市值超600億元的瀾起科技(688008)行至今日并不容易。創(chuàng)立之初便著眼于內(nèi)存接口芯片領(lǐng)域的瀾起科技?xì)v經(jīng)十余年沉浮，從一家名不見(jiàn)經(jīng)傳的芯片設(shè)計(jì)公司成長(zhǎng)為所處領(lǐng)域當(dāng)之無(wú)愧的翹楚。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示，截至2020年，瀾起科技在內(nèi)存芯片接口領(lǐng)域的市占率高達(dá)49%，居全球首位。

就在瀾起科技登頂之時(shí)，眾多最初的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手則紛紛消失，僅留下了瑞薩和Rambus兩家巨頭，形成三足鼎立之勢(shì)。這恰好印證了瀾起科技創(chuàng)始人楊崇和此前常掛在嘴邊的那句“剩者為王”。

然而，瀾起科技眼下卻面臨著主營(yíng)單一、服務(wù)器業(yè)務(wù)依賴英特爾、限售股解禁臨近等多道待解之題。

服務(wù)器業(yè)務(wù)迎來(lái)爆發(fā)

10月29日，瀾起科技發(fā)布三季報(bào)。三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.68億元，同比增長(zhǎng)129.16%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.05億元，同比下降25.93%。

瀾起科技給出的凈利潤(rùn)下滑理由有三點(diǎn)：一是前三季度毛利較高的互聯(lián)類芯片產(chǎn)品線營(yíng)業(yè)收入較上年同期減少23.23%;二是DDR4內(nèi)存接口芯片進(jìn)入產(chǎn)品生命周期后期，售價(jià)有所下降;三是前三季度研發(fā)投入較上年同期增加10.86%。

盡管凈利潤(rùn)有所下滑，但值得一提的是，2021年前三季度，瀾起科技津逮服務(wù)器平臺(tái)產(chǎn)品線營(yíng)業(yè)收入達(dá)到4.77億元，較2021年中報(bào)的3771萬(wàn)元增幅巨大。自2018年開(kāi)始布局服務(wù)器平臺(tái)業(yè)務(wù)后的第三個(gè)年頭，楊崇和和他的瀾起科技終于迎來(lái)該業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)爆發(fā)。

對(duì)瀾起科技而言，另一個(gè)喜人的趨勢(shì)是，此前業(yè)績(jī)大幅下滑的互聯(lián)類芯片產(chǎn)品線業(yè)務(wù)正逐步復(fù)蘇。前三季度，該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.16億元，毛利率為65.38%，較2021年上半年的63%有所回升。

不過(guò)，在上述亮眼表現(xiàn)背后，是津逮服務(wù)器業(yè)務(wù)毛利率僅為11.08%，遠(yuǎn)低于其他業(yè)務(wù)的尷尬現(xiàn)實(shí)。這意味著，該業(yè)務(wù)的盈利能力要遠(yuǎn)低于互聯(lián)類芯片業(yè)務(wù)。接下來(lái)，如何有效提升津逮服務(wù)器業(yè)務(wù)的賺錢效率，從而使其高質(zhì)量助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，或成為擺在瀾起科技面前的新問(wèn)題。

英特爾是伙伴還是依賴?

2021年，除了業(yè)績(jī)下滑外，經(jīng)常和瀾起科技聯(lián)系在一起的關(guān)鍵詞還有“英特爾”。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，英特爾是瀾起科技第二大股東，持有約1.02億股，占總股本比例8.99%。除了股東這一重要身份之外，英特爾還是瀾起科技關(guān)聯(lián)交易名單上的常客。瀾起科技8月9日發(fā)布一則公告稱，截至2021年7月底，公司與英特爾的日常關(guān)聯(lián)交易額已達(dá)4.83億元，因此決定提升2021年關(guān)聯(lián)交易額至15億元。這一數(shù)字在2020年不過(guò)1億元，并且這已是瀾起科技年內(nèi)第二次上調(diào)該額度。

瀾起科技與英特爾的關(guān)聯(lián)交易主要涉及津逮服務(wù)器業(yè)務(wù)，這也是被楊崇和寄予厚望的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)極。此前，有投資者質(zhì)疑“占總營(yíng)收比重較低的津逮服務(wù)器業(yè)務(wù)是否能擔(dān)當(dāng)起瀾起科技業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的重任?”眼下，這一顧慮或會(huì)隨著三季報(bào)的出爐有所緩解。

不過(guò)，這似乎又帶來(lái)另一個(gè)問(wèn)題：瀾起科技是否存在過(guò)度依賴英特爾的情況?

其實(shí)，瀾起科技與英特爾的淵源已久。早在2006年，瀾起科技曾獲得一筆大投資——英特爾與永威投資領(lǐng)投的1000萬(wàn)美元。隨后的2013年9月，瀾起科技登陸納斯達(dá)克。不過(guò)在遭到機(jī)構(gòu)惡意做空后，瀾起科技最終宣布私有化，并于2014年11月退市。

時(shí)間來(lái)到2019年，當(dāng)瀾起科技宣布科創(chuàng)板IPO的消息后，老朋友英特爾再次宣布參與戰(zhàn)略配售并重金認(rèn)購(gòu)。根據(jù)瀾起科技招股說(shuō)明書顯示，英特爾CPU占津逮服務(wù)器總成本的90%以上。隨著關(guān)聯(lián)交易額度的擴(kuò)大，英特爾無(wú)異于借助瀾起科技打開(kāi)了更多的市場(chǎng)想象空間。

英特爾對(duì)于瀾起科技，究竟是一種依賴還是一位伙伴?對(duì)此，瀾起科技總經(jīng)理Stephen Kuong-Io Tai在2021年8月舉行的股東大會(huì)上曾表示：“我們本身就依賴英特爾，因?yàn)閤86占據(jù)了90%以上的CPU市場(chǎng)，我們所有的內(nèi)存接口芯片也是在x86服務(wù)器領(lǐng)域中得到了廣泛的應(yīng)用。”

而董秘梁鉑鈷則解釋說(shuō)：“瀾起科技與英特爾的生態(tài)系統(tǒng)非常緊密，公司本身并不依賴于英特爾公司。作為我們的合作伙伴和供應(yīng)商，我們談不上對(duì)英特爾存在依賴。”

解禁潮要來(lái)，“聰明錢”錯(cuò)拋?

或許是投資者此前對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)能力有所擔(dān)憂，在二級(jí)市場(chǎng)上，瀾起科技股價(jià)自2021年以來(lái)震蕩走低，累計(jì)跌幅近30%，回撤幅度一度超過(guò)50%。

A股市場(chǎng)當(dāng)中，滬股通、深股通這些“北向資金”因穩(wěn)健的投資風(fēng)格和收益，常常被市場(chǎng)稱之為“聰明錢”。而10月中旬以來(lái)，瀾起科技則遭到“聰明錢”的持續(xù)賣出。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，10月15日至10月27日期間，瀾起科技在9個(gè)交易日內(nèi)遭到滬股通減持。滬股通持股規(guī)模從2648.57萬(wàn)股降至2370.88萬(wàn)股，期間減持金額近兩億元。

不止是短期的拋壓，瀾起科技在二級(jí)市場(chǎng)方面還存在巨大的解禁壓力。根據(jù)限售股解禁日期顯示，2021年12月6日，瀾起科技將有11298.14萬(wàn)股首發(fā)原股東限售股解禁，占解禁后流通股比例達(dá)21.01%。如果將時(shí)間拉長(zhǎng)至2022年7月22日，期間累計(jì)將有70622.26萬(wàn)股首發(fā)原股東限售股面臨解禁，占總股本比例高達(dá)62.44%。

瀾起科技的上一輪大規(guī)模解禁還要回溯到2020年7月22日，當(dāng)時(shí)有34111.3萬(wàn)股首發(fā)原股東限售股和首發(fā)戰(zhàn)略配售股解禁。解禁后的三個(gè)交易日(包括解禁當(dāng)日)，瀾起科技的股價(jià)跌幅達(dá)到15.43%。此后，其股價(jià)一路向下，市值也從1052.42億元跌至最低時(shí)的569.93億元。

不過(guò)，記者注意到，瀾起科技的董監(jiān)高自2021年2月以來(lái)，便通過(guò)持續(xù)增持公司股票的方式，表達(dá)了對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心。

不僅如此，10月29日，跟隨三季報(bào)一同發(fā)布的，還有一則以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)公司股份方案的公告。根據(jù)公告所述，未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，瀾起科技擬通過(guò)自有資金以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)公司股份，回購(gòu)金額在3億元至6億元之間，回購(gòu)股價(jià)不超過(guò)86元/股。

這一系列利好動(dòng)作做出之后，市場(chǎng)是否買賬不得而知。不過(guò)，面對(duì)瀾起科技亮眼的三季報(bào)以及公司高層頻頻展露的信心，“聰明錢”此前一番逆向操作難道真的拋錯(cuò)了?

就較高的境外營(yíng)收是否存在下滑的風(fēng)險(xiǎn)，瀾起科技是否準(zhǔn)備了應(yīng)急預(yù)案?公司目前開(kāi)展的業(yè)務(wù)是否存在對(duì)英特爾的依賴等問(wèn)題，《大眾證券報(bào)》記者試圖采訪瀾起科技，但工作人員以近期工作較忙不便回復(fù)為由拒絕了采訪。

記者 徐海峰 實(shí)習(xí)記者 陳陟