌認(rèn)可度較高，目前業(yè)務(wù)已經(jīng)覆蓋全球60多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，服務(wù)于4000多家工業(yè)和科研客戶，其中涉及國(guó)內(nèi)外藥企龍頭、知名科研單位和高校、政府機(jī)關(guān)等。

華金證券表示，公司是高技術(shù)含量的重組蛋白研發(fā)和生產(chǎn)企業(yè)，提供多個(gè)系列的重組蛋白產(chǎn)品和多個(gè)稀缺人源蛋白產(chǎn)品，具備較強(qiáng)稀缺性，充分享受生物藥行業(yè)高景氣紅利，募投的研發(fā)中心將給公司帶來(lái)更強(qiáng)的護(hù)城河。預(yù)計(jì)2021-2023年的收入分別為4.02億元、6.05億元、8.94億元，增速分別為63.4%、50.3%、47.8%;預(yù)計(jì)2021-2023年的凈利潤(rùn)分別為1.92億元、2.89億元、4.34億元，增速分別為65.5%、50.8%、50.3%;EPS分別為2.40元、3.61元、5.43元。首次覆蓋，給予公司“增持-A”的評(píng)級(jí)。

太平洋證券表示，中長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)內(nèi)生物藥發(fā)展促進(jìn)內(nèi)需快速擴(kuò)張，國(guó)內(nèi)疊加海外市場(chǎng)外需驅(qū)動(dòng)，公司重組蛋白試劑核心業(yè)務(wù)有望保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)2021-2023年收入分別為4.05億元、5.25億元、6.64億元，毛利率分別為89.09%、89.15%、89.28%，EPS分別為2.18元、2.95元、3.77元，參考同行業(yè)可比公司以及未來(lái)三年業(yè)績(jī)?cè)鏊伲o予公司2022年75倍PE估值，對(duì)應(yīng)12個(gè)月目標(biāo)價(jià)為221元/股，給予“買入”評(píng)級(jí)。

記者 劉希瑋