三季度上證綜指雖然微跌0.64%，但震蕩幅度達(dá)到11.45%，經(jīng)歷了“過山車”行情之后，A股四季度將如何走?哪些機(jī)會可以布局?記者從各大機(jī)構(gòu)的四季度策略中發(fā)現(xiàn)，不少公募機(jī)構(gòu)的態(tài)度依然謹(jǐn)慎樂觀，認(rèn)為可以尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

四季度結(jié)構(gòu)重于倉位

博時基金2021年四季度策略報(bào)告認(rèn)為，過去供給收縮主導(dǎo)國內(nèi)大宗和權(quán)益交易結(jié)構(gòu)機(jī)會，A股結(jié)構(gòu)分化明顯。碳中和政策抑制供給，國內(nèi)大宗商品品種大漲。從A股交易邏輯來看，盈利基本面是基礎(chǔ)，資金面是核心。短期政策調(diào)整與長期戰(zhàn)略布局的博弈仍是四季度市場的決定因素。A股上市公司2021年三季度凈利率繼續(xù)上行，依然是結(jié)構(gòu)重于倉位。成長+周期鏈景氣相對占優(yōu)，是四季度的主方向。此外，盈利擴(kuò)張驅(qū)動中小市值的中證500相對滬深300業(yè)績趨勢占優(yōu)，擴(kuò)散繼續(xù)看好中證500。

萬家基金預(yù)計(jì)，10月份是觀察政策走向的關(guān)鍵窗口期，部分跨周期調(diào)節(jié)政策可能在10月份出臺，這對于市場的情緒或是明顯的提振。因此，站在當(dāng)前時點(diǎn)，萬家基金對市場依然相對樂觀，一方面，市場對于美聯(lián)儲Taper、恒大事件等影響，已經(jīng)歷了較為充分的預(yù)期，預(yù)計(jì)事件真正落地時，對市場的沖擊較為有限;另一方面，我國是率先走出疫情的國家，并且率先實(shí)行常態(tài)化的貨幣政策，相應(yīng)的對于未來也預(yù)留了足夠的政策工具以對沖風(fēng)險(xiǎn)。

對于大勢，華夏基金仍然維持震蕩的觀點(diǎn)。他們認(rèn)為，指數(shù)在3500點(diǎn)一線會得到較強(qiáng)支撐，節(jié)后有反彈動能。一方面，當(dāng)前政策儲備工具仍然較多，央行目前主要政策訴求之一是寬信用、穩(wěn)增長，不排除四季度存在降準(zhǔn)的可能，股票市場資金來源豐富，成交量持續(xù)維持高位，流動性有望保持充裕;另一方面，上市公司景氣度仍然較好，中報(bào)顯示企業(yè)盈利仍在上行趨勢中，預(yù)計(jì)三季度業(yè)績環(huán)比仍將繼續(xù)上行，ROE改善周期尚未見頂(高點(diǎn)或在年底或明年一季度)，對指數(shù)大勢仍有支撐。

展望四季度，廣發(fā)基金認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)維持穩(wěn)增長的壓力加大，市場高低切換及行業(yè)快速輪動或會成為常態(tài)。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長壓力增大、財(cái)政邊際發(fā)力、節(jié)能限電、商品價格強(qiáng)勢的背景下，市場環(huán)境與2010年四季度較為類似，趨勢性行情概率較小，但結(jié)構(gòu)性機(jī)會可期。

關(guān)注高景氣行業(yè)板塊

對于后市布局，廣發(fā)基金建議兩個方向可重點(diǎn)關(guān)注：一方面，高成長、高景氣度的先進(jìn)制造業(yè)有望利用較高的業(yè)績增速抵御估值壓力，且在四季度具備估值切換的空間，如光伏、新能源車、半導(dǎo)體等。另一方面，產(chǎn)能受限或下游需求旺盛的資源品，能利用不平衡的供需格局，帶動利潤增長。如受限產(chǎn)影響的化工、鋼鐵、煤炭(價格大幅上漲抵御產(chǎn)能下降，拉升利潤)及新能源上游的鋰、鎳、稀土等(需求驅(qū)動，量價齊升)。

博時基金則對基礎(chǔ)化工比較偏重。他們認(rèn)為，當(dāng)前消費(fèi)品估值相對基本面高估明顯，仍需消化估值，建議規(guī)避。周期和成長估值與基本面匹配度尚可，成長中最看好三季度景氣驗(yàn)證強(qiáng)的新能源車產(chǎn)業(yè)鏈，煤飛色舞的資源品行情已進(jìn)入趨勢交易階段，僅建議重點(diǎn)關(guān)注基礎(chǔ)化工。

南方基金副總經(jīng)理、首席投資官(權(quán)益)史博表示，會重點(diǎn)挖掘熱點(diǎn)板塊中成長可見度高的投資標(biāo)的，以及部分穩(wěn)定成長板塊的估值切換機(jī)會：首先是碳中和背景下的資源品價格上漲，制造業(yè)升級以及關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)鏈。碳中和目標(biāo)限制了資源供給總量，并使得中游制造業(yè)面臨一定的成本上升壓力，這個過程對于行業(yè)格局和周期波動會帶來新的影響，具備吸收、轉(zhuǎn)化成本壓力的高能效公司將長期勝出。

其次，史博建議關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)、醫(yī)藥等長周期回報(bào)相對穩(wěn)定可觀的板塊。這些領(lǐng)域今年的政策變化較多，相關(guān)公司股價調(diào)整也非常劇烈。他趨向于認(rèn)為市場對即期利空的反應(yīng)比較充分，一旦相關(guān)公司盈利底和政策底得以確認(rèn)，則是非常好的中長期布局時點(diǎn)。最后是科技類板塊。目前主要建議關(guān)注半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的突破、汽車智能化和物聯(lián)網(wǎng)三個方向。這些方向要么是補(bǔ)足我們技術(shù)上的短板，要么是足以帶來廣闊的增量需求的領(lǐng)域。 記者 王金萍