6月以來，我國天然氣行業呈現出淡季不淡的特征。近期，海外天然氣價格再創新高，國內天然氣價格高企，高峰限電開工率不足。隨著四季度傳統旺季來臨，我國北方冬季天然氣供暖需求疊加冬奧會用氣需求，預計天然氣價格會繼續上漲，國內LNG價格仍有上行空間。

業內人士表示，在全球經濟復蘇與碳中和能源轉型的背景下，國際天然氣市場景氣度持續攀升，成本支撐疊加“煤改氣”政策推進，我國天然氣市場長期向好，持續看好天然氣板塊。

事件驅動 海外天然氣價格再創新高

2021年9月27日，美國天然氣期貨價格大幅上漲12.63%，9月28日一度漲超10%，價格再創歷史新高，截至9月27日，NYMEX天然氣價格漲至5.857美元/百萬英熱。

全球的天然氣價格正在上演一輪史詩級行情，亞洲市場過去一年暴漲6倍，歐洲市場14個月內漲10倍，美國市場也達到十年來的最高點。供給端澳大利亞等國液化項目停產檢修導致市場供應緊張，需求端受經濟恢復、極端氣候、煤改氣、碳減排政策等因素影響，使得全球天然氣需求增長超預期。種種跡象充分顯示廉價天然氣的時代已經結束，未來5-10年天然氣價格將處于高景氣狀態。

2021年6月以來，我國天然氣行業呈現出淡季不淡的特征，光大證券認為，海外天然氣成本的上漲成為我國此次天然氣價格上漲的重要推動力。在海外天然氣價格短期內難以回落的背景下，此次天然氣價格上漲持續性比2018年氣荒時更強。

從海外需求端看，受北半球高溫天氣影響，海外天然氣需求快速上漲;從海外供給端看，全球天然氣供給2020年受疫情影響產量下滑，2021年逐步恢復但不能滿足需求的快速增長，歐洲、美國、俄羅斯等主要天然氣出口國的庫存處于近幾年低位，美國受颶風影響減產，俄羅斯與OPEC+減產協議持續推進。

此外，隨著冬季傳統旺季來臨，天然氣需求將進一步提升，海外天然氣行業供需錯配或將加劇，海外天然氣價格或將持續上漲。

以天然氣鉆機數量代表天然氣的資本開支，通過比對亞洲市場、歐洲市場與美國市場的天然氣價格變化，2000-2010年天然氣資本開支與亞洲市場、歐洲市場天然氣價格均有明顯的上漲趨勢，美國市場變化幅度較小，但是同樣有類似的趨勢。2011-2020年，天然氣資本開支、亞洲市場與歐洲市場的天然氣價格都處于震蕩下行的階段。2021年以來，全球天然氣價格進入新一輪上漲周期，全球天然氣鉆機數量開始攀升，預計天然氣資本開支將迎來快速擴張的階段。

行業前景 天然氣未來進入長景氣周期

隨著環保意識的增強，在各國政策引導以及市場發展的共同推動下，全球減碳減排已經成為共識。天然氣作為清潔能源，是碳中和目標的過渡首選。

在發電領域，燃氣發電的排氣中氮氧化物(NOx)、二氧化硫(SO2)、煙塵濃度、碳排放水平都顯著低于燃煤發電。根據 《天然氣在改善中國大氣環境中作用的研究》分析，燃氣電廠NOx、SO2和煙塵的排放績效 (即單位發電量的污染物排放量)也低于煤炭發電，分別為燃煤電廠的73%、5%和36%;在碳排放方面，燃氣電廠同樣擁有優異表現。燃氣電廠的碳排放指標僅為燃煤電廠的48%，碳減排效果顯著。

在供熱領域，燃氣采暖爐單位供熱量的氮氧化物、顆粒物排放均值、碳排放量均低于燃煤采暖爐。根據《天然氣在改善中國大氣環境中作用的研究》分析，燃氣采暖爐單位供熱量的氮氧化物排放值為燃煤鍋爐排放的48.38%，幾乎不排放顆粒物、二氧化硫，碳排放績效值為煤炭的39.2%-44.5%。

能源轉型趨勢已經形成，不再可逆。以歐洲油氣巨頭為代表的油公司已經決定徹底轉型，從油氣巨頭轉型為綜合性能源公司。法國石油巨頭道達爾今年5月正式宣布更名為“道達爾能源”，同時啟用了最新的“能源之旅”標識，展現其以傳統石油業務為起點，逐漸向天然氣、電力、氫能、生物質能、風能和太陽能不斷延伸的發展戰略。在道達爾能源的投資排序中，天然氣排在了第一位。其官網信息顯示，道達爾能源將不斷提高天然氣產量，預計到2035年，天然氣產量將占總碳氫化合物產量的60%。

道達爾能源的轉型只是眾多油公司轉型之路的一個縮影，油公司正在通過賦能天然氣產業鏈，逐步實現能源業務轉型的目標。《BP世界能源展望》(2020年版)數據顯示，天然氣需求總量和占比將在未來10年內保持高速增長，可以預見未來一階段，天然氣市場將得到超越以往預期的快速發展。

市場機會 天然氣上游盈利彈性較大

光大證券表示，2011-2020年，我國天然氣產量年復合增長率僅為7%，遠不及天然氣消費量的增長速度，我國需要從國外大量進口天然氣以滿足國內需求，其中以進口LNG為主。隨著我國天然氣市場對外依存度上升，國際市場波動對于我國天然氣市場的影響逐漸增大，進口LNG成本的上漲支撐國內LNG價格短期內高位運行。

同時，碳中和政策下，為了實現凈零排放的目標，減少二氧化碳的排放，全球范圍內對于綠色能源的需求不斷提升，天然氣作為最清潔的化石燃料之一，二氧化碳排放量比煤炭低近50%，天然氣在我國一次能源消費占比中將持續提升。2021年我國煤炭價格大幅上漲，動力煤年內最高漲幅超過100%，突破千元關口，煤炭價格持續上漲導致火電企業發電成本抬升，加上國家采取政策保障民生用電價格穩定，部分火電廠面臨虧損而退出，天然氣發電占比逐漸提升進一步拉動了天然氣需求的增長。

此外，北京冬奧會將于2022年2月舉辦，冬奧會將堅守“節能減排”的基本原則，將加大天然氣能源的使用。隨著四季度傳統旺季來臨，我國北方冬季天然氣供暖需求疊加冬奧會用氣需求，預計天然氣價格會繼續上漲，國內LNG價格仍有上行空間。

光大證券指出，在全球經濟復蘇與碳中和能源轉型的背景下，國際天然氣市場景氣度持續攀升，成本支撐疊加“煤改氣”政策推進，我國天然氣市場長期向好，持續看好天然氣板塊。推薦中國石油、新奧股份，建議關注廣匯能源、九豐能源。

天風證券表示，LNG漲價對產業鏈各環節影響各異。上游盈利彈性較大，具體標的推薦新天然氣，建議關注藍焰控股、首華燃氣;中游價差邊際改善，具體標的推薦九豐能源，建議關注廣匯能源、新奧股份;下游一體化優勢明顯，具體標的推薦新奧股份，建議關注新奧能源、深圳燃氣。