9月27日滬錫新高后快速回落，最終大跌收盤，昨日平穩震蕩。下跌的主要原因是限電限產，下游焊料加工企業以及終端電子廠等集中存在的江蘇、廣東等省份也在限電之列，使得市場對需求的擔憂超過供應，進而導致錫價大跌。

但是目前看，庫存仍未得到緩解，截至上周末，LME庫存1155噸，國內庫存1551噸，庫存合計2706噸，較去年底減少4874噸，較去年同期減少6287噸，處于非常低的位置。國內四季度云南水電可能又會緊張，屆時冶煉廠有可能再次限產。

但是，我們看到，云南加工費上調，8月錫錠產量在增加，而且印尼精錫出口連續增加，隨著疫情的緩解，礦的進口也會緩解，終端消費7-9月出現不同程度的增速回落，可以說除了庫存外，其他前期支撐因素或在改變。需跟蹤高頻的庫存數據何時拐頭，在此之前錫價仍是偏強，但波動或將加大。

基本面上，供應端，隨著加工費的回升，冶煉廠積極性提高，8月中國精錫產量14210噸，環比增長49.57%，同比增長8.47%。預計供應緊張在四季度或有所緩解。需求端，基于去年高基數，四季度增速將下滑。吳玉新(一德期貨)